胡涛：2016市场波动与收益预期均会大大降低

胡涛

　　新浪财经讯 3月18日消息，第十届私募基金高峰论坛在深圳举行。北京尊嘉资产管理有限公司总经理胡涛出席了该论坛，他表示与2015年相比，2016年市场波动性、投资操作难度、收益预期均会大大降低。以下为演讲实录：

　　胡涛：首先非常感谢私募基金、私募排排网和华宝兴业，有这个机会来到深圳跟大家沟通一下、交流一下。刚才在下面听了李总讲的，我觉得李总讲非常全面，从讲A股、创业板、新三板，有很多的投资心得，我也看了一下李总银帆的产品是非常好的，李总可能按我们行业来看，一般我们平常的产品更多用下坡比率，李总的产品应该是非常好的产品。

　　刚才主持人也念了一下我们的业绩，非常有幸来参加这个会，而且明天可能会拿一些奖。整体来看我们在这么多年以来，奖拿了一些，私募排排网陈总上午给我打电话，说希望我做一个主题演讲。我也想了一想，怎么说呢？因为和银帆李总有一些区别，我们主要是量化投资。我们比如说像刚才李总对于宏观、对于行业、对于个股、对于基本面，其实我们公司没有行业研究员，甚至连风控员现在我们公司结合要求，我现在兼任，风控系统90%都是用风控来完成的。我想了一想，今天也结合我们公司成立9年的历程，包括我们渠道也好、第三方也好，作为投资者做了很多沟通交流，这几年的心路历程，包括有一些个人体会的心得，我和各位做一些沟通交流，希望对于大家以后的投资有一些帮助。

　　我今天演讲的题目是《耐心是投资的最大美德》，先整体说一下公司成立历程。我们08年开始筹备公司，09年开业，11年发行第一只基金，到去年年底在2016年公司一共管理5只基金，我们的产品很少，总规模50亿。刚刚主持人念了一下产品的业绩，我谈一下主要对于我们的业绩分析和未来的市场展望，从我们公司或者从我们行业的角度。

　　首先第一个业绩，我个人认为相对来说短期的业绩，80%都是2015年的业绩，但是2015年短期的业绩，我们公司内讨论过，我们认为短期业绩更多来源于运气。2015年可能从我们的产品绝对数字来看，相对来说好一些，更多来源于我们在这一年的投资过程和这一年的实力运作过程中，可能我们的模型相对来说比较适合这个行情整体的演变。我认为大部分企业还是很优秀的，所以短期的业绩靠运气，未来是不是还是这样的？我觉得也存在很大的不确定性。

　　结合刚才主持人说的，更多的我比较喜欢长期业绩，因为短期业绩也包括我们在座的各位，以后有兴趣考察一个产品，我个人作为投资经理人来看，一个产品考察期越长，未来成功的概率越高。从我个人而言，我比较看重的是5年的股票，更多的长期投资业绩是跟实力有关的，短期的业绩其实是更多和你的运气有很大的关系。我个人感觉从业绩来看，我们更多短期的业绩跟运气关系很大，长期的业绩跟实力息息相关。我参加过很多会议，大家希望听到现在的市场怎么样、今年的市场怎么样，我说会怎么怎么样。但是这里面确实刚才李总说了，我们不做过多的主观判断，在这一块非常抱歉，银帆李总刚才已经讲得非常全面了，我在这里就不评论了。

　　2016年资本市场有三个比较确定性的事情：第一总体和2015年相比，2016年的市场波动性一定会大大降低，第二投资操作难度比2015年大大降低，第三希望在座的投资者和第三方投资机构，2016年的收益预期如果和2015年相比整体来说也会大大降低。从我个人判断，这三点是确定的。作为投资者在2016年A股市场可能你的投资收益预期，整体2016年这一块的收益会适当地下降。

　　第二个讲一下，除了运气之外，有一部分是我们的心得。我体会最深的是坚持和专注。我刚才介绍公司的发展历程可以看到，我们08年筹备，09年公司正式成立，11年发行第一只产品。很多时间花在做模型、跑策略，更多是专注在中国未来能够成为比较好的基金。我们专注在两个方面，我们当时选择了做量化投资、选择了做对冲基金，其实更多的因为宋总是公募基金界的老兵，做了13年。选择对冲基金，更多的是根据市场发展形势和海外的一些情况，我们进行评估。我们第一专注的是投资理念，从国外也好、中国也好，从海外来看对冲基金和共同基金最大投资理念的区别，共同基金所关注的是什么？相对价值。对冲基金所追求的目标是绝对价值，一个好的对冲基金它是立志于给你带来长期持续稳定的绝对收益。这里面和市场的行情其实关联不少，你可能希望我投对冲基金，你每年要给我带来持续稳定的绝对收益，所以才有对冲基金整体的收费，包括比传统相对收益的基金要高。至少从我们公司来说，立志于做这个方面，至少从历史来看我个人还是比较满意的。从2011年一直运作到上一周，我们所有的产品在上一周基本都是历史性的，在我们成立到现在5年期间，凡是买我们产品没有亏的。在5年时间里在任何一个时点买我们公司的产品，只要你持有半年都会赚钱。这是我比较满意的。整体来看从过去的6年，我们相对来说是比较好的。与得奖相比，我们公司更看重给我们的投资者带来长期稳定的收益。我们的净值数据可能突出一些，但是整体在所有排行里面都是中等的，就是不好也不坏的。

