一直以来，泽熙投资掌舵人徐翔以其凶悍的操作风格闻名于市场，其曾屡次押中重组股，获得远超同行的惊人收益。然而，这也使其多次陷入内幕交易的传闻漩涡。徐翔出击牛市变换新玩法：深度介入上市公司。

　　理财周报记者 杨流茂/上海报道

　　明星私募徐翔和泽熙投资，最近有点麻烦。

　　2014年12月19日，证监会[微博]新闻发言人称，目前已对涉嫌操纵中科云网、百圆裤业、九鼎新材等1A8只股票的涉案机构和个人立案调查。尽管该发言人并未对涉案机构和个人指名道姓，但是许多市场人士把关注的焦点转向了徐翔，因为被调查的对象其中就有泽熙投资重仓的公司。

　　一直以来，泽熙投资掌舵人徐翔以其凶悍的操作风格闻名于市场，其曾屡次押中重组股，获得远超同行的惊人收益。然而，这也使其多次陷入内幕交易的传闻漩涡。

　　这究竟是为何？

　　押注重组题材

　　重组股历来是资本市场关注的热点，而多次精准押中重组股，则是徐翔和泽熙投资的独门秘技。

　　2014年1月3日，东方锆业发布重大资产重组停牌公告，公司拟通过发行股份购买资产的方式收购升华拜克等持有的浙江锆谷科技有限公司100%的股权。值得注意的是，在2013年四季度泽熙投资旗下的泽熙6期却已现身东方锆业。东方锆业2013年年报显示，泽熙6期持股151.15万股，占总股本的0.37%，首度位列于东方锆业第10大股股东名单。

　　市场传闻的另一个精准潜伏案例是吴通通讯。公开资料显示，2013年10月11日，被认为是泽熙投资大本营的国泰君安交易单元以1880.93万元，占据当日买入金额最大席位。3天后，也就是2013年10月14日，吴通通讯便宣布停牌并发布重组公告。

　　此外，公开资料还显示，泽熙6期在2013年四季度分别以111万股和716万股进入中青宝和鹏欣资源前十大流通股东之列。而巧合的是，中青宝在今年1月11日发布重大事项重组公告，而鹏欣资源也在4月2日发布了重组事宜。

　　格上理财研究员孔改发曾分析认为，徐翔对于重组股非常喜欢。从泽熙投资2013年重仓股看，除了大多属于新兴行业，有政策扶持或者行业发展的空间大的特点外，大多数还都存在资产重组事项，而且多属于外延式扩张。

　　不得不提的是，在诸多的重组股中，ST股尤其是泽熙投资的最爱。资料显示，泽熙投资自2010年正式运作至2013年，每个季度末几乎都持有至少1家ST公司的股票。

　　比如，*ST中基(目前为新中基)。*ST中基2012年三季报显示，公司巨亏3.28亿元，面临连续3年亏损退市的危险，但正是因为公司有重组预期，泽熙瑞金1号在2012年季度潜伏进入，以持有448.64万股成为其第9大流通股股东。最终，*ST中基也“不负”泽熙投资重望，于2012年11月20日宣布停牌重组。

　　而在宣布重组之前，*ST中基的债权人已经在2012年9月10日提出重整的要求，并获得法院受理。在重整消息被正式公告之前的7月底8月初，*ST中基股价连续跌停之后，创下7年新低的2.53元，不过之后股价开始飙升，截至11月20日停牌时涨幅超过50%。当年三季度建仓的泽熙投资获利颇丰。

　　精准抄底

　　如果上市公司重组失败，徐翔也能从中找到机会。最近被市场热议的獐子岛和成飞集成即是如此。

　　今年10月31日，獐子岛突发公告称，受北黄海冷水团异常变化的影响，部分海域底播虾夷扇贝发生重大损失，公司决定对大额存货进行核销处理及计提大额存货跌价准备，由此合计影响净利润7.63亿元。

