私募排排网 李江

　　访广东泽泉投资管理有限公司创始人辛宇

　　摘要：

　　我们看现在市场的绝对位置，上证指数涨到现在才2300点，但国内其它的投资种类，包括房地产、黄金、艺术品等，有些已经到了历史的最高位，市场从07年开始走了长达6年的熊市，市场的跌幅已经把利空的预期消化了大部分或者全部消化了，所以从整体的指数的点位来看是安全的；另外，从技术分析来看，A股市场是一个典型的大幅波动的市场，趋势性很强，从去年12月上证指数见到1949的低点以后，市场已经从一个大的下跌趋势当中走出来，现在处于一个中期上涨的趋势当中。

　　市场风格转换是缓慢的，创业板短期仍会上涨，但要警惕“最后一棒”的风险，蓝筹价值低估，但会随着经济的复苏而慢慢地走出低谷，加上市场赚钱效应提升，下半年可以看到一些传统行业的大盘股也会有一波行情。

　　目前来看，看好一切关于“新”的概念和板块，包括新经济、新产业、新的商业模式和新股等，具体包括锂电池、大数据等；还看好天然气，天然气的高增长至少可以延续到2020年没有任何问题。这些是目前资产配置的重点部分。

　　市场走出中期上涨趋势

　　私募排排网：近期大盘连续反弹，对于目前的市场您怎么看？

　　辛宇：首先，我们看现在市场的绝对位置，上证指数涨到现在才2300点，但国内其它的投资种类，包括房地产、黄金、艺术品等，有些已经到了历史的最高位，而有些到了最高位开始往下走，只有股市还在2200点上下震荡，股票证券市场现在正处于一个非常低的位置。由于前二年这个市场有很多悲观的预期，加上市场本身制度上的一些缺陷，使得市场从07年开始走了长达6年的熊市，市场的跌幅已经把利空的预期消化了大部分或者全部消化了，所以从整体的指数的点位来看是安全的；

　　另外，从技术分析来看，A股市场是一个典型的大幅波动的市场，它的趋势性很强，从去年12月上证指数见到1949的低点以后，市场已经从一个大的下跌趋势当中走出来了，现在处于一个中期上涨的趋势当中，这些都是客观事实。所以这两点决定了今年还是有行情的。

　　，从目前的市场来看这个行业系统性的收益风险比不合适，

　　总的来说，市场从长期来看，现在指数的点位是安全的。从短期来看，市场结构性的风险、结构性泡沫等存在各个不同板块当中，个别行业大涨或者结构性的泡沫出现也是市场上涨初期的一种表现。

　　本轮上涨行情时间跨度会比较长

　　私募排排网：您觉得未来行情能涨到什么程度？

　　辛宇：首先从市场态势来看，从去年12月开始的这一波上涨的并不是很急躁，因为从今年2月份之后开始调整，一直调整到了5月份，经历了充分的洗牌，从这种慢涨慢跌的态势来看，再加上整个市场在慢跌的过程中结构性机会还在出现，这样的客观事实来看，我觉得整体市场这轮的上涨周期时间跨度会相对长一点，一般来说，熊市之中的大反弹是急涨急跌，我们回头看看过去5年的大幅反弹都有这样的共性特点，而这轮反弹跟过去5年中的反弹不一样。

　　私募排排网：指数反弹的幅度？

　　辛宇：幅度不好说，为什么呢？因为我们A股的指数受制于大周期的权重类板块，这种板块对指数的影响非常大，很可能一些龙头个股涨的很好的时候，但指数并没有涨太多，尤其在近1-2个月这种特点表现的非常明显，而要想周期股全面复苏离不开两个条件：第一个是大家对经济基本面全面复苏的共识；。第二个条件就是经济基本面复苏从而带来资金的入场。这两点同时成立才能带动大周期股走出牛市的行情，但目前还未达到这样的条件。

　　具体到盘面上来看，就是现在资金整体推动这种大周期股出现单边行情的这种情况还没有出现，我们做个预期分析，当一个市场熊了5年以后，大家首先都怀着一个熊市的心态，就是跌怕了，这使得场外资金不会那么轻易的在市场的底部或者上升初期来进入，因为他们认为这个市场不会挣钱，也就是赚钱效应还没把市场的增量资金吸引进来，盘面上更多的是存量资金，而在存量资金有限的情况下只会选择小盘股来突破，小盘品种为代表的创业板突破的时候要去找题材和业绩来配合，这样结合了中国经济转型的大时代背景，政策面对新兴产业的刺激共同推动小盘股的上涨，这也是为什么这波小盘股上涨能超越蓝筹股的上涨的重要原因。