　　第二个，专注。我们专注于量化投资，我们一共成立8年多，只有几只产品，规模只有50亿。我们的产品都是100%量化投资的产品，这里面我们相对来说，以我们公司的能力比较适合在量化领域去加深和钻研，我们要把这一块做好。我们公司相对来说在未来一段时间，包括去年开股东会，大策略也会持续地加大量化研究，加大量化方面的投入，包括设备、人员、包括数据采集，还在这个领域加大投入。我觉得首先是一个坚持和专注，这是第一个阶段投资理念方面。

　　除了谈到专注还有一点，不管大家是大人也好，还是小朋友也好，说到专注更多的一个是你自发的专注，还有一种是你能不能挡住周围对你的诱惑，小朋友在写作业，他要打开动画片看，为什么？这是诱惑。包括日本和德国的工匠精神，在中国改革开放这么多年，这个社会比较浮躁，人也比较浮躁，大家都喜欢快速复制。尤其互联网是典型的代表，互联网包括现在大部分公司在创业，包括电视节目，其实都是搬国外的，真正的原创节目不多。这里面整体来看相对来说，专注的同时一个是你自己要有非常大的决心，第二个是比较充分地抵御外部的诱惑。我举一个最简单的例子，在2015年1月到5月以我们公司为例，我们公司最强的就是刚才主持人念的两个产品，1月到5月收益率80%。当然1月到5月行业平均的基本上包括公募基金平均收益率在100%多，有的好的收益率200%、300%，这个非常有压力。第二个是公司的管理规模，我们在2016年的管理规模和2014年底是差不多的，很多兄弟行业的管理公司感觉这一拨牛市，我了解的从50亿快速增长到100亿甚至200亿300亿都有。这里面最终落实下来，后来我们回去也讨论过，这个行情和策略包括产品相对来说只能够这样的收益，我们其实也有80%的收益率，从策略模型来看还是非常满意的，我们要继续坚持。大家也看到快速的牛熊的转换和杠杆，我们没有加入一丝的人工干预，在下半年下跌的几波，截止到去年的股灾1.0、2.0、3.0到今年的4.0，我们公司提的模型相对来说是比较新的，基本上大的趋势和大的关键时点都做对了。大家看我们公司的一些产品，基本上在去年和今年都市场指数表现差不多。我们关注的一定是好的，你要抵御住诱惑。

　　还有一种是压力比较大，这体验你的抗压能力。在趋势比较好的时候，体现不出你坚持和专注的难度。我举一个最简单的例子，在2015年年初，我们遇到前所未有的困难，我们产生非常大的回撤。到2014年的12月底，其实行情来了。当然我们事后分析，在那一拨所有市场中信产品都是有风险的，那个时候在杭州有开一个量化的会，当时是行业做得比较大的都非常沮丧，因为所有人都非常高兴，尤其买了券商银行保险的，其他的都是比较郁闷的。为什么？因为满仓踏空的比较郁闷，满仓踏空加对冲的更郁闷。在所有人挣钱的时候，我们的净值又一个快速的回撤、一个大幅的下跌。在那个情况下，无论是我们自己包括渠道包括客户，也有非常大的压力。当然同样在这个压力之下，我个人从某个角度来说，一个是抵御诱惑，抗压是考验一个公司和一个投资人未来的品质。

　　我们也是靠我们的坚持和毅力，我们在2015年针对这一类产品，客观地把我们模型不完善的地方，无论是模型还是交易系统包括风控指标都进行了一整套的完善。我们在2015年针对这个产品，这个产品是所有产品回撤最大的，我们大概用了5个月的时间，把我们在2014年的交易回撤，大概不到5月份创了新高。其实我刚刚讲我们公司所有产品为什么持了半年都不会减，其实这半年更多来源于这个产品。我们2014年的10月1日开始回撤，到2015年的5月份重新做，这个是我们产品持有者的最大估值。