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去年12月初的中央经济工作会议明确指出，2005年宏观经济政策采取“双稳健”的取向，即由前期实施的“积极的财政政策和稳健的货币政策”转变为“稳健的财政政策和货币政策”。并对宏观调控定下基调：继续加强和改善宏观调控，今后一段时间内的宏观经济政策将是“结构导向的宏观调控政策”，将继续体现有保有压和有紧有松的原则，在方式上仍然是采取灵活“微调”的方式。
宏观调控还会不会再加大力度
瑞士信贷第一波士顿中国首席经济学家陶冬将上述政策解释为：总体政策从紧，信贷数量略松，“有保有压”，随时可能踩急刹车。陶冬认为,由于2004年的调控政策效果比较明显，相信短期出台新的调控措施的可能性不大。但是，政策上的不动，意味着经济上的加速和投资上的反弹。在“有保有压”思想的指导下，发改委最近连续批出大型钢铁、石化项目。同时地方投资也有加速趋势。许多在去年年中被迫下马的钢铁、水泥项目已陆续复工。地方政府的投资冲动其实并没有出现实质性的改变。对于地方政府来说，每一个本地项目都是好项目。地方政府将“有保有压”曲解成“保我压他”的可能性很高，最终结果是投资过热死灰复燃。
“随着通货膨胀复燃，瓶颈现象日趋恶化，投资加速、房地产价格上升，相信新一轮调控措施可能在明年上半年展开。”陶冬预计。
北大中国经济研究中心教授宋国青则表示，在中央经济工作会议提出的任务中，也指出宏观调控要发挥市场配置资源的基础性作用，更加注重运用经济手段和法律手段，这说明宏观调控已经转向。“其实，宏观调控是政府工作的常态，搞市场经济不能没有宏观调控。”
国家发改委宏观经济研究院经济形势分析课题组有关2005年宏观经济展望专题报告则认为，2005年国家对投资的控制仍然较严格，主要是因为当前投资规模仍然偏大、投资增长仍然偏快，投资增长的“软着陆”目标还未达到。因此，要继续采取经济、法律手段和必要的行政手段，加强和完善对投资增长的宏观调控。
央行是否会继续升息并作出汇率调整
利率升降牵一发而动全身，在2005年，利率和汇率的任何变动都是市场关注的焦点。陶冬认为，中央银行在2005年年内加息的可能性很大。如果2005年瓶颈现象恶化、通胀复燃、重复投资加速等情况，随着资金的体外循环和储蓄从银行体系流失，息口已不完全由政府决定的了。
陶冬预计，“2005年中国经济通货膨胀率将为6%，年内可能加息2.5%~3%。”
在利率与汇率的问题上，宋国青则表达了与陶冬不同的看法。“我认为利率在短期内看不到上升的迹象，现在主要看汇率怎么动。如果调汇率，货币政策就要变。”
宋国青表示，如果不调汇率，加息会受到遏制。是否加息还要再看3到5个月时间。至少从现在的情况看，货币供应量不是很高，而是偏低。2004年Ｍ1（狭义货币）、Ｍ2（广义货币）的增长率约13％多一点，2005年保持在15％左右的增长率比较合适。此外，中国加不加息，也受到美国是否加息的影响。
但如果调了汇率，宏观调控的方向将发生很大变化。假设汇率上调7％或8％，从中国去年的外贸数据来看，就会出现四五百亿美元的逆差。外贸从顺差变为逆差，一进一出就是近千亿美元的差额。
“要补上这一块，其他的政策都要变。货币政策可能就要从偏紧转向偏松，货币供应量要增加。所以我认为2005年的宏观调控，汇率是‘纲’。”宋国青说。
宋国青预计，人民币在2005年有升值的可能性，但不是很大，要视资本流入等情况而定。
而陶冬则明显属于人民币汇率的“主升派”。他说，海内外热炒，推迟了对人民币作出调整的时间。但是对人民币汇率形成机制进行调整的时机已经逐步形成，国际压力也很大。中国政府不应该在准备不充分的情况下调整汇率，但是，一个更有弹性的汇率机制符合中国的根本利益，相信人民币汇率形成机制在2005年上半年出现变化的可能性不小，同时人民币汇率可能出现3％－5％的小幅升值。
房地产是看涨还是看跌
国家发改委宏观经济研究院经济形势分析课题组认为，房地产的问题对中长期中国经济持续快速增长影响重大。如果近阶段不采取有力的措施(主要是对土地和地方政府的约束)，房地产有可能继续向“泡沫化”方向发展。
最近关于房地产是否存在泡沫再起激烈争论，这种争论的结果将影响宏观经济决策及其效果，如果“不存在泡沫”论占上风，后果则意味着已经呈泡沫化倾向的房地产将会继续加速发展，使“泡沫化”升级，甚至有演化为“泡沫经济”的危险，这是最令人担心的。特别是地方政府对房地产的过度偏爱和保护，如果与正在对人民币升值进行豪赌的大量国际游资结合，“泡沫经济”的风险将迅速增大。
相反，如果“泡沫经济”论占上风，将有利于房地产“软着陆”，中国经济不仅2005年会较为平稳，未来较长时间也会保持平稳健康的快速增长态势，这将是中国经济稳定增长的幸事。因此，控制好房地产，投资过热的问题就会迎刃而解。
国务院经济发展研究中心的廖英敏在分析2004年房产走势时表示，2004年，为了控制固定资产投资过快的增长势头，国家连续出台宏观调控政策，使用了管住土地、控制信贷、控制城市拆迁规模、上调银行存贷款利率等多种经济、行政手段和调控措施，对房地产市场产生了较大影响。
分地区来看，全年有7个城市的房屋销售价格连续4个季度超过10%，尤其是原来房价较低的一些省会城市如兰州、济南、武汉、太原、成都等，2004年新房价格大幅度升高，而二手房交易价格也连续上涨。
2005年，房屋价格走势如何，廖英敏表示，2005年进一步控制城市拆迁规模、加息等措施会继续发挥抑制投资增长的作用，信贷紧缩政策仍将继续。而实施和完善土地宏观调控政策，将减少房地产业的新增土地量和增加土地成本，因此房地产投资将会继续平稳回落，不过名义增长率仍将在20%以上。
至于百姓关心的房屋价格问题，廖英敏表示，2005年房地产供求形势已经有所改善，空置房数量有所回升，租房价格平稳，为房价高位趋稳提供了条件。“预计房屋价格在较旺实际需求的支撑下将继续上涨，涨幅在经历了2004年的爆发性增长之后，将趋向平稳。”
而陶冬对国内房地产走势的判断是，从海内外的资金流动性来看，楼市看涨。但是，从人民币利率的升幅上看，楼市看跌。楼市走向取决于流动性与调控之间的拉锯，而它又将决定经济最终是硬着陆还是软着陆。
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