马克君 好买私募梦工厂
A股市场如今成了一个惹不起的“小公举”，任何的风声鹤唳，都会草木皆兵。大盘的下行引发了一些生不逢时的私募产品净值逼近清盘线，关于“私募迎来史上最严格大考”的讨论不断升级，私募清盘也随之被市场热议。
清盘线有幻觉
清盘线的初衷是希望在控制损失的情况下，能享受高收益(收益小的产品类型，往往波动会小，失去了设清盘线的意义，试想一下，并没有货币类产品设立清盘线)。在私募产品的管理上，风险的控制主要是交由管理人的。打个比方，风险有如细菌，管理人是白细胞(在风控的角色上)，而清盘线则是抗生素。清盘线风控的原理是这样的：在白细胞不能消灭细菌的时候，抗生素进场，把细菌和白细胞全部消灭掉。
从产品的角度讲，清盘线的设置对投资者造成了幻觉。以股票型私募为例，一般私募的清盘线设置在0.8元。这对投资者的幻觉是可以享受股票市场的收益，而最大的风险在亏损20%(姑且认为能在0.8元全部卖出)。显然，这并没改变股票型产品的风险收益特征属性。某种程度上是鼓励风险较低的投资者投资了不适合的高风险产品。在具体的投资上，一般管理人会采用先建完全垫，逐步提高仓位的做法。事实上，这种投资方法，直接的结果就是有效资产的运用不足。投资者出了100万的资金，只有50万在有效运作，甚至更少。在产品净值到了清盘线附近，理性的管理人就会低仓位博反弹，成为事实上的“僵尸”基金。这也偏离了投资者投资产品的初衷。
清盘线的设置在机制上鼓励管理人追涨杀跌。按经典的CAPM模型，产品的收益一部分来源于市场的收益。产品净值增长时，往往市场比较好，净值上去后，仓位可以提上来了，而这时往往已经涨过一大截了，失去了甘蔗“最甜的一段”。而在市场回调，由于清盘线紧箍咒的存在，管理人倾向于减仓。如果遭遇到6月至今的连续巨幅下跌，那么基金更是要每天在跌停盘上挂股票，与融资盘平盘异曲同工。投资的正解应该是把钱投给好的企业，企业获得好的回报，回报的一部分给所投的钱。由于“清盘线”机制的存在，或多或少使管理人偏离“看企业”，更着重于市场博弈获得收益。诚然，投资的方式很多种，投企业与交易历来是两大派别，合法赚钱也无对与错，但如果少了前者，投资与赌场无异。
配置是王道
不可否认，清盘线对于投资的风控具有一定的价值，特别是对于结构化产品。但清盘线导致了风控的异化，它也不是控风险的最优手段，那么如何才能控风险呢？配置是解决个人资产风险控制的王道。在投资一些高风险产品时，须明白其风险收益情况。例如股票型基金，大概率上，他们的风险收益特征符合股票的风险收益特征。以上证综指为例，25年的历史中，上涨13年，下跌11年，平均分别的幅度是26.33%、-18.34%，年份最大下跌是65.39%。投资者在投资之前，要衡量自己有多大部位能承受这样的风险。只有这样，投资才是为你服务，而不是让价格的波动牵着鼻子走，每天忙着打听产品的仓位，净值的波动。
选产品时要全面，对风险的考察不能依赖于清盘线。选择基金产品是一个全方位的过程。目前不少投资者选择基金产品时投资能力看业绩，风控情况看清盘线。这是对投资基金过程的简化和敷衍。或者说，这是基金投机。
暴跌中又传来谁谁清盘的信息，这是每一轮风险释放，股市大跌，市场接近阶段性低点时不变的鼓点。
在未来，产品设计上能不能少一些清盘线的产品、管理人能否更有勇气挑选适合的投资者、而投资者是否能按捺住投资“跌时不跌，涨时涨更多”产品的冲动，多一份对自己风险承受能力的考量？中国的资管业很年轻，年轻得没有太多的负担，但在这个很“快”的行业中，能否保持“慢”一点的节奏，让灵魂能够追上身体？