　　创业板短期还会上涨 警惕“最后一棒”

　　私募排排网：创业板未来会不会继续走好？

　　辛宇：我认为任何的投资取向应该以市场的方向为中心，当大家共同的做多资金聚集在这些“新”的板块上(所谓的新就是新科技、新股、新产业、这是最近半年的热点)，

　　那我们的投资就应该与市场高度契合，所以我们投资一直以来是以市场为导向的选股，当市场的资金在动的时候我们就随着市场的资金而动，然后在这些热点板块中轮换，但不会跑偏市场的主线。

　　现在来看，市场主线没有改变，那我们作为职业的投资人就应该还在这个市场中参与，我个人认为这种炒“新”还没有达到一种疯狂的状态，因为现在主流观点还是在强调创业板的风险等等，大家还是在很谨慎当中赚钱，而疯狂的时候，我们经历大牛市顶部，像07年01年的时候，大家都考虑的是收益而不是风险，所以我认为创业板或者中小板成长股还会继续上涨，当然有些板块当中它会轮动，有些高的板块必然会有调整的要求，但最后一点，当任何一个板块出现泡沫的时候或者泡沫吹的很大的时候，都会出现一个挤泡沫的过程，任何一个板块都不列外，所以我们在赚钱的同时要保持一个清醒的头脑。

　　蓝筹股下半年迎来行情

　　私募排排网：市场中小板与蓝筹的分化是否会一直持续？

　　辛宇：这种分化不会一直存在，但是短期还会持续。所谓的风格转换我个人认为它是一个缓慢的过程，慢慢的一些优质的业绩增长确定的蓝筹会得到资金在底部的挖掘，因为小盘股高了，它们还在地板上趴着，从资金追逐安全的角度来讲，它会弃高留低，抛掉赚钱很多的，然后慢慢把钱沉淀到这些股票上面来，这是一个慢慢复苏的过程，这个过程我认为下半年就可以看到。

　　下半年可以看到一些传统行业的大盘股也会有一波行情，主要基于以下几点：第一就是技术层面和资金层面；第二就是对宏观经济的判断，外围经济明显就是一个弱复苏，低通胀、低增长是经济的现状，而慢慢随着各国经济的刺激、新兴产业对经济推动以后以及包括大宗商品价格持续下跌，使得下半年周期性行业很可能会形成一个属于它们的拐点，这些行业会随着经济的复苏而慢慢的走出低谷，加上随着市场赚钱效应提升，共同推动蓝筹股迎来行情。

　　医药行业目前整体机会较少

　　私募排排网：对医药行业很多私募还是比较看好的，但是有些人认为医药行业估值比较高，您对这个行业是怎么看的？

　　辛宇：我个人长期跟踪医药行业，从目前的市场来看这个行业系统性的收益风险比不合适，从指数上来讲这个板块并不是很好的投资标的，因为市场经历了长达两年的单边下跌和长达5年的指数没有大行情以后，基本上大周期性和多数的版块都在历史的低位，唯独医药和年初的酒类它是在历史的高位，其它行业通过股价的下跌消化了之前的利空，但是这二个行业没有，在任何行业都是有利空的，只是时点到与不到的问题，我认为医药行业也不列外。

　　总体来看，板块的估值很高，很多质地非常差的公司也得到了非常好的表现，这是客观事实，当然好公司有好表现这是正常的，所以我觉得未来医药板块适合自下而上选股，不要在系统里面去过多的配置。

　　重点配置锂电池大数据和天然气板块

　　私募排排网：未来比较看好的投资机会包括哪些？

　　辛宇：目前来看，看好一切关于“新”的概念和板块包括新经济、新产业、新的商业模式和新股等，具体包括锂电池、大数据等，最近买的比较多的就是大数据行业，这也是马云[微博]非常看好的行业，就是互联网的二次革命，这个行业我个人也是非常认可。

　　此外，还看好天然气，天然气行业持续景气，高增长延续到2020年没有任何问题。

　　这些都是我们目前资产配置的重点部分。

　　私募排排网：你看好的机会都是一些成长性行业，是否也认为这些行业会成为经济的支柱，里面诞生一些伟大的公司？

　　辛宇：其实我们选择这些行业是在市场最热的时候进去，并不相信自己的股票能够成为微软[微博]或者苹果这样伟大的公司，我认为这种运气是小概率的，企业自己都不知道，我们要是炒3D打印，一定是在它行业刚开始热的时候进去，感觉钱赚到了我们就出来，至于它会不会成为伟大的企业不是我们关注的，我觉得这种概率赢面大，实际上我们A股过去有无数的美丽童话故事，最后潮水退去了，发现都在裸泳，这是大概率的事情。

