——信托周报(2012年9月3日-2012年9月7日)

　　新浪基金研究中心 郭乙臻

　　导语

　　有银行和基金开道，QDII已经不是个新鲜词汇。但是信托借助合格境内机构投资者身份扬帆海外证券市场，仍然给业内带来一些新意，特别是用汇额度方面给投资者提供更多的便利。然而受限于投资范围，目前仅有专户呼声而难行专户之实。

　　信托QDII的沿革

　　信托QDII的开展历经2次牌照的发放和额度的审批，随后伴随有上海、华宝等几家信托公司推出产品海外试水，但至今仍处于小规模示范阶段。

　　在信托QDII产品设计模式中，投资者将投资资金委托于信托公司，信托公司集合其他客户(若为集合信托)的委托资金以自己的名义存入境内托管行，再经此环节汇出境外，按信托文件约定方式用于境外(包括香港特别行政区、澳门特别行政区、台湾地区)认购、赎回所指示的投资产品以及进行该投资产品的其他交易。相比传统的信托产品，信托公司在QDII业务中角色更加积极主动，发挥了信息中介、监督中介和风险中介的作用。

　　尴尬的“专户”

　　按照《信托公司受托境外理财业务管理暂行办法》关于“信托公司设立受托境外理财单一或集合信托，接受单个委托人的资金数额不得低于100万元人民币或按信托成立日前1日中国外汇交易中心公布相应汇率中间牌价计算的等额外汇”的规定，信托QDII产品的门槛仍然是所有现行QDII产品中最高的。这从侧面也对投资者进行了筛选，力图保证参与者对风险的认识和承受能力都较高。

　　另外，100万的门槛也有利于区别于银行、基金系等QDII产品的标准份额化设计模式，为信托产品的专户理财性质创造了条件。

　　然而，在投资范围上，信托QDII产品却没有发挥出原有的“实业投行”优势，在多元化和灵活性上都没有竞争力。根据暂行办法，无论是单一信托和集合信托，目前都只能主要投向与国际公认评级机构最近3年对其长期信用评级至少为投资级以上的外国银行存款，国际公认评级机构评级至少为投资级以上的外国政府债券、国际金融组织债券和外国公司债券，中国政府或者企业在境外发行的债券和国际公认评级机构评级至少为投资级以上的银行票据、大额可转让存单、货币市场基金等货币市场产品等。以上的投资范围有着明显的固定收益类特征，除了分散投资之外，难以有更多的卖点。

　　外汇额度的便利

　　我国还处于外汇管制阶段，对于资本项目仍有额度管制。虽然外管局现在允许境内居民每人每年享受等值5万美元的结售汇额度，但投资者以此做外币理财投资终究不便。

　　而QDII则可以在外汇额度上帮投资者松绑。目前，外汇管理局依各个信托公司的申请情况，并考量各公司各自的经营水平和风险控制能力授予各信托公司不同的额度。这将意味着境内投资者可以用人民币投资外币标价的信托QDII产品，且金额只受发行信托的业务量的限制，投资者的投资额只要不超过信托拿到的代客境外理财的总额度即可。打个比方来说，平安信托有3亿美金的购汇额度，如果你手头有等值3亿美金的人民币，完全可以把这个额度“包圆儿”来投资而不会受到任何限制。原有的结售汇制度被打破，拓宽了投资者的投资渠道。