来源：海通证券

　　分析师：罗震

　　券商集合理财季报(2012年4季度)

　　债券货币产品规模扩张 老产品多数仍现净赎回。2012年4季度券商集合理财份额增长367.78亿份，增长比例达到22.01%，规模显著增加。截止至2012年末，券商集合理财产品总份额达到2038.57亿份。其中货币型产品增长94.49%，债券型产品增长59.50%，QDII产品增长24.03%，股混型产品减少2.13%，FOF产品减少3.73%。货币型及债券型产品(特别是债券型产品)的份额增长主要来自新产品成立。产品申购方面，民生证券民生金中宝1号4季度获得4044万份净申购，为获得净申购最多的股混型产品。长江证券长江超越理财增强债券获得2.69亿份的净申购，为净申购最多的债券型产品。国都证券国都2号安心理财获得净申购279万份，为净申购最多的FOF产品。国泰君安现金管家获净申购13.50亿份，为获得净申购最多的货币型产品。中金公司中金大中华股票配置为唯一的获净申购的QDII产品，4季度净申购800万份。

　　券商份额增长来自新产品成立 国泰君安资管规模最大。4季度招商证券[微博]、中信证券、齐鲁证券、国泰君安资产管理、安信证券、华泰证券、海通证券资管、第一创业证券、高华证券、华西证券券商集合理财产品份额增加数量列券商前十位。招商证券的份额增加来自于其两只货币型产品招商现金牛货币和招商智远天添利，后者是4季度新成立产品；齐鲁证券份额增长主要来自于其两只新成立产品——齐鲁锦泉汇金、齐鲁新兴1号；安信证券份额增长来自于三只新产品——安信天利宝、安信定享1号、安信佑瑞持债券；高华证券份额增长来自于新成立的货币型产品高华证券盛誉货币。集合理财产品总规模上，国泰君安资产管理公司以183.89亿元成为管理资产最大的券商，较3季度有所增长。中信证券、华泰证券规模相近，约110亿元，分列2、3位。东方证券资产管理公司、广发证券、光大证券资产管理公司、招商证券、第一创业证券、东海证券、长江证券分列资产管理规模4到10位。

　　1债券货币产品规模扩张老产品多数仍现净赎回

　　1.1 货币产品规模增长迅速

　　根据券商集合理财产品季报披露数据统计，2012年4季度券商集合理财份额增长367.78亿份，增长比例达到22.01%，规模显著增加。截止至2012年末，券商集合理财产品总份额达到2038.57亿份。

　　统计各类型产品的份额变动如下表。可以看到，货币型、债券型产品份额数大幅增加，其中货币型产品3季度末总份额为246.34亿份，4季度末份额数增长至479.1亿份，增长比例达到94.49%，债券型产品3季度末总份额为271.52亿份，4季度末增长至433.07亿份，增长59.50%。要说明的是，两类产品的份额增长中新产品募集成立的贡献较大，特别是债券型产品。此外QDII产品也有24.03%的增长。

　　股混型产品和FOF产品规模则有略微缩减。股混型产品仍是规模最大的一类券商集合理财，4季度末规模为926.51亿份，较上季度缩减20.12亿份，份额减少2.13%；FOF产品则有3.73%的份额缩减，4季度规模为194.16亿份。

　　1.2国泰君安量化产品遭大量赎回

　　以所有2012年3季度之前成立的股混型产品为样本(即公布3季报和4季报的所有产品)，82.03%的产品出现净赎回，仅4.85%的产品出现净申购。民生证券民生金中宝1号4季度获得4044万份净申购，净申购比例18.27%，为获得净申购最多的股混型产品。长江证券长江超越理财3号获得1891万份净申购，第一创业证券创业创金价值成长获1499万份净申购、东海证券东海精选2号获1308万份净申购、国联证券国联金如意3号获1214万份净申购，分别排股混产品净申购份额榜2到5名。

　　产品赎回方面，国泰君安证券[微博]君享套利3号遭净赎回2.94亿份，净赎回比例达96.56%，成为4季度净赎回最多的产品。华鑫证券华鑫鑫财富乐享1号遭净赎回1.94亿份，东方证券东方红新睿2号遭净赎回1.60亿份，招商证券招商智远避险遭净赎回1.51亿份，中投证券金中投量化套利一号遭净赎回1.41亿份，分别排股混产品净赎回份额榜2到5名。