　　私募排排网：您的意思是要碰到这种长期翻倍的股票其实概率是非常小的对吧？

　　辛宇：特别特别小，作为一个负责的投资者不要拿自己的钱去赌这种概率。

　　经济基本面和流动性相对乐观

　　私募排排网：您对宏观经济的判断相对乐观，主要的依据是什么？

　　辛宇：大概有三点：第一，新的货币宽松政策使得投资重新复苏。周期性行业的拐点离不开投资的推动，这点在政策上已经确定了，资金实际到位会有一个滞后性；第二，大周期行业上游的原材料价格目前都处于历史的低位或者是比较稳定的态势，像铁矿石、煤炭、石油这种大宗商品的价格现在来看并不是特别高，这有利于经济的复苏；第三，就是整个宏观经济的复苏和市场的认可有一个时间差，大家从有分歧到达成一致是要有一个过程，实际上从数据表现来看，这几个月的数据表现不是特别差，尤其是通胀得到好的抑制，为货币政策提供了更为广泛的空间。

　　私募排排网：您对下半年的流动性也是比较乐观的。

　　辛宇：其实从今年上半年开始，整体国家经济流动性就比较宽松，M2的数据创历史新高，并且慢慢地向上走，全球也都在印钞票，流动性宽松是现在这个时代的特点。

　　房地产调控下半年只紧不松 利好股市

　　私募排排网：在中国谈到经济，离不开对房地产的分析，您怎么看房地产调控与行业之间的博弈？

　　辛宇：我是做股票的，首先我就结合股票和房地产之间的关系来看，我觉得随着房产税的基本确认和国五条的调控以后，房地产这种调控对股市来讲是利好的，因为这个社会的存量资金有限，买房的人会慢慢谨慎起来，股市复苏以后，这些资金会慢慢重新考虑流进股市里面来。房地产调控与股市不一定是同步的，我们看这二年房价一直在涨股票一直在跌，资本最根本的特征是逐利，发现房地产的利益变小，而股市的利益变大以后，就会慢慢的流到股市里面来，现在我觉得这种地产的钱往股市“搬家”的现象在某些地区已经出现了；

　　另外，中国经济对房地产的依赖程度客观来说还是非常大的，房地产的调控是一个中长期的过程，不会一撮而就，不会放弃房地产对经济的增长也不会任由房地产的这种调控失效，我觉得政府很可以会采取或者正在采取一种相对偏中性温和的政策来。新国五条出来以后，除了北京其它地方都实行不了，其中一个很重要的原因是高层对经济增长还有顾虑，因为在国内，政府的执行力还是很强的。随着下半年经济和个行业都好过一点以后，我认为对地产的调控只会紧不会松，因为价格上涨压力是非常大的，尤其是在一线城市，现在北京的库存都逼近警戒点了，而且价格一直在上涨，所以我认为政府突然放松房地产调控我觉得不会。

　　擅长基本面研究的趋势投资者

　　私募排排网：最近公司的业绩很好，具体原因？

　　辛宇：今年来我们净值涨的比较快，主要是我们提前布局的锂电池、传媒类这两大板块，其实我们也看好创业板，但是信托只让我们买很少部分，所以我们就放弃了。我们合同里面有规定，不能超过持仓线的百分之十五。江苏国泰这只股票我们是最高仓位配置的，取得了非常好的收益。

　　私募排排网：你们的风格和投资理念？

　　辛宇：我们的投资理念用十六个字概括就是“趋势投资、价格交易、尊重市场、辩证思维”。

　　投资风格上较为灵活，在投资中会根据每个阶段市场的不同特点，采取不同的投资策略，适应市场，随时随势而变。

　　私募排排网：您投资或者选股的逻辑？

　　辛宇：我觉得做股票离不开复合型思维，第一；我对这个公司的价值做了非常深入的研究，尤其是它的业绩，去年我们在7块钱的时候建仓江苏国泰，当时觉得这只股票被严重低估了，而且经过前两年的大幅度下跌以后，这只股票基本上没有大的风险；第二点就是再好的股票也要有个非常低的价格；第三点就我们长期跟踪发现2013年是锂电池爆发年，所以在在锂电池板块我们配置的非常多，包括亿纬锂能。所以这些因素共同决定了我们对这些股票中长期的布局。

