□北京君范首席投资官 彭俊明

　　在发改委批复万亿元项目投资和外围市场大涨等多重利好消息的刺激下，9月7日沪深两市指数放量大涨，涨幅创近几年之最。我们认为，股市在当前已确立底部，在四季度股指有望呈现回升走势。

　　股市反弹大幕将拉开

　　首先，目前蓝筹股估值水平处于历史底部，且远低于成熟市场。沪深300成份股平均市盈率(P/E)仅约为10倍，市净率(P/B)仅约为1.6倍，大幅低于过去10年平均水平，同时低于2005年和2008年两次历史底部的低点，处于历史最低点。横向比较，目前美国标准普尔500指数的市盈率为17.8倍，中国股市的市盈率也由持续多年大幅高于之变为大幅低于之。可见目前中国股市的估值水平已处于底部区域，股指已经下跌过度，投资的安全边际较高。

　　其次，经济增速已见底。虽然中国经济增长放慢的势头尚未彻底扭转，但部分经济数据已经显示出经济增速见底信号，在四季度股指有望出现逐渐小幅反弹。例如，房地产开工、施工面积呈现企稳反弹迹象，房地产和中上游行业的库存逐步下降。

　　再次，欧美进一步执行宽松的货币政策。欧洲央行宣布了直接货币交易(OMT)计划以救助区内危机国家，美联储推出第三轮量化宽松货币政策(QE3)，全球央行开启了新一轮货币宽松政策大幕。这些政策的实施将有助于当前全球经济的复苏，进而有利于中国经济复苏和股市反弹。毕竟，大进大出的中国经济相对于美欧经济，如同周期性行业相对公用事业行业，波幅更大，复苏更快。

　　最后，中国宏观政策重点转向稳增长。在国家发改委批准的投资项目中，25个城市的轨道交通项目总投资近7500亿元，在缓解城市交通拥堵的同时可刺激经济增长。这也是宏观宽松政策实质性放松的重要信号。另外，央行降息和降准备金率空间较大，比欧美日央行子弹多得多。

　　调整资产配置好时机

　　基于以上分析，我们认为，投资者应该抓住当前时机，尽快调整资产配置。

　　调整资产配置方面，首先应降低债券类资产，调高股权类资产；其次在债券类资产里降低久期长的债券或期限长的固定收益类理财产品，在股权类资产里增加周期性行业股票和军工类PE基金；最后，可适当配置美元资产以规避某些风险，但应避免配置日元资产。

　　配置渠道方面，对于大型机构来说较为简单，自己即可对其组合进行调整，但对于中小机构或个人来说，需要借助公募基金、私人银行和阳光私募等实现配置调整。对于可投资金在100万元以下的个人来说，可以购买公募股票型基金或券商集合理财产品。对于可投资金在100万元至1000万元的个人或机构来说，可以购买阳光私募。对于可投资金在1000万元以上的机构或个人，可以聘请信托公司、私人银行或公募基金做专户理财。