丁宝玉：注册制对行业是重大利好

丁宝玉

　　新浪财经讯 3月20日消息，第十届私募（深圳）基金高峰论坛在深圳举行。以下为深圳市同创伟业创业投资有限公司董事总经理丁宝玉发言实录：

　　丁宝玉：整个风险投资和在座的，不管你做一级市场还是二级市场，包括我们的企业家，都不容易。前几天有一个二级市场基金经理评价说一级请客、二级埋单，我觉得非常好。总的来说，我记得上周清华的同学来看我，他是搞实业的，说你来跟我支支招，我觉得太累了，我想做风险投资。我说风险投资也会面临很多挑战，有经济下行的挑战、有IPO停发的挑战，有企业对你作假包装，你真金白银拿进去对你的挑战，你面临的坎坎坷坷非常之多。我们还面临什么挑战呢？我们要是不投你，我今年在股票上翻2倍、翻3倍，我们面临的挑战非常大。不管怎么样，一级和二级市场本身是本质一体的，与中国资本市场相关，到今天不管一级市场和二级市场都进入品牌化的阶段，所以专注和勤奋是大家共同需要努力的方向。谢谢大家！

　　丁宝玉：我觉得大资管并不是一个新的发展，实际上我们看一下世界资本发展史，中国基本上是学习美国的，本身就是一个大资管，美国也有聚焦一些中国市场，这两种模式都是走向一个成功的必然，只是更大范围的一个布局。另外一个是专注，在中国很早就做大资管，像我们的银行比如平安和复兴集团等等，在行业里面也非常成功。我们也专注做一级，在之前过去的十几年，我们以前走的更多是专注化路线。今天可以探讨大资管的方向，对于每家公司来说来评判一下公司发展历史，对公司团队进行适度研判，要控制好自己的节奏，利用好自己的核心优势。我整体的感觉，从一级市场PE投资转成大资管，在中前期还是一定要围绕你对一级市场的核心竞争力来进行一个延伸。比如说二级与一级的互动，在以你自己的资产为基础之上，再跟你现有的核心业务关联度进行一个延伸，可能更利于企业稳健的发展。如果你要做大资管，在做大资管的过程当中如何把握好节奏、如何控制好风险，是每个机构必须要认真思考的问题。谢谢！

　　丁宝玉：一级市场二级市场差不多，分两类，第一类是白马项目，第二类是黑马项目。一级二级的差异是，二级市场的白马股，我们根据不同时点考虑买不买。在一级市场白马股是大家都会去买的，因为一级市场相对来说价值没有这么高，不用分太多的时间和节点，争取把它拿下就可以了。但是白马项目在充分竞争的市场，政府基金进入市场之后带来了这个行业可能会产生一种新的泡沫，如何把项目拿到手，对于每个机构都面临非常大的挑战。所以我们机构必须首先有专业能力，你要有一个评判。作为白马股来说，他也希望投资人能跟他门当户对，可以为他带来更多的价值。

　　对于我们行业来说，你要把黑马股找出来，你首先要有自己优秀的专业化的专对，我们一直强调现在行业已经进入深层次的阶段，专业化、品牌化是每个机构都必须要打造的核心竞争力。具体如何找到黑马，无外乎两种方式：自上而下、自下而上。自上而下是你必须对你感兴趣的领域进行充分的系统性的研究，这个研究包括理论上的研究，找到大量的公司，列出一个清单，走完一轮之后自然而然找到其中想要希望投资的公司。但是这个方法讲起来简单，但是做起来非常困难，却值得我们大家去做。第二个方式是自下而上，你碰到一个项目，由此展开找相关点的公司，经过充分调研以后发现感兴趣以后你再做研究。这是两种不同方式，最终都让你形成自己专业化的理解，才能去找到你的黑马。从风险投资本身的一个实质上来说，风险投资一个未来3到5年的领域，成为新的科技生产力，这本身就应该是风险投资最好的项目、最好的领域的一个阵地。

　　我们在现在充分竞争的市场，确实有很多高手，但是整体上作为一个投资公司来说，需要有一个专业化的团队。这个团队里面有业务领域的方向高手，也要有一个投行领域的高手，也要有财务领域的高手，一个优秀的公司就是有很多优秀的人组合在一起，他们之间互相学习，互相成为各自领域的高手，当然你很难成为各自领域的顶尖高手，这样你才能成长。

　　丁宝玉：一两年前讨论注册制的时候，我曾经在一个论坛说过，注册制是对我们这个行业非常大的力度，如果注册制推行之后，我们风险投资的又一个新的春天要来了。大家知道09、10、11、12年是一个非常好的春天，产生了PE。今天我要说一个事，推行注册制也是我们行业的重大利好，为什么这么说呢？原因很简单，你与其搞所谓的适合中国特色的控制发行速度的加了很多定义的注册制，你还不如不搞。因为注册制与二级市场息息相关，我们中国大量股民看到美国注册制是消灭散户根本原因的标题和内涵的时候，他们无比的恐惧。不管是真恐惧还是假恐惧，一旦知道注册制是消灭散户的，你想他能让你推吗？

　　你在推的过程中，既影响了二级市场的发展，又影响一级市场的发展。如果推不出真正的注册制，干脆别推了，这样二级市场恢复到真正的状况，同时一级市场的推出也恢复到正常阶段。我同样在第八次IPD停发的时候，说应该是最后一次，但是还有第9次，希望没有第10次和第11次的停发，这样对于我们是不利的。

　　我认为一方面站在一级市场利益相关的角度，如果国家推出注册制，我是赞成的，因为对于我们行业是宏大利好。另一方面站在政策理解的角度，我是反对的，原因很简单。因为注册制在我们现在的市场兜底下，推出是不合适的。理由很简单，注册制本身一个非常的核心，它是完全资本化的东西。看看我们中国证券市场，银行再到我们证券公司，完全是资本化的，离市场化非常遥远。在这个情况下你推出这样一个注册制非常不好。还有一个更大的原因，你要推注册制，一定要跟得上，我们无论中小板还是创业板，这么多企业违法违规，怎么处置？现在处罚成本这么低，完全不适合推出注册制。如果推出注册制，交易所面临的压力和市场面临的压力更大，整体上我觉得推迟注册制是明智之举，要推等到市场10000点再推吧。

　　丁宝玉：从浪口到风口，所有追逐风口的行为都不是好的行为。

　　丁宝玉：比如生物医药，你可能需要投生物医药领域更务实一些。