□本报实习记者 杨苏

　　这两年资本市场发生了非常大的变化，人们的理财观念也随之发生了深刻变化：从单一的多头市场到做空机制慢慢成型，从注意力集中的股市、楼市到银行理财和债券市场。在这种背景下，私募投资策略理应与时俱进，但一些私募似乎还未意识到这一点，在资本市场栽了跟头。

　　自去年下半年以来，弱市绵延无期，致使市场机构叫苦不迭。尽管阳光私募机构一向被认为是靠本事吃饭的硬实力派，但是大部分也没有逃脱产品净值一而再缩水的命运，甚至有曾经的冠军级别产品遭遇了清盘。据不完全统计，近几年各领风骚的私募产品，在下一年度的投资中很少再有佳绩复制，频频上演了城头变幻大王旗的戏码。比如，在2008年大熊市中，金中和曾军借助长期空仓取得年度私募冠军，当年业绩惨淡的新价值罗伟广则在2009年成功翻身折桂，但随后两年连续下滑，目前产品排名已在500名开外。再如，2010年冠军世通常士杉，但今年4月却传来了旗下两只产品清盘的消息。

　　事实上，很多私募的投资理念并没有太大问题，问题在于投资理念的实践。众多私募机构信奉巴菲特式价值投资策略，专注于挖掘优质公司，部分还采取集中持有、抱团入场的操作方式，这些方法曾经给他们带来了巨大的投资收益。但那种收益的取得有几个重要的背景：一是国内的理财市场仍然比较单一；二是股市没有做空机制；三是整个宏观经济处于上升周期。然而，这些背景现在都发生了重大变化：国内的理财市场已经出现了较大的变化，银行理财、债券市场、信托产品等皆在挤占股市的资金；股市已经出现成型的做空机制，估值体系将面临彻底改变的局面；此时的宏观经济则处于一个相对较低迷且尚不知见底否的阶段，过去多年风险偏好类型的投资者如今渐渐老去，风险厌恶人群渐渐上升。这些环境的变化将倒逼整个股市投资模式和方法的变革，在这个过程当中，固守陈旧理念、不顾市场实际情况的投资者将面临被淘汰的危险。

　　那么，如何去顺应投资环境的变化？修正预期可能是要做的第一件事。在未来的数年当中，整个市场的暴利机会可能会越来越少，私募若既想做规模又想做绝对收益是相当困难的。适当地缩小风险类资产的规模，合理配置固定收益类资产，稳定绝对收益水平，或许是一个不错的选择；第二件要做的事可能就是适应对冲时代，股指期货已推出两年时间，更多的做空工具也在酝酿当中，资本市场正在开启一个多空双方充分博弈的时代，不但市场的盈利模式会发生改革，股票的价值评判标准也会被市场重塑。在这一背景下，以绝对收益为目的的私募基金更应该冲在对冲时代的最前列，逐渐丰富自己的盈利手段。

　　从目前的情况来看，一些私募已经开始尝试资产配置多样化，另一些私募则开始运作对冲基金。从效果来看，在过去的两年当中，这些私募大部分还是取得了不错的收益，这正是顺应市场变化的结果。当然，在此改变过程中最关键的因素是人的问题。有分析人士认为，私募基金要想基业长青，最关键的因素是打破单兵作战模式，集中优秀人才，形成集团作战模式。