谨慎中隐现乐观 酝酿进攻等待反弹

　　——私募GPS(2012年7月版)

　　好买基金研究中心

　　在实体经济持续下滑和资金面偏紧等因素的影响下，沪深300在7月中下旬一路走低，最终收于2332.92点，全月下跌5.23%。公募股票型基金在7月的平均跌幅为4.44 %。私募基金方面，由于净值公布存在滞后性，本文对私募行业平均月收益的统计仅基于公布7月20日净值的568只私募基金。计算结果表明，从6月22日到7月20日这一个月以来，私募行业平均下跌1.88%；而同期沪深300指数下跌4.53%，公募股票型基金下跌2.47%[1]。

　　公募、私募和沪深300指数整体表现(6月22日～7月20日)

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-07-31

　　为了深度探寻私募基金投资业绩的来源，及时跟踪行业动向，帮助投资者对未来市场走势做出更好的预判，好买基金研究中心对中国主流私募基金公司进行了问卷调查，内容涉及公司的基本情况、市场观点、配置情况等。

　　一、基本情况

　　2012年7月，私募基金公司平均每家管理5.48只产品，平均管理总规模为4.37亿元。

　　(一) 基金仓位

　　从私募基金的持仓来看， 7月私募基金公司的股票仓位略有提升，从上月的57.14%提高至本月的58.45%，提高了1.31个百分点。其中，仓位在七成以上的私募占比上升了5.5个百分点，占到44.8%。 而仓位在三成以下的私募基金占比从上月的21.4%降低到本月的17.2%，降幅达到4.2个百分点。

　　私募基金仓位分布

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-07-31

　　(二) 持股数量

　　7月份私募基金的持股数量较前期没发生明显改变，仅有3.6%的私募基金持有股票数量超过20只，35.7%的私募持股数介于10到20只之间，60.7%的私募公司持股数小于10只。

　　私募基金持股数量分布

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-07-31

　　(三) 重仓行业

　　从私募基金行业配置的资金比例来看，排名前五的行业为食品饮料、电子元器件、公共事业、金融服务和医药生物，占比分别为18.66%、16.19%、11.66%、10.05%和8.50%。食品饮料已经连续三月排名第一，但比例较前期有所下降。同时，化工、采掘等周期性行业的资金比例有明显提高，反映出私募基金在防守的同时增加了进攻。

　　私募基金当前重仓行业

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-07-31

　　(四) 人员构成

　　从公司的人员构成上看，7月份接受好买基金调查的私募基金公司平均人员总数为15.14人，较前期略有减少，单家私募基金人员总数从5位到50位不等。私募基金公司平均投研人员总数为8.59人，和前期基本持平，单家私募基金投研人员总数从3位到23位不等。从每亿元资产对应的投研人数看，均值为5.26人/亿元，不同私募基金公司间该数值的差异化依旧非常显著，最低和最高值分别为0.57人/亿元和18.42人/亿元。此外，对私募基金投研人员变化的调查结果显示，本月统计的私募公司中有12.5%的私募公司投研人员有所增加。

私募人员状况	均值	最大值	最小值
总人数	15.14	50	5
投资经理人数	2.21	7	1
研究员数	6.38	16	2
投研人员总数	8.59	23	3
投研人员月增减人数	0.13	1	0
投研人员占比	62.06%	100.00%	33.33%
亿元资产的投研人数	5.26	18.42	0.57

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2012-07-31

　　二、市场看法

　　(一) 宏观判断

　　除了上述的基本情况之外，我们仍然统计了私募基金对宏观经济以及当下市场的一些热点问题的看法。总的来说，私募公司对短期的宏观经济仍持较为谨慎的态度，认为中期经济维持现状，对经济在未来一年的走势持相对乐观的态度。从短期情形来看，相信未来1个月内宏观经济将增强的观点占比从6月份的7.14%回升至本月的13.79%，同时，持减弱观点机构的占比也比上月有所下降，从6月的46.43%降低至到本月的41.38%。从中期情况来看，相信未来6个月内宏观经济将增强的观点占比从6月份的46.43%回落到本月的41.38%，而持减弱观点机构的占比从上个月的17.86%下降到本月的6.90%，更多的私募认为中期宏观经济会维持现状。对于经济的远景，持增强的观点占比从上个月的67.86%回落至本月的55.17%，有3.45%的私募机构认为未来一年经济将继续减弱。

　　(二) 物价指数

　　进入7月份，私募基金公司对未来三个月物价走势的分歧略有增加。具体而言，认为物价会继续降低的观点占比为55.17%，较上月增加了1.60个百分点；同时，表示通胀水平会反弹的占比也由6月份的14.29%继续升高到本月的17.24%，上升了2.96个百分点。

　　(三) 政策预期

　　7月份，认为半年内政策面会继续放松的私募机构占比从上月的85.71%小幅增加到本月的86.21%，上升了0.49个百分点；没有私募基金认为未来6个月政策会有所收紧。

　　(四)  估值水平

　　可能受7月份股市进一步走低的影响，有更多的私募认为A股市场的估值水平偏低，占比68.97%，较上月增加1.11%个百分点。

　　(五)  资金供给

　　关于资金面，调查数据显示，认为资金量将增加的私募机构占比从6月份的77.78%降低至65.52%，降低了个12.26个百分点，有3.45%的私募基金认为未来6个月资金面将会趋紧。

　　(六) 股指走势

　　7月份，更多的私募投资者对未来股指走势仍持相中性的态度。在调查的私募机构中，对未来1个月股指走势持乐观态度的私募占比从6月份的14.29%回升至本月的17.24%，增加了2.96个百分点；持谨慎态度的从前期的39.29%降低至本期的31.03%，降低了8.25个百分点；有51.72%的私募机构持中性态度。

　　三、热点话题

　　对于当前市场上的一些热点话题，好买基金继续给予关注，其中主要包括对市场底部和银行股投资价值的判断。

　　(一) 当前市场是底部的可能性

　　7月份，市场总体延续6月的趋势继续下探，上证综指跌破2132年初低点，周K线六连阴。对于当前市场是底部的可能性，私募机构的观点不一：认为当前市场是底部可能性较大的私募占比最多，占到44.44%；有33.33%的私募机构认为该可能性不大，22.22%对此表示不确定。

　　(二) 银行股是否被低估？

　　今年年初，虽然证监会主席郭树清表示蓝筹股具有罕见的投资价值。但作为蓝筹投资代表的银行股，今年以来却没有得到市场的充分认可，股价表现未及市场平均水平。对于目前银行股是否被低估这个问题，有46.43%的私募基金表示还不能确定，39.29%的私募基金认为银行股的确被低估，只有14.29%的私募认为没有被低估。

　　四、私募观点

　　在宏观经济下滑和股指持续走低的大环境下，虽然仍有相当比例的私募对宏观经济和市场持谨慎的态度，重仓于以食品饮料为代表的防御性板块，但也有越来越多的私募机构相信经济会在三季度企稳，股市亦会在不久后触底反弹，于是增配了化工、采掘等周期性行业，在防守的同时等待进攻时机。

　　[1] 数据范围是6月22日到7月20日，涉及的公募股票型基金有459只，私募基金有568只。