沃尔特·施洛斯：“我在华尔街的六十五年”(二)

　　⊙银华基金

　　沃尔特是一个比巴菲特更为坚定的“格雷厄姆”追随者。在其大半个世纪的投资生涯中，他一直珍藏着一本1934 年版的格雷厄姆的《证券分析》，将其奉为65年职业生涯的圣经。在书的封面上写着：“格雷厄姆关心的是如何控制自身投资的风险，他不想赔钱。人们不记得以前发生了什么，事情发生时的具体情形，以及事情是怎么发生的。这也是人们在投资中经常犯的一个错误。”

　　经历过18次经济衰退的沃尔特显然牢记控制风险这一首要原则，他的WJS合伙基金在1956-1984年近30年中，仅有4年没有取得正收益，而同期标准普尔500指数则有8年都是亏损的。在如此长的时间里做到这一点并不容易，但沃尔特的投资方法听起来异常的简单：用足够便宜的价格买入具有价值的公司。

　　沃尔特喜欢“便宜货”。他曾经表示，相对于价值来说，价格是最重要的因素。他寻找那些交易价格是账面价值80%或者更低的公司，股息收益率超过3%，最好没有或者很少债务，管理层持有一定比例的股票。沃尔特不关心宏观经济和市场形势，也不在乎货币政策或者流动性，他几乎从来不与管理层见面会谈，甚至也不太考虑投资时机。他已经做到了格雷厄姆所说的在投资中消除情绪。只按照严格的价值投资纪律买入和卖出证券。他的逻辑和方法一样简单而直接：如果某家公司价值1美元，而以40美分买入，迟早会获利。

　　在投资方法上，人们常常喜欢拿沃尔特与巴菲特、彼得·林奇相比，前二者确实在很多地方有相似之处，而沃尔特与彼得·林奇则完全不同：前者每年去300个上市公司调研，而后者则几乎没有拜访过任何一家上市公司，仅在办公室里分析财务报表；彼得·林奇有着惊人的高换手率，他可以在一天内买入100只股票，再卖出100只股票；而沃尔特的组合也非常分散，但是他分散的目的是因为他投资的公司都很小，沃尔特希望通过持有以保持关注，在合适的时机继续买入。沃尔特在他的整个职业生涯中都近乎是处于全仓投资，相比持有现金、黄金和存款，他更相信公司股票的保值能力。他曾经说过：“我在持有股票时比我持有现金时睡得好！”。

　　有时，沃尔特也会将自己的投资知识进行反向运用，特别是在高估值极高的行业领域，比如互联网泡沫时期的在2000 年和2001 年，标准普尔500 指数的收益为-9%和-12%，而他通过提前卖空互联网公司获得了28%和12%的收益。

　　2001年，沃尔特认为市场上已经无法寻找到符合自己要求的足够便宜的企业，于是决定关闭WJS基金，并在2003年完全退休。2012年2月19日，沃尔特病逝，享年95岁。在听闻这一消息后，巴菲特发表声明称施洛斯是与自己相交61年的朋友，“他的投资记录辉煌，但更重要的是，他树立了正直的投资管理典范。他信仰的道德标准与他的投资技巧同样出色。”