来源：好买基金研究中心

    研究员：武晓江

　　2011年以来，股票市场整体低迷，私募基金发行困难，私募市场整体低迷。但是，债券市场在2011年年底凸显出难得的投资机会，一些经验丰富的债券投资经理在债券市场下跌之后成立私募公司发行分级债券私募基金产品，有的结构化产品劣后投资者取得了非常高的收益。展望未来，虽然或许债券市场的投资收益会趋于理性化，但是结构化的债券型私募产品很有可能依旧是资产配置中比较好的一类投资品种。

　　中信标普企业债指数稳步上涨，债券市场投资机会明显

　　2011年年中，出于大家对城投债违约风险的担忧，债券市场曾经一度出现大幅的下跌。但是，在2012年，债券市场企稳反弹，2012年上半年债券市场大幅上涨。2011年年底到2012年年初，有些私募或者债券投资经理看到了债券市场明显被低估，发行了一些债券私募的产品，主要是一些分级产品，取得了较好的收益。2012年下半年以来，债券市场整体的上涨幅度相对于2012年上半年来说，放缓了很多，但是还是处于稳步上涨的过程中。虽然说，近两年债券市场最黄金的投资时期已经过去了，但是债券市场预期还是有相对比较稳定的投资收益，一些结构化的债券产品或许也是资产配置中值得配置的投资品种。

　　债券私募表现依旧出色

　　对于目前还处于存续期的债券型私募产品，也有一些基金业绩表现不错。当然，有些私募产品成立时间尚短，短期可能把握住了一些投资机会，取得了较好的收益。有些债券型私募产品并非只是投资于国内的企业债市场，有的投资于海外债券市场，有的投资于可转换债券等等，也有一些通过回购来获取杠杆带来的收益。近期，由于股票市场出现了相对较大的涨幅，一些投资于可转换债券的债券型私募基金取得了较好的收益。

　　数据来源：Wind，好买基金研究中心，数据截止至2013年2月18日。

　　结论

　　债券市场曾经在2011年底和2012年初显现出非常好的投资机会，一些非常有经验的债券投资经理在市场相对的低点时发行结构化的债券型私募产品，劣后份额取得了非常高的收益，尤其是一些杠杆比率较高的债券型私募产品。虽然说，目前债券市场的表现预计很难再取得和当时相比更好的或者相近的投资收益，但是债券型的私募产品，作为资产配置中比较重要的一部分，投资者还是可以进一步投资于该类产品。对于一些风险承受能力相对较强的投资者，建议投资于分级债券产品的劣后份额。鉴于目前债券市场相对于2012年初已经有较大的涨幅，建议投资于产品杠杆相对较低的结构化产品，而一部分的杠杆主要来自于正回购。