　　私募排排网：其实你们选股包括自上而下和自下而上相的结合。

　　辛宇：对，我就说了复合型思维思考，企业的业绩也要看，技术面也要看，市场大盘也要看。

　　私募排排网：你们的风格比较灵活，但基本面的研究也很扎实。

　　辛宇：其实我个人爱好研究基本面，基本面是牛股的核心。我能熟悉2000家以上的上市公司。当技术面出现拐点的时候，我可以直接从脑子里面调股票出来，不用去查资料。

　　当然，短线我们也做，但是资金大了以后发现市场流动性满足不了交易的要求，有的时候被动的把持股周期延长。

　　投资需要逆向思维和克服人性弱点

　　私募排排网：您做投资的时间很长，您对投资是怎么理解的？

　　辛宇：投资难就难在它不完全是门科学，我们这些做数量分析的包括做基本面研究的都是把投资当成一门科学来对待，有的时候投资是一门艺术，就好比我们分析前几次降息可能市场都跌但是这次就涨，它就不完全是能通过数量分析能解决的。它的艺术性就体现在我们做投资要克服人性，我认为随着每个人知识的不断积累，到了一定程度以后，个人知识能力的差异并不是决定投资业绩的一个唯一因素，而一个人的抗压能力、抵抗人性贪婪和恐惧的能力在投资当中是至关重要的，很多人在熊市的底部割掉了股票，就是因为他们承受不了市场长期下跌对他们的打击，或者是在熊市当中也一样没有克服人性的恐惧，使得他们不敢在市场底部的时候买股票。

　　我觉得作为一个优秀的基金经理，一定要有逆向思维，要有克服人性弱点的能力。我们去年是在12月份直接满仓进入到这个市场里，股票投资肯定是股票越便宜越好，市场股票已经足够便宜，趋势已经慢慢在转变，那我们投资策略就要转变。

　　我们A股市场相对别的成熟市场来说有它自己的特点，并不是像美国道琼斯那样的慢慢上升的，A股的特点是大幅波动，我们这个市场可以一两年从1000点涨到6000点，也可以1年时间从6000点跌到1600点，再过一年从1600又到了3200点。

　　当你对这个市场的特点了解之后，你的投资风格应该跟这个市场的特点高度吻合才能顺应和战胜这个市场，在熊市当中，A股市场一旦碰到了单边下跌市，90%以上的个股是要跌的，当你对这个市场了解后，如果出现单边下跌的时候，如果你没有对冲工具的时候最好就是别做投资，所以我们过去两年的熊市基本上是空仓状态，碰到单边下跌，我认为我选的股票也逃脱不了熊市的绞杀，可能好公司跌的更多，有些非常优秀的企业过去两年跌幅比指数还要大。

　　我们作为专业的投资机构，就是要在熊市当中帮投资者把本金尽量的保住，牛市当中我们尽量的扩大收益。我个人投资只做牛市，当然这里的牛熊市，是市场的趋势，而不是经济面和政策面的趋势，很多投资者分析经济的趋势，但是经济和股市不是完全同步的，有时候会快1-2年有时候会慢1-2年。

　　当我们战胜了人性的弱点，就是客服了自己的贪婪和恐惧之后，顺应A股的趋势来操作，当市场上升趋势成立的时候，12月份市场起来以后，这时候点数足够低，个股符合买入条件，这时候就满仓出击，再过2年可能市场又高了，慢慢风险很大了，大家畅想牛市美梦的时候，这时候股票符合我们要把它卖掉的逻辑来看，就把股票全部卖掉，把钱抓到手里。

　　私募排排网：要做到这些，你们在判断大盘方向上会不会是不是很有优势？

　　辛宇：大盘大的趋势判断不会有大的错误，当人还想抄底的时候这个市场一般都不是低，这个时候对市场心态的判断非常重要，当市场绝望的时候，而个股慢慢拒绝下跌了，那时候市场就会出现背离，离转势就不远了，当一根大阳线拨起的时候，这个时候就要及时的出击，当然这个市场是瞬息万变的市场，我们进场的时候要随时考虑到纠错，去年我们也曾经进场了一次，割了4-5个点，然后纠错，躲避了一个主跌浪。

　　私募排排网：做趋势判断的时候是根据经济基本面还是技术面经验或者其他？

　　辛宇：我觉得都要看，包括政策面、技术面、基本面、个股整体运行的状况、市场的心态等共同构成了你判断的逻辑，单看一面都是比较片面的，市场本身就是一个复合体，由很多复合因素决定了市场的涨跌，而且不同阶段，每个因素对市场的影响大小产别很大，这也需要经验上的判断。

　　简介

　　辛宇：广东泽泉投资管理有限公司创始人。中国游资的实力代表宁波“涨停板敢死队”职业操盘手出身有着丰富的实战操盘经验和辉煌的投资战绩。先后担任清华控股资产管理公司交易总监，知钱1期阳光私募投资总监，中金公司投资经理，国开证券北京营业部首席证券分析师等职务。