　　突如其来的“黑天鹅”事件，使得獐子岛的股票遭遇投资者大量抛售。12月8日复牌当日和12月9日，獐子岛封死在跌停板上。12月10日，獐子岛开盘继续跌停，但就在投资者觉得獐子岛将以第3个跌停板收盘时，尾盘最后一刻钟却上演绝地反击，一笔4000万股买单将跌停股价打开，并瞬间拉升近9%。有市场分析认为，当日拉抬獐子岛的资金与泽熙不无关系。

　　除了獐子岛，市场盛传泽熙投资也可能抄底了成飞集成。今年5月，成飞集成公布重大资产重组预案，以16.6元/股向中航工业等3家公司发行股份，购买沈飞集团、成飞集团及洪都科技，标的资产的预估值达158.47亿元。受百亿军工资产注入预期影响，成飞集成股价从停牌前的15.13元/股最高涨至72.60元/股，最高涨幅接近5倍。

　　然而，12月12日晚，停牌近一个月的成飞集成却宣布终止该次重大重组事项。因此，自12月15日复牌起，成飞集成复牌连续跌停。让市场诧异的是，12月18日，成飞集成在开盘集合竞价打开跌停板，以35.99元低开，后快速拉升至41.99元，收盘时反而上涨1.77%。数据显示，当日光大证券宁波解放南路证券营业部买入了8652万元。而市场盛传，光大证券宁波解放南路证券营业部为徐翔的马甲席位。

　　实际上，说到徐翔抄底的经典案例，不得不提重庆啤酒。

　　2011年年末，因研发乙肝疫苗倍受到市场关注的重庆啤酒，宣布其乙肝疫苗揭盲数据失败，因此其股价遭遇连续11个跌停。正当投资者对重庆啤酒唯恐避之不及的时候，徐翔在24元左右第一次抄底。二次揭盲失败后，重庆啤酒继续跌停，此时徐翔在20元左右再次入场抄底买入3000万股。此后，重庆啤酒一路涨到35元。而徐翔成功逃顶，在短短一个月内获利数亿元。

　　对于徐翔的这种抄底手法，上海一名投资人士表示：“这是他比较凶悍的手法，实际上就是利用中国市场散户比较多，而且喜欢跟风的特点，一看到跌了这么多了也想去分一杯羹。另外他的资金量比较大，像那一年他抄底重庆啤酒，第一波抄实际上是失败的，后来又连续跌下来了，但是他最后因为有资金，再抄起来了。所以我认为他一个是有魄力的人，因为没有魄力的话就不敢再搞了，当时我们预计他抄底肯定要亏几个亿的，后来他还是搞起来了。”

　　数度否认被调查传言

　　频频押中重组股和抄底成功，给泽熙投资带来了令人瞩目的投资业绩。

　　来自泽熙官网的数据显示，从基金净值来看，截至2014年12月19日，泽熙一期今年以来净值增长为113.87%，累积净值高达7.1189元；泽熙二期今年以来净值增长71.54%，累积净值为2.6840元；泽熙三期当年净值增长214.11%，累积净值高达5.3786元；泽熙四期当年净值增长为88.86%，累积净值为287.86元；泽熙五期当年增长58.39%，累积净值为291.31元；泽熙增煦定增一期当年增长91.37%，累积净值为2.6333元；泽熙增煦定增二期当年净值增长83.92%，累积净值1.8392元。

　　来自私募排排网的数据则显示，截至12月5日，股票策略对冲基金今年以来的排行中，泽熙三期、泽熙一期、泽熙四期、泽熙二期和泽熙五期分列第1、4、8、14和14位，已经成为当之无愧的私募领头羊。

