原标题：巴菲特的信徒
中国基金报记者 赵婷
“靡不有初，鲜克有终。”巴菲特在中国不乏拥趸，但真正能坚守价值投资理念者并不多见。理成资产合伙人杨玉山在12年的从业生涯中，选择远离市场喧嚣，专注研究、挖掘个股，逆市操作，秉承巴菲特的投资哲学穿越牛熊，用业绩证明了坚守价值的力量。
因为业绩优异，2014年和2015年，杨玉山连续两届荣获中国基金报评选的中国基金业英华奖三年期最佳私募投资经理奖。
乐观而专注的价值投资者
杨玉山自称是巴菲特的信徒，2005年被他视为投资生涯中最为重要的一年，因为就在这一年，他接触到巴菲特的投资理念，并奉为自己的投资哲学。
作为一个价值投资者，乐观而专注的特质在杨玉山身上表现得特别明显。
“为什么不乐观呢？”谈及市场，杨玉山常常这样反问，即便是在7月份市场风格剧变之际。
他认为，作为一个价值投资者，一定是乐观投资者，因为长期投资是基于对5年乃至10年内的市场抱有信心。
基于长期坚守个股的理念，杨玉山的换股操作并不频繁。“有人擅长择时，但我的优势在于择股。在中长期会有一个择时，短期会有事件性的择时。”杨玉山说，市场总是有情绪化地波动，但优秀的公司总会被市场慢慢发现价值，逃顶或抄底均非自己所追求的结果，更倾向于在个股高估时卖出，个股超跌时买进。
学习巴菲特的专注成就了他在医药行业中的挖掘牛股的独到眼光。从业12年，杨玉山从券商、公募、再到私募，研究领域也从地产、商业旅游、石油化工等最终转向消费和医药行业。
在他看来，未来老龄化趋势是确定的，医疗保健、养老产业等会有比较多的机会，医药行业未来十年的发展前景可期。“这个道理比较简单，最简单的道理往往最实用。”杨玉山说。
基于这种判断，医药行业的每一个子行业杨玉山都仔细研究。在一个看好前景的行业中，逐步积累优势，寻找确定性的机会，并一以贯之，在这个基础上甄选个股，成为杨玉山最为简单的择股逻辑。在他看来，专注做一件事情，经历就会变成积累，而拉长时间看，大牛股往往诞生在消费医药领域。
投资的终极哲学
显然，巴菲特的操作思路也被杨玉山所承袭：拒绝追涨杀跌，克服恐惧和贪欲，在市场暴跌的时候他认为反而应该勇敢坚守个股，甚至逆市低位吸筹。
杨玉山表示，在短期市场疯狂的时候，有限的资金会追逐热门板块，但自己不会抛弃持仓去追逐热点，而是选择坚守自己看好的行业和个股。
但这也意味着承受市场带给的挫败和压力。就在去年12月份，上证指数启动，大盘股飙升，而小盘股却遭到急剧杀跌。面临明显启动的牛市行情，手握重仓医药股，杨玉山的产品净值不升反跌。他说： “那一个月压力非常大，20个交易日格外漫长。私募尽管追求绝对收益，但也有相对排名的压力。”
尽管如此，杨玉山还是选择放弃追逐热门板块，坚守持仓，在主要仓位不动的前提下，少量参与保险股平滑业绩，扛过市场考验。直到今年年初，小盘股成为市场主力，杨玉山的产品净值随之上升。在7月份市场恐慌之际，杨玉山大胆加仓买入。而如今踏准“健康中国”的主题行情，杨玉山依然保持平和淡定。
“投资者是孤独的，有时候需要自己承担各种压力，市场不会每时每刻都如你所愿。但要在固有领域，抓住自己能抓住的机会。”杨玉山说。
“逆市买错了怎么办？”面对记者的提问，杨玉山直言：“肯定也有犯错的时候，但只要保证对的几率更大就没问题。所谓买错也就是买了又下跌，但没有人能买到最低点，我们也不追求买到最低点。”
在他看来，A股一直在波动，时而狂热、时而悲观，如今年“过山车”般的股市行情，情绪波动带来的红利是市场恩赐，但这并非自己所求。
杨玉山说，自己更喜欢分析企业的竞争壁垒和发展前景，在市场最恐慌的时候反而能买到优质个股。
巴菲特有句话常被价值投资者奉为金科玉律：“如果你不想持有一个企业十年，你就不要持有一分钟。”杨玉山表示，买入的股票不仅仅是一个符号，还对应了上市公司的部分权益，最好的状态是公司一直在成长，投资者从中享受资产增值带来的红利，这才是投资的终极哲学。
穿越牛熊的个股投资者
翻看杨玉山的业绩，从其管理时间最长的产品理成风景2号净值的跌宕起伏，或能管中窥豹探得一些投资思路逐步成熟的脉络。
2010年，杨玉山开始了私募的第一只产品——理成风景2号，小试牛刀，在一整个年度之后，理成风景2号收益率为44.71%，在同类产品中排名第四。
然而，到2011年，在股市崩盘的大环境下，杨玉山遭遇到职业生涯中最大的考验，理成风景2号最大回撤近50%，全年排名更是垫底。 杨玉山印象最深的是当时重仓的华兰生物遭遇“黑天鹅”，连续几个跌停板让他措手不及，而持有的其他医药股均出现不同幅度的下跌。最终，杨玉山不得不被动斩仓，在跌停板上卖出股票。
“经历了这次市场暴跌，让我对止损有了更清醒的认识，私募要为客户创造净值，在投资中还需设立严格的止损线，遵守投资纪律。”杨玉山说。不过，他认为并非所有个股到了止损线都只能卖出。轻仓个股，到了止损线可以果断卖掉，而重仓个股还要具体分析，有所区别。
在今年6月中旬开始的暴跌中，杨玉山的产品净值也一度回撤。尽管在6月初的指数高点，杨玉山已经对行情做了预估，并小幅度降了部分仓位，但在两波断崖式下跌中，他的产品依然受创。
成也医药股，败也医药股。回望最初的判断，他平和淡定，称自己为个股投资者，医药股会有独立行情，在所持个股达到自己认为较贵的状态时，就会获利了结，否则就会选择坚守筹码。有时也会结合市场环境和大趋势，个中拿捏尺度皆在具体时点的揣摩。
2014年5月，杨玉山专程飞往奥马哈朝圣，当年逾八旬的巴菲特和查理·芒格连续数个小时从容地回答提问时，他对投资心态又有了新的认识：“我突然想，我们为什么总是要那么急躁呢？为什么不能用更长的时间耐心守候个股的价值显现？为什么不能把投资当成一种乐趣？那一刻在我心里产生了非常大的冲击。”
穿越牛熊，方得始终。理成资产数据显示，截至今年10月27日，理成风景2号净值3.3178，2015年增长率为95.37%，在同类产品中排在前1/4。
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