国金证券基金研究中心 张剑辉

　　2013年一季度券商集合理财评价结果

　　截止2013年一季度末，共有197只非限定性券商集合理财产品、61家管理人参与评价(含参考评价)。其中，运作满三年的产品有59只，其中大集合产品55只，小集合产品4只，运作满三年的管理人一共有34家。

　　综合长期、中期、短期评价，中金安心回报、中信稳健回报、光大阳光、平安优质成长中小盘、光大阳光6号、东方红4号、国信金理财4号、安信理财2号、招商股票星、长江理财基金管家Ⅱ和东方红5号等11只产品获得综合五星级评价，中金配置、宏源内需成长、东方红2号、大通星海一号、中投汇盈核心优选、光大阳光基中宝、中银国际中国红基金宝、长江超越理财3号、招商基金宝二期、国信金理财经典组合以及中金股票精选等11只产品获得综合四星级评价。在管理人方面， 34家运作满三年的管理人中安信证券、南京证券[微博]、上海光大证券资产、平安证券[微博]、第一创业证券和申银万国[微博]证券获得五星级评价，大通证券、国泰君安证券[微博]资产管理、华西证券、中信证券、兴业证券、中山证券和中金公司获得四星级评价。

　　除去参与综合星级评价的产品和管理人，另有50只大集合产品、24只小集合产品和17家管理人参与两年期参考星级评价，52只大集合产品、16只小集合产品和10家管理人参与一年期参考星级评价。具体来看：

　　大集合产品：在两年期参考星级评价中，南京神州3号、安信理财3号、光大阳光内需动力、华西证券融诚2号和招商智远成长等10只产品获得五星级评价；华融稳健成长1号、中银中国红稳定价值和国泰君安君得鑫股票等9只产品获得四星级评价；在仅进行一年期参考星级评价的产品中，光大阳光避险增值、安信策略精选、广州证券红棉1号、国联金如意3号和新时代元亨1号等11只产品获得五星级评价；而财通金色钱塘基金优选、安信基金宝和中信红利价值等8只产品获得四星级评价。

　　小集合产品：在两年期参考星级评价中，中信贵宾1号、中信贵宾2号、申银万国宝鼎1期和光大集结号混合型一期四只只产品获得五星级评价；浙商金惠引航、浙商金惠1号、兴业玉麒麟1号和国泰君安君享精品一号四只产品获得四星级评价；在仅进行一年期参考星级评价的产品中，国泰君安君享成长、中信贵宾6、5、兴业玉麒麟2号和东方红量化1号等5只产品获得五星级评价；东方红公益、光大集结号混合型三期、中信贵宾3号和东方红先锋7号四只产品获得四星级评价。

　　管理人方面：在两年期参考星级评价中，国联证券和瑞银证券获得五星级参考评价，浙商证券和山西证券获得四星级参考评价；在仅进行一年期参考星级评价的管理人中，广州证券和新时代证券获得五星级参考评价；北京高华证券和金元证券获得四星级参考评价。

　　评价结果是基于产品历史风险收益特征、管理人历史投资管理能力的分析，并不是对未来表现的预测，亦不作为投资建议。

　　第一部分：券商集合理财评价结果(2013年一季度)

　　1.1  三年综合评价结果分析：

　　截止2013年一季度末，共有197只非限定性券商集合理财产品、61家管理人参与评价(含参考评价)。其中，运作满三年的产品有59只，其中大集合产品55只，小集合产品4只(数量较少，暂未进行综合评价)，运作满三年的管理人一共有34家。

　　综合长期、中期、短期评价，中金安心回报、中信稳健回报、光大阳光、平安优质成长中小盘、光大阳光6号、东方红4号、国信金理财4号、安信理财2号、招商股票星、长江理财基金管家Ⅱ和东方红5号等11只产品获得综合五星级评价，中金配置、宏源内需成长、东方红2号、大通星海一号、中投汇盈核心优选、光大阳光基中宝、中银国际中国红基金宝、长江超越理财3号、招商基金宝二期、国信金理财经典组合以及中金股票精选等11只产品获得综合四星级评价。

　　整体来看，过去三年(2010.4.1~2013.3.31)沪深300指数累计下跌25.42%，同期55只运作满三年大集合产品的平均实际净值增长率(扣除浮动业绩报酬)为-15.9%，整体表现优于市场。其中，共有40只产品跑赢了市场，东方红4号、东方红5号、光大阳光以及东方红2号等4只产品取得超过5%以上的正收益，在所有产品里表现突出。

