来源：私募排排网

　　高级研究员：陈琴

    融智评级•对冲基金策略分布月度报告(2012-10)

    一 私募产品策略分布

　　截止2012年10月，根据融智中国私募基金数据库统计，包括各类策略目前仍在运行的产品数有2795只，从策略分布上来看：

　　(1)股票策略2169只，占比77.60%；

　　(2)债券基金204只，占比7.30%；

　　(3)事件驱动119只，占比4.26%；

　　(4)组合基金110只(多集中于股票策略的组合基金)，占比3.94%；

　　(5)管理期货91只，占比3.26%；

　　(6)相对价值策略74只，占比2.65%；

　　(7)复合策略22只，占比0.79%；

　　(8)宏观策略6只，占比0.21%。

图1：融智中国对冲基金策略分布图

资料来源：融智评级研究中心，截止2012年10月； 注：中国背景海外对冲基金没有包含在其中。

二.2012年10月产品发行与清算

　　如下图2，2012年10月共发行各类私募产品54只，较9月有明显下降，也是今年以来产品发行数量相对较低的月份。分策略来看，股票策略27只；管理期货2只；事件驱动策略2只；债券基金14只；相对价值策略6只；复合策略1只；其他策略1只。产品清算方面，本月产品清算数量较10月略有下降，共有18只产品清算，包括13只结构化产品、2只券商集合理财和3只一对一的TOT产品，其中15只产品属于正常的到期清算，3只产品属于提前清算。

　　(1)股票策略：本月新成立27只股票策略产品。券商集合理财3只，分别由申银万国[微博]、中信建投和华西证券发行；信托方面20只，平安信托、外贸信托、云南信托、华润信托本月有新品发行。另外，东莞信托和易方达本月发行1只“信托+公募一对多”产品，长安信托和仙童投资发行1只“信托+有限合伙”产品。

　　(2)事件驱动：本月有2只事件驱动策略产品发行，分别是华融信托-中乾景隆2期和五矿信托-金牛1号，主要投向均为定向增发。

　　(3)相对价值策略：本月共发行6只相对价值策略产品，分别由上海国泰君安证券[微博]资产管理有限公司和上海摩旗投资管理有限公司发行。国泰君安发行的主要是量化对冲型的券商集合理财产品，摩旗投资发行的为4只有限合伙型市场中性策略产品。

　　(4)债券基金：本月债券基金的新发产品数为14只，12只为信托结构，2只为券商集合理财。

　　(5)管理期货：本月新增2个期货业绩记录，分别为言程序量化基金和尚银趋势。

　　(6)复合策略：本月银河证券发行了1只券商集合理财产品，该产品的超额收益主要通过各种量化模型、事件机会和独创交易算法实现，可能将同时使用几种策略，我们暂时把该产品化为复合策略。

　　相比上月，本月各类策略的发行数量均有所下降，除了国庆节假日影响外，市场的持续低迷可能也是影响发行热情不高的原因。

　　资料来源：融智评级研究中心，截止2012年10月；

　　注：由于统计时点的不同，各月统计的产品发行数和清算数存在一定的差异。

　　表2：2012年10月新成立各不同策略产品列表

三 .2012 年 10 月不同策略产品业绩表现

　　如下表 3 和图 3 ，截止 2012 年 10 月底，具有业绩记录的 2054 只产品中，分不同区间来看：

　　( 1 )上月表现最差的宏观策略本月表现最好，平均收益率为 18.94% (样本数为 3 只)，主要是由于颉昂旗下的两只产品本月业绩大翻身，颉昂 - 商品对冲一期的收益率为 23.73% ，颉昂 - 商品对冲二期的收益率为 36.03% ，拉高了整体收益率的水平。本月表现最差的策略为管理期货，业绩出现较大分化。债券基金、相对价值策略、股票策略等获取绝对收益，但幅度较小。

　　( 2 )近3 个月所有的策略都跑赢同期沪深 300 指数的表现，宏观策略、管理期货、相对价值策略、复合策略和债券基金获取绝对收益。

　　( 3 )近6 个月收益率依然是管理期货和宏观策略这两个策略占绝对优势，收益率分别为 7.59% 和 17.83% ，同期沪深 300 收益率为 -14.14% 。事件驱动和股票策略表现相对落后。

　　( 4 )近1 年收益率两极分化较严重，宏观策略的平均收益率为 126.92% (主要由于个别产品的影响)，股票策略的平均收益率为 -8.26% ，同期沪深 300 指数的收益率为 -16.34% ，所有策略均跑赢同期沪深 300 指数。

表 3 ：不同策略区间收益率比较
主策略	产品数目	近1个月收益率	同期沪深300	近3个月收益率	同期沪深 300	近6个月收益率	同期沪深 300	近1年收益率	同期沪深 300
股票策略	1626	0.04%	-1.66%	-0.64%	-3.34%	-4.45%	-14.14%	-8.26%	-16.34%
债券基金	135	0.48%	-1.66%	0.74%	-3.34%	2.40%	-14.14%	4.66%	-16.34%
组合基金	93	-0.24%	-1.66%	-0.60%	-3.34%	-3.15%	-14.14%	-7.42%	-16.34%
事件驱动	72	-1.68%	-1.66%	-1.04%	-3.34%	-9.28%	-14.14%	-12.75%	-16.34%
相对价值策略	59	0.28%	-1.66%	1.60%	-3.34%	3.27%	-14.14%	5.64%	-16.34%
管理期货	45	-4.16%	-1.66%	3.25%	-3.34%	7.59%	-14.14%	10.84%	-16.34%
复合策略	21	0.23%	-1.66%	1.37%	-3.34%	0.89%	-14.14%	0.89%	-16.34%
宏观策略	3	18.94%	-1.66%	6.97%	-3.34%	17.83%	-14.14%	126.92%	-16.34%
资料来源：融智评级研究中心，截止 2012 年 10 月； 　　　　注：由于部分策略，如宏观策略产品样本数目较少，截止到 9 月底仅 3 只产品披露净值，因此该策略业绩的代表性较差，其中近1 年收益率很大程度上代表的仅是个别产品的收益，另管理期货大多仅代表单帐户期货的业绩，由于规模等存在差异化，所以相关的收益数据仅供参考。

图 3 ：不同策略产品区间收益率情况对比

资料来源：融智评级研究中心，截止 2012 年 10 月；

　　最后，对比不同策略产品不同月份收益波动情况，如下图 4 ，不同策略在不同的市场环境下的收益表现的稳定性是比较差的，也就是说没有一种策略是在所有的市场环境下都能长期表现优越，每种策略有其风险收益表现特征。比如说事件驱动策略，在 2012 年 5 月该策略在所有策略中表现优异，排名第二；但是在接下来的 2012 年 6 月， 7 月和 8 月，由于市场的持续低迷，该策略连续三个月在所有策略中排名垫底；然而在 2012 年 9 月由于市场的反弹，该策略的排名也得到了反转，一跃到第一名；在本月又掉到倒数第二名。基于此，我们认为投资者应该理性认识和看待每种策略的特点，进而去选择相关策略的投资品种。

图 4 ：不同策略产品不同月份收益波动情况对比

资料来源：融智评级研究中心，截止 2012 年 10 月；