博道投资陈芳菲：信用债有结构性机会

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　　博道投资陈芳菲：信用债有结构性机会

　　□本报记者 李良

　　针对近期债券市场的波动，博道投资合伙人、债券高级投资经理陈芳菲表示，信用债仍然存在结构性机会。她指出，从总体情况来看，企业盈利和现金流改善，M1高增长对信用债是利好。而现在的信用债市场是一个多层次的市场，各个行业和个券的差别较大，给了我们很多alpha的投资机会。比如现在的煤炭行业，过去受到很多歧视，当周期轮动，煤价大幅上涨后，原来一些收益率较高的煤炭债就富有投资机会。

　　陈芳菲进一步指出，目前并不看好利率债投资。首先，从基本面来说，中短期不利，虽说房地产调控后，很多投资者对经济前景比较悲观，但是通胀预期抬升，企业盈利改善，对利率债并无明显支撑。其次，从资金面来说，人民币汇率承压会让总量资金持续偏紧，形成短期利率对长期利率的倒挂。再次，从结构上来说，虽然机构短期配置压力较大，但是风险偏好的变化会随时改变需求，明年财政政策发力，且土地财政无法持续维持高位的话，利率债特别是地方债的供给会有明显增加，所以很难用强需求来支持利率债持续走牛。最后，从估值来说，无论看绝对收益，期限利差还是息差收益，目前都在历史最低水平附近，中美利差也不断缩小，估值已不便宜。