　　分阶段来看，偏股型产品中金安心回报、中信稳健回报、平安优质中小盘成长和光大阳光表现尤其出色，在长、中、短期各个阶段均获得五星级评价；偏股型产品招商股票星、宏源内需成长、大通星海一号、中金配置、      长江超越理财3号、光大阳光6号、东方红4号、东方红5号和东方红2号以及FOF产品招长江理财基金管家Ⅱ、招商基金宝二期和光大阳光基中宝等产品在长、中、短期各个阶段也均表现优秀，均获得四星级评价以上(含)。

　　从绝对收益看，东方红4号、东方红5号和光大阳光过去三年的实际净值增长率(扣除浮动业绩报酬)位列前三，分别实现4.96%、17.4%、12.69%和8.24%的累计收益。在风险控制方面，中金安心回报、中信稳健回报、安信理财2号、长江理财基金管家Ⅱ以及中银国际中国红基金宝等产品处于较低风险水平，表现出较强的下行风险控制能力，其中长江理财基金管家Ⅱ和中银国际中国红基金宝是FOF型产品，而金安心回报、中信稳健回报和安信理财2号是偏股型产品。

　　图表1：大集合综合星级五星级和四星级产品

　　来源：国金证券研究所

　　在管理人方面，综合长期、中期、短期评价结果，34家运作满三年的管理人中安信证券、南京证券、上海光大证券资产、平安证券、第一创业证券和申银万国证券获得五星级评价，大通证券、国泰君安证券资产管理、华西证券、中信证券、兴业证券、中山证券和中金公司获得四星级评价。

　　分阶段来看，安信证券、南京证券、上海光大证券资产和平安证券表现持续稳健，在长、中、短期三个阶段均取得了五星级评价；此外，第一创业证券、申银万国证券、大通证券和中信证券等管理人在三个阶段也有稳健表现，均为四星级评价以上(含)。而从中长期来看，华西证券、兴业证券等管理人亦表现较优，两年期、三年前参考评级均为四星级以上(含)；而国泰君安证券管理和中金公司则在短期评价中表现不错，获四星级评价以上(含)。

　　图表2：综合星级五星级和四星级管理人

　　来源：国金证券研究所

　　1.2  一年/两年参考评价结果展示：

　　除去参与综合星级评价的产品，另有50只大集合产品参与两年期的参考星级评价(运作满两年)，52只大集合产品仅参与一年期的参考星级评价(运作满一年但不满两年)。具体来看：

　　在50只参与两年期参考星级评价的大集合产品中，南京神州3号、安信理财3号、光大阳光内需动力、华西证券融诚2号和招商智远成长等10只产品获得五星级评价；华融稳健成长1号、中银中国红稳定价值和国泰君安君得鑫股票等9只产品获得四星级评价。

　　在仅参与一年期参考星级评价的54只产品中，光大阳光避险增值、安信策略精选、广州证券红棉1号、国联金如意3号和新时代元亨1号等11只产品获得五星级评价；而财通金色钱塘基金优选、安信基金宝以及中信红利价值等8只产品获得四星级评价。

　　图表3：仅有两年期参考星级五星级和四星级产品(大集合产品)

　　图表4：仅有一年期参考星级五星级和四星级产品(大集合产品)

　　截至2013年一季度末，共有61只偏股型和FOF型小集合产品正在运作中，其中运作满两年的共有24只，满一年但不足两年的有16只。

　　在参与两年期参考星级评价的24只产品中，中信贵宾1号、中信贵宾2号、申银万国宝鼎1期和光大集结号混合型一期四只只产品获得五星级评价；浙商金惠引航、浙商金惠1号、兴业玉麒麟1号和国泰君安君享精品一号四只产品获得四星级评价。

　　在仅参与一年期参考星级评价的16只产品中，国泰君安君享成长、中信贵宾6、5、兴业玉麒麟2号和东方红量化1号等5只产品获得五星级评价；东方红公益、光大集结号混合型三期中信贵宾3号和东方红先锋7号四只产品获得四星级评价。

　　图表5：两年期参考星级五星级和四星级产品(小集合产品)

　　来源：国金证券研究所

　　图表6：一年期参考星级五星级和四星级产品(小集合产品)

　　来源：国金证券研究所

　　管理人方面，除去参与综合星级评价的，另有17家券商资管参与两年期的参考星级评价，10家券商资管参与一年期的参考星级评价。

　　在17家运作满两年而未满三年的管理人中，国联证券和瑞银证券获得五星级参考评价，浙商证券和山西证券获得四星级参考评价。

　　在10家仅运作满一年的管理人中，广州证券和新时代证券获得五星级参考评价；北京高华证券和金元证券获得四星级参考评价。

　　图表7：一年/两年期参考星级五星级和四星级管理人

　　来源：国金证券研究所