黄金市场“牛”气依旧_投资理财_财经纵横

黄金市场“牛”气依旧

http://finance.sina.com.cn 2005年01月04日 10:46 上海证券报

2004年,黄金市场异常活跃,连续创出新高,数次刷新16年纪录。2004年最后一个交易日,国际黄金微幅上涨,以438美元收官。在此,笔者对2004年黄金市场概况和影响要素及未来黄金市场演绎综述如下。

一、国际国内黄金市场概述

在国际黄金市场上,金价2004年涨幅6%,而2003年为19%。美元汇欧元2004年涨幅8.4%,2003年为19%。我们可以清晰地看出,黄金和美元汇欧元的涨幅、走势基本匹配,与黄金关联度最高的品种非美元汇欧元莫属。金价2004年涨幅明显下滑的原因是去年年初美国经济形势好于预期,美元汇欧元即形成双头,并且形态的量度跌幅正好跌够,之后,美元汇欧元又进行了为期5个月的盘整,至去年9月才开始新一轮的升势。

而在国内黄金市场,上海黄金交易所在2004年的250个交易日中,黄金累计成交665.3吨,比上年增长41.4%?日均交易量为2661公斤,同比增长近40%。2004年中国黄金价格从年初的110.8元/克,达到年底的118元/克,涨幅为6.6%。价格趋势与国际市场基本一致,走势略强于国际黄金市场。国内黄金市场目前的缺陷为,只有现货没有期货；参与面窄,仅限会员之间交易；流动性明显不足。

1-4月,好于预期的美国经济数据降低了黄金的避险功能,基金两次在431美元附近大幅度了结多单,金价深幅回调至最低371美元。5月份,中东局势恶化,原油创出20年的新高,金价重又掀起新一轮上涨行情。8月COMEX原油期货价格创出了55美元历史新高、美元不断贬值、美国总统大选、基金多头造市将持仓从13万手增加到12月的21万手,这些因素刺激金价从9月起稳步攀升年内高点456美元。

二、2004年影响金价的主要因素

不同的时期影响黄金价格的主要因素有所不同。2004年黄金市场的国际金价主要受到三方面因素的影响:美国经济和美元汇率、原油价格、国际恐怖主义。

1.黄金与美元的关系

黄金与美元在全年的大部分时间内呈负相关,换言之,与美元汇欧元呈正相关。我们将全年国际现货黄金收盘线与美元汇欧元收盘线叠加,可以非常清晰地发现,金价与欧元仅在4月和12月两次短时间内形成剪刀差走势,其形成与基金多头大幅平仓密切相关,其余时间吻合良好。这说明基金多头随美元贬值不断推高金价,上述两次例外是基金多头持仓达到上限所致,分别是约18万手和21万手。黄金与美元呈负相关的机制是,国际黄金现货及期货都是以美元标价,美元贬值使黄金变得相对便宜,从而刺激购买增加,黄金价格上涨。经购买力平价计算,黄金年内高点456美元约合10年前的250美元,实际价格与名义价格基本重合,250美元的金价仅相当于黄金牛市起点,因为本轮牛市的起点为2001年2月20日的低点253美元。鉴此,虽然牛市以来黄金价格上涨了约200美元,但实际价格并不高。

2.黄金与原油的关系

黄金与原油的关系为间接关系,传导机理是:油价波动影响世界经济尤其是美国经济,因为美国经济总量和原油消费量均列世界第一；美国经济走势影响美国资产质量从而引起美元升跌；美元的升跌对金价的升跌发挥重要影响。据国际货币基金组织(IMF)估算,每桶原油价格每上涨5美元,将削减全球经济增长率约0.3个百分点,美国经济增长率则可能下降约0.4个百分点。原油价格飙升过50美元时,IMF据此也调降明年经济增长的速度,预测全球经济明年将增长4.3%,其中美国增长3.5%,日本增长2.3%,中国增长7.5%。油价已经成为全球经济的"晴雨表",高油价意味着不确定性增加,经济将会走弱。黄金与原油收盘线叠加后显示,从中长期观察,黄金与原油波动趋势是一致的,并有可能领先于黄金下跌。2004年全年,原油有两个显著的头部,先后形成于3月和11月,而黄金也有两个显著的头部,分别形成于4月和12月。

3.黄金与恐怖主义活动的关系

黄金与恐怖活动的关系为脉冲式正相关,对金价有短时支撑或拉抬作用。如:"9.11"事件当日,黄金急剧上涨17美元,前日金价为276美元,涨幅达6.22%,对黄金而言算相当大的涨幅,随后不久几乎回吐涨幅。金价的涨跌与恐怖活动的数量无关,与恐怖活动地点及规模有关联。2004年,恐怖主义活动无论在频率、规模、袭击的目标数量、比前两年要大得多。但2004年金价涨幅6%,远不及2003年的19%。究其原因,已遂的恐怖活动都发生在美国、欧洲经济强国及日本以外地区,并且规模和损失较小,故对金价的影响表现为脉冲式的心理上的影响。

三、对黄金中长期走势的预测

黄金仍然处于牛市途中。基本可以判断,金价已经有效突破圆弧底颈线。根据圆弧底的演绎和涨升速率,金价有望在2005年4月前后达到约480美元,在2008年达到接近600美元的高度。黄金牛市延续的动力来自:美元继续走软既可缓解经常项目赤字和贸易赤字增加的问题,又可逼迫人民币升值,预计美元可能还要下跌6%-7%方可遏止双赤的增加,下跌15%-20%有望使双赤问题得到明显改善；原油价格大部分时间维持在40美元上方；中国和日本迫切需要增加黄金占外汇储备的比例；印度和中国民间不断增加的黄金消费和投资需求。下跌风险主要来自:基金阶段性获利回吐、商业套期保值的对冲以及《华盛顿协议》签约国央行的抛售行为。

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