　　1.3 长江证券债券产品获最多净申购

　　以所有2012年3季度之前成立的债券型产品为样本(即公布3季报和4季报的所有产品)，80.43%的产品出现净赎回，15.21%的产品出现净申购。长江证券长江超越理财增强债券4季度获得2.69亿份的净申购，净申购比例为94.23%，为4季度获净申购最多的债券型产品。国都证券国都1号安心受益获9787万份净申购，第一创业证券创业1号安心回报获3853万份净申购，国信证券国信金理财收益增强获1374万份净申购，第一创业证券创业创金季享收益获888万份净申购，分别排4季度债券型产品净申购榜2到5名。

　　产品赎回方面，华泰证券华泰紫金定存宝遭净赎回6.17亿份，净赎回比例达73.32%，是4季度规模缩减最多的产品。广发证券广发金管家弘利债遭净赎回3.74亿份，宏源证券宏源6号C遭净赎回3.29亿份，东海证券东海稳健增值遭净赎回2.02亿份，恒泰证券恒泰稳健回报遭净赎回1.98亿份，为4季度净赎回榜2到5名。

　　1.4 FOF仅3只出现净申购

　　与3季度情况类似，4季度FOF型产品仅有3只产品出现净申购，且净申购份额数都较小。其中国都证券国都2号安心理财获得净申购279万份，中信证券中信基金精选获净申购89万份，浙商证券浙商汇金1号获净申购29万份。

　　净赎回方面，国泰君安君享精品一号、光大证券光大阳光基中宝、华西证券融诚2号、中原证券中原炎黄一号精选基金、国泰君安君得益二号排名净赎回比例前5位。国泰君安君享精品一号遭净赎回1.13亿份，净赎回比例达51.80%；光大阳光基中宝遭净赎回9976万份；华西证券融诚2号遭净赎回5327万份；中原炎黄一号精选基金遭净赎回5127万份；国泰君安君得益二号遭净赎回4996万份。

　　1.5 国泰君安货币产品规模翻番

　　公布3季报与4季报的货币型产品共11只，其中7只产品出现净申购，3只产品出现净赎回。国泰君安现金管家4季度获净申购份额达13.50亿份，净申购比例153.05%，为获得净申购最多的货币型产品。招商证券招商现金牛货币获净申购7.71亿份，国泰君安君得利1号获净申购2.71亿份，银河水星2号获净申购2.66亿份，国泰君安君得利2号获净申购2.20亿份，分别排净申购榜2到5位。目前规模最大的货币型产品为国泰君安君得利2号，4季度末总份额为54.28亿份。

　　遭遇赎回的产品中，海通证券海通海蓝宝银遭净赎回5.75亿份，齐鲁证券齐鲁锦帛遭净赎回4746万份，华泰证券华泰紫金现金管家遭净赎回1673万份。

　　1.6 中金公司QDII唯一份额增长

　　截止4季度末QDII型产品共5只，其中国信证券国信金汇宝人口红利为4季度新成立产品。4只老产品中，中金公司中金大中华股票配置为唯一的获净申购产品，4季度净申购800万份。光大证券光大全球灵活配置遭净赎回405万份，华泰证券华泰紫金龙大中华遭净赎回717万份，国泰君安君富香江遭遇净赎回732万份。

　　2 券商份额增长来自新产品成立国泰君安资管规模最大

　　4季度招商证券、中信证券、齐鲁证券、国泰君安资产管理、安信证券、华泰证券、海通证券资管、第一创业证券、高华证券、华西证券券商集合理财产品份额增加数量列券商前十位。招商证券3季度末总份额为66.74亿份，4季度末份额数增加至100.79亿份，份额增长34.05亿份，增长比例51.02%。招商证券的份额增加来自于其两只货币型产品招商现金牛货币和招商智远天添利，招商现金牛货币4季度份额增长7.70亿份，招商智远天添利为4季度成立的对股票账户闲置资金进行现金管理的新产品，募集规模达36.28亿元。此外，齐鲁证券份额增长127.54%，份额增长主要来自于其两只新成立产品——齐鲁锦泉汇金、齐鲁新兴1号；安信证券份额增长122.55%，份额增长来自于三只新产品——安信天利宝、安信定享1号、安信佑瑞持债券；高华证券份额增长1329.26%，份额增长来自于新成立的货币型产品高华证券盛誉货币。

　　集合理财产品总规模上，国泰君安资产管理公司以183.89亿元成为管理资产最大的券商，较3季度有所增长。中信证券、华泰证券规模相近，约110亿元，分列2、3位。东方证券资产管理公司、广发证券、光大证券资产管理公司、招商证券、第一创业证券、东海证券、长江证券分列资产管理规模4到10位。