毛煜春：CTA基金不容易受牛熊市影响

毛熠春

　　新浪财经讯 3月19日消息，第十届私募基金高峰论坛——期货私募与量化对冲分论坛在深圳举行。以下为浙江安诚数盈投资管理有限公司总经理毛煜春发言实录：

　　毛煜春：各位大家好，我们公司是一个非常年轻的公司，去年3月份刚刚从美国回来，今天非常高兴有这个机会跟各位在一起交流。我们的公司是一家量化对冲基金，刚才王总在做演讲的时候也提到了我以前的一些合伙的老东家。我们公司资产管理也包括了股票对冲交易和CTA交易，以及未来想做债券交易，就这个交易的风格来看，我们基本上以量化交易为主，没有太多主观的因素，主要通过一些数据挖掘、数学分析办法来为投资人获取额外的超额收益。

　　毛煜春：我想讲3个观点。第一个观点，从资产配置角度来讲，尽量不要做折实，折实是非常难做的一件事情。我回到国内的市场不长，但是国内投资者来讲，投资欲望非常旺盛，因为面临货币贬值压力，希望把钱投到优质资产上去。但是从投资角度来讲，视角又是比较短窄的，可能看重在3、5个月的时间。阿尔法2014年是比较好的，但是阿尔法想冲出来冲到多投资金去试图赌股市上涨，这时候有些资金有一部分去了CTA，后来又出现比较大的伤害，现在CTA基金又特别受吹捧，这是投资者在投资当中进行折实的表现。从投资者投资角度来讲，不要选择投机，要选择投资，阿尔法策略型资金也要配置，CTA类型基金就是我们今天谈的期货类私募，在资产管理当中配置一部分的钱，获得更好的收益。

　　CTA基金为什么要配置呢？因为它跟阿尔法基金相关性非常低，我们也进行过测试，如果股指期货类型和股票类型阿尔法类型基金相比，相关性0.1左右，这个基本上没有什么相关性，接近于0。商品期货CTA和股票类型基金或者阿尔法基金相比，相关性是负的0.1，这样互相对冲的效果是非常好的。中国CTA基金目前来看处于低点，也就是刚刚起步，中国目前市场上来看CTA基金占了不到8%，期货类型的基金它实际上在配备上是洼地，洼地会产生更高的额外收益，这是CTA基金应该被配置的原因。

　　第三个角度，从收益的质量上来看，CTA类型基金不太容易受到牛熊市的影响，期货市场无论是牛市和熊市，只要本质没有发生太大变化，应该可以获取比较稳定的额外收益。我们在跑的时候，在过去5、6个月里面，很多策略都受到很大挑战，有些基金可能遇到1月份的股灾受到伤害。CTA基金表现相对还是比较稳健的，从一年的时间来推测，像我们的基金跑了5个月时间收益已经达到12%，从现在这个时间点往后看，一种是CTA类型基金、一种是股票折实基金，有可能有20%以上收益。如果重新开放以后，阿尔法类型基金的收益可能还会再提高上来，现在从绝对收益来看，这两种基金是可能提供的。

　　第三个我感觉对于本身应该有一个正确的认识，2015年年初的时候，基金年化收益20%说还不错，现在的20%非常值钱，2016年我们做出20%的收益和策略少之又少。我想说的两个观点：第一收益无论是CTA策略还是股票多头策略还是阿尔法策略，回撤把历史收益水平大幅拉高了。当然有个例很高，也有亏的。比如说银行为什么收益是1.5%？理财收益是银行的1倍，3.5到4，信托应该是理财的1倍，就是6、7到8、9的水平，期货我个人感觉是12到18的水平。现在处在一个洼地上，它的收益水平相对来说比这个水平还要要高一点。在中国市场经常看到3的收益，这也是中国市场不够成熟的表现，在国外可能一年能够做到1的机构很少，在CTA策略上。但是还是要配置，因为股票策略是负相关的，我个人非常看好2016年期货类私募会有一个比较好的表现。谢谢各位！

　　毛煜春：非常感谢，我说三个观点。第一，我有一个观点叫“三比一论”（音译）。在美国量化从70年末到10年发展了30年时间，中国用了10年时间完成。从2014年开始如果说是中国量化基金的元年，到2024年的时候中国会发展到相当可观的规模，会出现几家在世界范围内挤进前几名次的公司。第二，因为现在中国市场还不成熟，从收益上来讲期货基金也好、股票基金也好，在未来十年里收益会到一个较高区域，随着市场成熟，风险溢价可能会消失掉，不会有那么高的溢价。像06年的房子一样，它会在7、8年的时间里面会有一个比较好的收益。第三，十分之九的公司会消化掉，中国现在有26000家，我个人来讲压力是非常大的，我们必须实现多策略，在各个维度上都为客户提供超额收益，才能够在十年波澜壮阔的私募基金生存下来。