　　然而，在成绩优异的同时，徐翔和泽熙投资也屡屡陷入内幕交易的质疑。从2009年12月成立至今，泽熙投资至少传出5次被监管部门调查的消息。

　　最早的一次是2011年5月底，公司重仓股跌幅惨重，产品净值也出现大幅下跌。因部分股票异动，有关徐翔“因操纵股市受到监管部门调查”的市场传闻一时间甚嚣尘上。为此，泽熙投资在官网发布《告投资者书》称，迄今为止，未接到任何相关监管部门的问询和调查，公司自查也没有在交易过程中出现违规行为，并指出网络及部分媒体报道纯属谣言。

　　第二次是2012年7月，传紫石投资张超涉内幕交易调查案，徐翔被“协查”，对此泽熙投资予以否定。

　　第三次是2014年1月，网传证监会调查史无前例老鼠仓内幕交易，指名道姓是徐翔，徐翔愤怒回应“无聊”。

　　第四次是2014年5月，据媒体报道，监管部门对泽熙投资进行了调查，调查原因可能与泽熙投资旗下产品在东方锆业资产重组时的交易有关。对于上述传闻，泽熙投资通过媒体迅速做出回应，否认被调查。

　　而最新的一次是在12月9日。当日有媒体发布报道称，原汇丰晋信林彤彤即将以涉嫌利用非公开信息交易罪，于本月19日在上海市第一中级人民法院公开审理，该案还牵出泽熙投资，“目前泽熙已经被证监会立案调查，此事还在继续跟踪之中”。

　　对此，徐翔在接受媒体采访时愤怒地表示“胡说八道，纯属胡说八道”，并在官网上发表声明，否认公司遭到立案调查。

　　尽管屡屡受到内幕交易的质疑，但是徐翔和泽熙投资似乎一直安然无恙。这让外界对徐的指责，多少有些站不住脚。

　　外界认为，一方面是因为徐翔能量巨大，另一方面是因为他比较聪明，善于打擦边球。

　　“内幕交易不一定会去碰，但是不排除打擦边球的可能。”浙江私募人士阮一飞分析，证监会现在查内幕交易，一般是根据消息在前、交易在后来查。而可能存在的一种操作方式是，把这个顺序颠倒一下，先买进，再去打探内幕消息。如果有什么消息打听出来了，就继续持有；如果没有，就走人。因为时间点不对，监管部门就不能定性为是内幕交易。

　　“像这种押中重组股，说老实话，也不能完全说是内幕交易。首先，肯定是有信息的他才会压，可能这些信息有一种是来自于他到上市公司去调研，跟上市公司高管进行了沟通，听懂了高管对企业发展的思路；还有一种是根据上市公司所处产业情况、股本结构，然后再根据它近一段时间的公告，感觉到后面公司必须要走重组之路，那么他就潜伏进去，像王亚伟潜伏进去两年、三年都有的。”前述上海投资人士告诉理财周报记者，“应该从两个方面来看这个问题，一个是他们调研很勤奋，很敏锐，同样的信息市场麻木，他就发现了，随后就跟进了。还有一种，确确实实是有内幕消息。”其还分析，一些业绩靓丽的投资机构，之所以会受困于内幕交易调查传言，主要原因有两个。

　　第一是树大招风。“私募基金做得这么大，相关谣言或者传言也传播得比较快。”

　　第二，不排除会有些内幕。因为上市公司希望跟有实力的机构配合，所以也会主动找一些明星投资机构，“比如说我后面准备装个什么东西进来，或者我准备怎么怎么做，我找你谈，我有这些东西，你觉得我股票应该可以做到多少钱。你如果能做到，那我就跟你谈一下这个市值管理。实际上这是我们国家资本市场的一个通病，大家已经见惯不怪了。”

　　定增生意经

　　除了重组股以外，泽熙投资还频频参与上市公司定增。

　　最新的案例是文峰股份。2014年12月23日晚，文峰股份公告称，大股东文峰集团以8.64亿元将其所持公司1.1亿无限售流通股转让给郑素贞，占总股本的14.88%。文峰集团称，减持系募资投入新兴产业需要，项目盈利后优先置入上市公司。而郑素贞正是徐翔的母亲，今年4月至今任泽熙投资执行董事、总经理。

