□本报记者 张洁

　　今年以来，在Pro-IPO长年渠道不畅的情况下，PE/VC参与并购基金的热情十分火爆。事实上，并购基金既能成为资产整合的工具，也是PE/VC投资和退出的一种方式。

　　PE/VC业内大佬认为，无论是做市值管理还是为企业多元化发展，上市公司参与并购基金的尝试才刚刚开始，产业之间的整合空间依然很巨大。

　　并购实现市值管理

　　2014年是并购基金的元年，就目前最热的上市公司并购来说，在国家产业升级、结构调整、企业成长扩张动力需求推动下，并购基金产生巨大发展机遇，产业整合也趋于多元化。

　　并购基金可以作为资产整合工具，也是企业做大做强的加速器。清科数据显示，今年以来共计有15家上市公司合资设立了143.22亿元的并购基金。而截至7月末成立的并购基金数量比前几年成立的总和还要多。

　　而上市公司往往并购市场赋予较高估值的产业，从而提升自身估值。被并购标的多为影视、传媒、游戏、互联网、医疗、环保等当下资本市场中的热门题材。

　　“对上市公司来说，通过并购可以完成企业多元化发展；也可以为PE/VC资本提供一种投资和退出的新方式。”德同资本董事长邵俊在清科集团举办的第十四届股权投资年度论坛上表示。

　　就目前情况而言，邵俊认为，对并购基金的政策持续放开，而上市公司中要求通过并购基金来进行业务转移及升级的公司还不算大多数，未来发展空间依然很大。

　　九鼎投资合伙人朱鹥佳表示，在这波忽然爆红的并购基金热潮中，率先涉足并购基金模式的上市公司，多是民营企业，他们对未来发展和产业整合更有想法，也更具备活力。

　　另外，有关部门也在不断推行改革政策，欲搞活资本市场。那么注册制推行后，没有实质业务的壳公司是非常需要把资产坐实的，企业寻找项目充实公司就显得非常急迫。

　　模式趋向精细化

　　“国内产业与产业之间的并购空间也还是很大，未来做并购不会是简单地做市值管理，还要真正的把产业整合需求做出来。”朱鹥佳告诉记者。

　　业内人士认为，基于PRO-ipo的PE/VC生存方式，还是在吃政策饭，并购基金是定制退出渠道，回归项目价值投资本质。但事实上，捆绑上市公司的并购基金模式，还是会和LP的利润发生分歧，单纯谈退出的并购基金生活法则，还需要仔细斟酌。当然需要并购的买主，不只是上市公司。未来随着产业间整合难度的逐步变小，中国不断推行走出去政策，国内优质资产还将继续走向海外。

　　另外，朱鹥佳认为，并购工具还会趋向更多样化。并购基金模式是不断变化和改进的，抱着过去市值管理的方式是无法持续的。