阳光私募掘金系列之源乐晟

    来源：仓石研究中心 ( 010-62675061 )

　　过往业绩

　　北京源乐晟资产管理有限公司由曾晓洁于 2008 年 3 月一手创立并绝对控股，目前公司旗下阳光私募共 13 只，均为非结构化管理型阳光私募。统计数据显示， 2012 年旗下私募平均净值增长 8.50% (平均超越同期沪深 300 指数 7.9 个百分点)。收益率最高是源乐晟 2 期，净值上涨 16.17% ，最差是源乐晟 8 期，下跌 10.74% 。

　　从最近三年的风险调整后收益排名看，公司唯一一只成立时间满三年的乐晟股票精选在所有同期同类阳光私募中排前 10% ；从最近两年的风险调整后收益排名看，公司 9 只成立满 2 年的产品有 8 只进入前 32.5% ，其中源乐晟 6 期进入前 10% ；最近一年的风险调整后收益排名情况和最近两年排名情况一样。

　　业绩详情请见附录。

　　领军人物和投研团队

　　源乐晟公司总经理兼投资总监曾晓洁是北京大学经济学学士、金融学硕士。曾就职中国人寿保险资金运用中心、中国人寿资产管理有限公司，历任研究员、基金经理助理、基金经理，曾主管第三方委托资金的股票投资业务，负责中小保险公司的委托资金以及十几家年金的股票投资。

　　公司副总经理兼研究总监吕小九，南开大学管理学学士、北京大学经济学硕士。曾先后就职于中国人寿保险股份有限公司、中信证券股份有限公司及交银国际控股有限公司，多次获评或入围《新财富》、《证券市场周刊》、《 21 世纪经济报道》银行业最佳分析师。

　　公司目前有 2 名总监， 6 名研究员， 2 名交易员，市场部人员 4 名(包括客服)。同时公司计划未来建立一支量化团队。

　　投资方法和基金管理

　　源乐晟擅长行业选择和风险控制。主要通过对宏观经济的判断自上而下的选择行业、板块，然后在行业和板块内选择具体的股票，具体股票选择会重视内部的基本面分析和外部研究力量的推荐建议。选时是风险控制重要环节，即选择市场系统性风险比较小的时点进行投资。

　　公司看重投资的安全性，产品的短期表现可能不佳，但是长期表现会比较好。公司产品操作的换手率中等，在 7~8 倍，不同市场会有变化。

　　投资流程方面，公司会召开投资决策会议(投决会有 4 位成员，投资总监 + 研究总监，以及两位资深研究员)，确定股票投资的仓位及股票池。行业覆盖方面，曾晓洁及吕小九负责宏观经济及金融地产行业(与宏观经济关系较大)；研究员则负责消费、新能源、医疗以及 TMT 等 行业研究，建立股票池。基金经理根据仓位决定，负责买卖具体股票事宜。

　　研究员会去上市公司调研，以增加公司对上市企业的把握。调研可能影响投资时机，但是对于公司大量购买的股票(例如：资产配置占总资产 3% 以上)，研究员必须实地调研。并且公司会与投资者进行交流，从事实业投资者客户对其了解行业情况很有帮助。

　　风险控制方面，产品设有止损线。当大盘不普跌的情况下单个股票下跌 8% ，单只股票仓位减半；一周净值下跌超 5% ，所有股票仓位减半。

　　公司所有的产品投资均为同比例复制。产品封闭期一般为新增资金 6 个月，除了 8 期，是封闭期自成立之日起 6 个月，其他两款产品的封闭期为自持有期之日起 6 各月。

　　最新投资策略

　　源乐晟在 2012 年 11 月和 12 月重点参与了 大蓝筹板块的估值修复行情 ，包括 铁路，银行，汽车等板块 ，取得了不错的收益。 接下来的 2013 年 1 月、 2 月，可能会重新审视一些高成长类个股和医药股的机会，同时强调 这些机会必须得到明年的估值水平的提升和 1 季度业绩预告的确认。

　　源乐晟 认为 2013 年的股市将三年来首次优于债券。毕竟经过多年下跌后，很多股票估值处于低位，甚至很多 A 股价格与香港市场价格倒挂，这将是今年上涨最好的动力。此外，名义 GDP 即将出现三年来首次企稳甚至微弱 反弹，企业盈利也将出现反弹。

　　2013 年经济政策的变化仍将主导市 场走势。例如，在经济企稳且微弱复苏成为市场主流认识时，会关注地方政府会不会借城镇化大搞基建导致经济“过热”；房价持续上涨会不会出现政府重新加码打压房地产市场等。因此，源乐晟将边走边看，在享受低估值修复的同时，始终把风险放到首位，赚自己看得懂的钱。 (仓石研究中心 庄正)

　　新浪仓石研究中心是国内最专业的第三方财富管理顾问机构之一，提供投资者固定收益信托、公募基金、阳光私募等资产配置服务，以实现投资者财富的稳健增值。 ( 详情请咨询： 010-62675061)

　　附录：

　　数据来源：仓石研究中心 按近一年净值增长率由高到低排列。