新浪仓石研究中心 庄正

　　统计数据显示，截至8月3日沪深300指数下跌4.19%，中债总指数上涨0.08%，所有非债券型阳光私募下跌3.12%，所有债券型阳光私募平均上涨0.3%。今年以来市场中性策略阳光私募发行增加，该策略能让投资者较少承担市场系统性风险。

　　1、非债券型阳光私募

　　指数跌幅放缓，部分阳光私募跌幅较大。指数层面7月沪深300指数跌幅要比6月跌幅要小，所有非固定收益型阳光私募(主要是股票型阳光私募)下跌3.12%，但部分阳光私募却出现集体杀跌，单月跌幅高达20%左右(新价值5期)。巴菲特有云，你无法教会老狗学会新把戏，用来描述当前阳光私募的涨跌情况很贴切，那些跌幅较大的阳光私募，正是历史上波动较大，风控较差的。当然也有逆市持续上涨的，譬如颉昂1期，单月上涨11.19%，累计净值达到2.40元，近6月总回报超过60%！——当然它主要投资期货市场盈利。

　　和历史上下跌市场中结构化阳光私募跌幅小于非结构化一样，7月非结构化阳光私募(非债券型)下跌3.20%，结构化阳光私募下跌2.64%。

　　2、债券型阳光私募

　　债券型阳光私募分化较大。7月债券型阳光私募平均上涨0.30%，涨幅最大的是华泰联合证券的合利稳健收益(2期)-II，单月上涨2.96%，跌幅最大暖流资产管理有限公司的汇鑫5号(暖流1期)，单月下跌1.99%。

　　7月非结构化债券私募上涨0.33%，结构化债券私募上涨0.23%。通常情况下结构化私募中劣后份额会由管理人自己认购，出于自身资金安全的考虑，结构化产品下跌中跌幅更小，上涨中表现更一般，无论债券阳光私募还是非债券阳光私募。

　　3、中性策略发行增加

　　A股市场单边下跌，单纯做多阳光私募跌幅较大，引入股指期货、融资融券等对冲投资手段成为越来越多阳光私募管理人的不二选择。据统计，今年以来市场中性策略阳光私募发行增加明显，截至目前该策略阳光私募数量已超过40只， 成立数量超过该策略历年成立数量总和。

　　这些市场中性策略阳光私募包括了外贸信托·尊嘉ALPHA、华宝信托·申毅对冲1号、长安信托·中信中性策略1号等等，这其中尤其以北京尊嘉投资管理有限公司的尊嘉ALPHA设计较为独特。该产品主要通过卖空期货等衍生品对冲投资组合的系统性风险(套期保值功能)，将股票组合对市场的超额收益分离出来，使基金持有者就不用承担或者承担较少的系统性风险。由于信托平台参与股指期货受到限制，该产品资金的投向是尊嘉ALPHA有限合伙企业，市场中性策略的操作也主要通过有限合伙企业实现。该产品的基金经理是有着逾10年公募基金经验的宋炳山。

　　市场中性策略是阳光私募对冲策略中市场风险较小的一种策略，除了通过做空股票实现市场中性外，股指期货套利、ETF套利等也是这类阳光私募基金实现市场中性策略的重要手段。成熟市场历史数据看，虽然该策略风险不大，但长期收益却不低，风险调整后收益更是排到了所有对冲基金策略的前三位。因此采用该策略的海外市场对冲基金无论是规模还是数量均达到了全部海外市场对冲基金的相当比重。只是在国内该类产品的业绩和风险仍需要足够时间来检验。

　　新浪基金研究中心是国内最专业的第三方基金投资顾问机构之一，提供投资者公募基金、阳光私募、固定收益信托等资产配置服务，以实现投资者财富的稳健增值。除提供投资者各类产品的导购服务外，新浪基金研究中心还提供专属的投资建议和持续的业绩跟踪等增值服务。(详情请咨询：010-62675061)