　　实际上，此前“郑素贞”已多次斥巨资参与上市公司定增。2014年9月，郑素贞现身于南洋科技的定增对象之中，其耗资约1.3亿元包揽了公司发行的1589.2万股用以配套募集资金。

　　11月25日，华东重机发布定增预案，拟以10.62元/股向翁耀根、翁霖、泽熙增煦等4名投资者合计发行不超过7800万股，募资总额不超过8.28亿元。

　　12月22日，赤天化宣布，拟以2.45元/股的价格向赤天化集团、郑素贞非公开发行合计不超过10.61亿股。其中，郑素贞拟认购不超过约4.49亿股，认购金额约11亿元。

　　许多市场人士都会注意到，泽熙参与上市公司的定增，通常还预示着上市公司将有后续资本运作。

　　2013年1月，泽熙投资设立了专事上市公司定向增发项目的平台——上海泽熙增煦投资中心(有限合伙)。当年9月，该公司就斥资2.57亿元认购了鑫科材料4980万股定增股份，一举成为其第二大股东。泽熙现身之后，鑫科材料运作频频，相继参股民营银行、投资新能源锂电池、收购西安梦舟影视。今年9月22日解禁后，泽熙投资便开始大举减持鑫科材料。经粗略计算，泽熙此次投资盈利近2倍。

　　2014年9月，泽熙增煦还以3.67元/股的价格斩获华丽家族9000万股定增股份。11月，华丽家族突然公告，拟对经营范围进行调整，计划剔除房地产开发和相关所有业务，新增股权投资业务，为后续资本运作埋下伏笔。

　　有市场人士认为，包括泽熙等强势资本介入定增市场，很可能有着更深层的运作脉络，“上市公司拉拢知名私募，可吸引市场眼球抬升股价，又可以借助后者的项目资源推进并购重组，不排除还有资金在二级市场运作股价。”

　　深度介入上市公司

　　随着投资思路的改变，泽熙投资也开始从幕后走到了前台，频频干预上市公司的分红方案甚至管理层的人事变动，因此引发不少争议。

　　宁波联合2014年4月9日公告称，接到股东华润信托通知，持有公司股份1507万股的泽熙6期的投资顾问上海泽熙资产管理中心(普通合伙)，申请由华润信托代为提出2013年度利润分配临时提案，要求在原来10派1.6元现金分红的基础上，10股转增15股。

　　黔源电力在4月3日也公告披露，持有4.98%股权的股东华润信托(华润信托？泽熙1期单一资金信托计划（查询信托产品）持3.62%，华润信托？泽熙6期单一资金信托计划持1.36%)提请在公司2013年度股东大会上增加2013年度利润分配的临时提案，要求每10股转增10股。公司原计划不派现也不送股、每10股转增5股。

　　此外，泽熙投资还展现出更大的野心：控制上市公司。

　　2014年2月，泽熙投资通过司法拍卖的方式获得工大首创的大宗股权，成为第二大股东，此后要求罢免已被刑拘的公司董事长龚东升董事职务，同时提名了三名董事人选，即原泽熙投资总经理助理徐峻、现泽熙投资高级研究员史振伟、现泽熙资产管理中心(普通合伙)高级研究员鲁勇志。随后，提名3位董事候选人均获当选，徐峻还当选工大首创董事长。由此，泽熙联手雅戈尔成功控制上市公司董事会。

　　“我买了你的股票，你肯定有什么东西要经过股东会才能够通过，因为大股东要回避表决，所以利用这种情况它就向你提出要求，如果不同意的话，就把你的议案给否定掉，所以上市公司不得不妥协。实际上就是打个擦边球。”前述上海投资人士表示，“或许他(徐翔)并不是真的想要控制权，仅仅是要影响上市公司，得到自己想要的，做有利于自己的事情。”

　　这，被认为是是徐翔的最新模式。