严湘君

　　高盛昨日发布的2013年最新一期“对冲基金趋势监测报告”显示，截至5月10日，对冲基金今年以来的整体回报率仅为5.4%，远低于同期标普500指数15.4%的涨幅，也低于典型共同基金14.8%的平均回报率水平。

　　另外，在高盛追踪的对冲基金中，只有不到5%的对冲基金今年以来的回报率优于标普500指数或者投资于最大型美国公司股票的典型共同基金。

　　牛市成业绩“杀手”

　　今年一季度，对冲基金的表现延续了长期以来的暗淡形势，跑输标普500约10个百分点。

　　彭博社的汇总数据显示，自2009年初至今年4月底，扣除费用之后的对冲基金平均回报率为21%，而同期作为美股基准的标普500指数累计涨幅高达77%。

　　高盛的报告共分析了705只对冲基金所持有的近1.5万亿美元股票头寸，其中看空的为4760亿美元，看多的大约为1万亿美元。对冲基金目前持仓结构中“净多”比例高达53%，是2007年一季度以来的最高峰；而前一个季度这一比例为52%。高盛指出，今年以来美股保持了连涨势头，主要指数迭创新高，市场波动不大。因此虽然多头持仓的股票表现强劲，但依然受到空头持仓的拖累。

　　高盛称，2013年年初以来对冲基金业绩不尽如人意，主要是因为在强生等“热门”做空品种上所持的空单，但事实上这些股票不跌反涨且涨幅惊人，甚至跑赢大盘。

　　今年一季度所有对冲基金头寸的投资周转率从去年四季度的历史最低水平(28%)上升至30%，尽管如此，也仍然低于近10年来35%的平均水平。其中，增仓前四分之一的对冲基金投资周转率仅为16%，处在历史最低位；而增仓后四分之一的对冲基金投资周转率则高达42%。高盛在报告中强调，造成投资周转率水平较低的原因是很多对冲基金经理选择了同一类交易。

　　对冲基金罗斯克里夫资本的管理人麦克·墨菲(Mike Murphy)指出：“从2012年的情况看，很多对冲基金实际上变成了共同基金——但是它的收费更高，业绩更糟。”他强调：“对冲基金的业绩如此糟糕，是因为2008年的场景还历历在目，他们设法对冲了巨大的市场修正走势。”不过，他还是补充说，“今天是很艰难，不过好日子应该就在前头了。”

　　在典型的对冲基金持股资产中，49%为大盘股，31%为中盘股，20%为小盘股。就全部对冲基金而言，大盘股占到了63%，而小盘股仅占全部资产的16%。

　　“空头大热门”反涨

　　上述报告显示，继去年第四季度成为最受对冲基金欢迎的股票后，今年一季度美国国际集团(AIG.NYSE)再次稳坐重仓股“头把交椅”。紧随其后的分别是谷歌[微博](GOOG.NASDAQ)、苹果(AAPL.NASDAQ)和花旗(C.NYSE)。

　　今年以来，花旗已经获得了29%的涨幅，其次是美国国际集团(27%)和谷歌(20%)。排名前四的股票中仅苹果的股价表现不尽如人意：自2012年10月股价急转直下以来，苹果公司的股价今年4月份一度跌至400美元下方，较历史最高位累计下跌逾四成。

　　美银美林早前发布的对冲基金监测报告认为，苹果公司才是对冲基金持有最多的股票。由此看来，苹果公司股价表现不佳也对对冲基金的业绩构成不利影响。

　　而更令对冲基金经理们郁闷的是，今年以来，他们所看空的股票也获得了前所未有的涨幅。其中，强生(JNJ.NYSE)的股价从70.1美元/股上涨到88.46美元，累计涨幅达到26%。另一个做空“大热门”吉利德科学公司(GILD.NASDAQ)也从36.72美元上涨至55.93美元，累计涨幅更是高达34%。

　　上述报告的作者阿曼达·施奈德(Amanda Sneider)写道：“对冲基金回报率高度依赖于某几个关键股票的业绩，包括了苹果、谷歌、美国国际集团、微软[微博]以及Priceline.com(美国一家在线折扣票网)。”

　　“多空对赌”的对冲基金运作模式，在今年美股大牛市的背景之下，业绩表现确实乏善可陈，而现在的问题是，那些为对冲基金支付高额费用的投资者，是否会因为没能得到应有的回报而抛弃它们呢？