量化投资：华尔街爆款到中国为何不红了？

　　量化投资：华尔街爆款到中国为何不红了？

　　中国基金报记者 赵婷 吴君 房佩燕

　　量化基金在国内资本市场上还是小众产品，可在华尔街却是名副其实的主流。量化投资这个海外的爆款到了国内为什么失效了呢？

　　华尔街量化投资牛在哪里？

　　有关数据显示，量化投资在这几年发展迅猛，2013年，量化交易占美股总交易量的14%，到2017年这一比率就上升到了27%。量化策略的对冲基金今年一季度的管理规模为9320亿美元，占全部对冲基金管理规模的30%。

　　反观中国市场，主动管理的纯股票多头产品依然是私募基金的主流，量化基金仍较为边缘化。今年以来量化基金赚钱效应下降，资金募集困难，不少小型量化私募基金的生存面临挑战。

　　那么，华尔街的量化投资表现真的优于中国量化投资吗？实际情况并非如此。摩根大通今年6月发布的一份报告称，被动投资和量化投资的基金年初以来的平均收益都不到2%，远不如主动人工投资者的表现，而且也远远落后于大盘的表现（标普500指数同期收益超过8%）。

　　对于量化投资在海外如此的受欢迎，艾方资产总经理兼投资总监蒋锴表示，近几年，华尔街量化投资的规模和交易量占比都在上升。一方面是因为在过去的二三十年，在较长的投资周期里，其持续稳定的收益获得验证，这类产品得到了投资者的认可；二是海外投资者投资理念更为成熟，即便在量化投资表现不好的年份，他们依然愿意配置，为的是投资组合多元化和分散风险。

　　上海淘利资产投资总监陈莹认为，量化投资目前在国内市场上绝对占比不高或有三方面的原因，一是国内市场历史有限，可提供的数据不够多、质量也不够高，行业数据的整理尚不成熟，依赖数据分析的量化投资缺少足够的支持；二是国内投资者对量化投资认识还不足，一些法规也不利于量化投资的发展；第三，量化投资最近一年整体表现欠佳，长期稳健的特征还没有被市场认可。

　　上海千象资产总经理马科超则认为，国内量化投资比美国市场起步晚了30多年，在大众接受程度上会有差距。美国市场参与者以机构为主，在机构的博弈中，量化、系统化的方法持续性更强，先进的IT技术、数据挖掘技术不断被应用到全球市场。预计国内传统的主观交易型投资机构比例将在未来10年内逐渐变少。

　　波折中前进

　　不过，在因诺投资总裁徐书楠看来，美国市场客户成熟度高、金融衍生品丰富，但中国市场也有优势，比如阿尔法效应就远高于美国市场。

　　事实上，美国量化投资的发展也并非一路向上。蒋锴介绍，2008年次贷危机时，美国市场的运行规律发生了很大变化，量化策略表现出现下降，过程中也遭到客户的质疑和赎回。但之后，量化投资优势再度体现出来，客户慢慢回归，量化投资的总体规模再创新高。

　　“美国量化投资的发展也有反复，经历过崛起和衰退的交替，是一个波浪式变化的过程。”徐书楠介绍。

　　尽管目前发展环境不佳，但国内量化投资人大多持乐观态度。白鹭资管董事长章寅认为，量化投资在中国市场的未来非常明朗。首先，交易所层面一直在力推新的品种和衍生品；市场层面也是参与者众多，除了投资者，还有新的业态，比如金融科技公司、数据公司、智能投顾公司，都在变得活跃起来，这些也都是量化投资的有机组成部分；其次，中国的市场不缺乏资金，也不缺乏敢于承担风险的资金，但他们对于量化还不够熟悉，量化投资人任重道远。

　　在陈莹看来，中国的量化投资发展速度并不慢。她表示，最早的对冲基金成立于1949年，当时仅是10万美元起家。如果以200亿美元管理资产作为分界线，美国达到这一规模经过了四五十年时间，欧洲用了三四十年。中国的量化投资从2010年股指期货上市开始萌芽，到2013~2015年爆发，其实际增速超过了欧美。