本刊记者  林然

　　即便在2012年较长时间持续下跌的行情下，银帆3期单周净值回撤幅度也从未超过3%，而正是因为这样，银帆投资可以实现高效的复利增长。

　　牛熊转换年的市场特点就是“牛熊并存”。一方面，以银行、地产为首的低估值蓝筹股有望成为贯穿全年的热点。另一方面，相当部分的垃圾股、重组股将继续走完他们的熊市步伐，这些个股仍有新低可见。

　　54.44%的年度投资收益，令银帆投资(银帆三期)夺得2012年私募冠军。事实上，这一投资收益率也远超公募基金的最优秀者。

　　在2012年末之前，银帆投资的基金经理王涛并不被业界关注，而即使在夺冠后，王涛也依旧保持低调的态度。至2013年2月初，王涛才在四川成都的一个投资论坛上亮相，直面成都的投资者。

　　公开资料显示，王涛涉足证券市场的时间较长，他从1995年起在中国农业银行任职，专门从事国债交易工作。至1998年正式涉足国内A股市场，专门从事股票的研究和投资工作，历经中国股市数次牛、熊转换。有信息显示，王涛在其职业投资生涯中，曾创造出1年7倍绝对收益的辉煌投资业绩。

　　2012年最牛私募有何秘诀？王涛表示，银帆成功的精髓就在于产品的净值回撤幅度微乎其微，即便在2012年较长时间持续下跌的行情下，银帆3期单周净值回撤幅度也从未超过3%，而正是因为这样，银帆投资可以实现高效的复利增长。

　　产品收益率差别大

　　银帆投资全名为“西藏银帆投资管理有限公司”，有接近王涛的人士透露，银帆投资是“注册于西藏，运营于成都”，并且王涛本人说话即带有较浓重的四川本地口音。

　　记者从银帆投资的网站上看到，银帆投资目前旗下有3只产品，分别为银帆一期、银帆二期和银帆三期。此次夺得2012年收益率冠军的为银帆三期。银帆三期成立于2011年7月27日，存续期限为5年，截至2013年2月1日，银帆三期的单位净值为1.7259元，在将近一年半的时间里，银帆三期给投资人带来了72.59%的回报。

　　但是，银帆一期和银帆二期的收益率则比银帆三期要低的多，银帆一期成立于2011年7月1日，银帆二期成立于2011年8月31日，与银帆三期的成立时间相当接近。但目前银帆一期的单位净值为1.1768，银帆二期的单位净值为1.2795，尽管也都实现了正回报，但相比银帆三期显得逊色许多。

　　有分析人士认为，造成几个产品净值差异较大的原因很多，虽然是同一个私募基金进行管理，但各个产品的投资策略会有差异，较为激进的产品在某个阶段容易超越平均水平。但从银帆投资的三个产品都取得了不错的回报率来看，由于2011年中期以来市场有较长时间的下跌，因此其整体策略显然是成功的。

　　空仓、低仓位策略

　　在2012年初，王涛曾对银帆投资产品成立半年时间内的操作做过一次回顾，当时，王涛表示在投资策略上2011年总体是秉持“积极防御”的策略——除一定比例资产阶段性布局在文化、消费和研究跟踪确认业绩增长较快的几个板块股票上之外，2011年下半年大多数时间，都采取了低仓位观望的操作策略。

　　而2012年银帆投资则判断A股将以结构性和阶段性行情为主基调。其主要原因是：经济基础和市场流动性作为判断中国A股市场投资机会的两大核心指标。基于国家对实体经济增速下滑的承受能力，导致现行紧缩的货币政策很难长期维持下去。因此2012年内，央行的货币政策会出现实质性的宽松，但反映到实体经济方面，虽然资金面的供给会出现一定程度宽松局面，但目前我国经济发展和增长的方式面临了一个实质性的瓶颈。

　　“去年银帆之所以能够取得这样的成绩，很大程度是因为我们判断对了年初的反弹，而且在年中大部分时间都持续空仓。”王涛近期在回顾2012年的投资历程时如此总结。

　　记者发现，与其它投资人相比，王涛更愿意强调某个阶段的低仓位观望策略，甚至是持续空仓策略，而这样的策略或许正是银帆投资在2011年中期以来面对市场的持续性下跌时能够规避风险的重要原因。

　　牛熊转换年

　　对于2013年的行情走势，王涛的判断是“牛熊转换年”。

　　“民生银行创历史新高，标志着持续几年的熊市已经进入尾声，今年或将成为A股市场的牛熊转换年。”王涛表示：“牛熊转换年的市场特点就是‘牛熊并存’。一方面，以银行、地产为首的低估值蓝筹股有望成为贯穿全年的热点。另一方面，相当部分的垃圾股、重组股将继续走完他们的熊市步伐，这些个股仍有新低可见。从全年的角度来看，类似于地产、银行的低估值蓝筹股尤其值得投资者关注，循着这样的逻辑，业绩增长明显的电力股在一季度也值得关注。在题材股方面则看好航天军工股的投资机会。”

　　王涛也提示投资者把握三个点，就是“股市制度改革、估值、经济周期”，他认为这是分析A股市场最关注的三点。2012年12月以来，市场对股市制度改革、经济的预期都在好转，构成了本轮反弹最重要的逻辑。尤其是新股发行制度改革和对上市公司监管的加强都会影响市场的风险偏好，进而影响估值。股市制度改革将是未来一年影响A股走势最重要的因素之一。

　　“在经济结构转型的大背景下，“周期搭台，成长唱戏”会在今年某一阶段表现得较为明显。这是大概率事件。但精选成长股、深挖基本面、甄别伪成长才能获取理想的收益。2月以后，需重新审视周期、价值股的估值及走势，但二季度后，市场整体ROE的上升有可能带来一波行情。当然，如果基本面发生变化，投资策略也将变化。”王涛表示。