来源：私募排排网

　　2012年下半年中国私募基金问卷调查之一：私募激辩下半年：看多3000点 VS 看空1500点

　　摘要：

　　41.67%私募看涨7月行情 私募称市场处于新牛市起点

　　私募6月大幅减仓13.25% 7月预计平均仓位52.29%

　　7月金融消费医药最受私募青睐

　　逾七成私募对下半年行情乐观 建仓好时机出现

　　最乐观私募看多至3000点 最悲观私募看空至1500点

　　私募看好消费股下半年机会 政策受益股受私募关注

　　75%私募认为经济将决定A股下半年走势

　　2012年上半年，欧债危机波澜再起、国内经济增速加速下滑、扩容压力持续、货币政策宽松趋势出现、产业刺激政策不断、CPI下行明显等因素交织，使得大盘走出M形，经过半年的两波小幅反弹、两波下跌之后，沪指几乎重新回到年初点位，市场人心涣散。截至6月30日，今年以来上证综指累计上涨1.18%，仍徘徊于全球股市涨幅榜末端，仅跑赢饱受欧债危机困扰的欧股。

　　虽然大盘整体表现乏善可陈，但两市却妖股丛生，个股精彩纷呈。统计数据显示，纳入统计的2422只A股中，上半年共有1386只股价上涨，占比约57.23%。其中14只个股的股价实现翻番，分别为海润光伏、国海证券 、浙江东日、维维股份、东宝生物、零七股份、酒鬼酒、ST昌九、沱牌舍得、凯乐科技 、永生投资、包钢稀土、中化岩土、ST宝龙，多半牵涉重组、涉矿概念。

　　一半是海水一半是火焰，阳光私募2012年上半年的整体表现和大盘相对一直，超六成私募获得正收益，且业绩分化十分严重，“西安信托·泽里和1号”、“华润信托·塔晶老虎1期”和“外贸信托· 德源安 1期”收益都超过了40%，而“玖歌投资二期”净值下跌却超过25%，首尾相差超70%。

　　“五穷六绝七翻身”，在经历了5、6月的下跌后，A股估值跌破998点水平，7月能否迎来“翻身”？A股下半年能否有亮眼的表现？沪指下半年的运行区间何在？私募基金会采取怎样的投资策略应对？哪些板块会存在投资机会？针对一系列问题，私募排排网数据中心对全国近50家 私募基金公司 进行问卷调查。

　　41.67%私募看涨7月行情 私募称市场处于新牛市起点

　　在外围市场低迷以及国内经济回落预期趋于悲观的双重影响下，A股继续向下寻求支撑，截止6月29日收盘，沪深300指数报收2461.61，在整个六月份下跌幅度为6.48%。根据私募排排网数据中心统计，私募基金虽然整体录得负收益，但整体跑赢大盘近3%。

　　股市有一句谚语叫“五穷六绝七翻身”。在经历了5、6月的下跌后，大盘能否在7月迎来“翻身”，走出低迷的状态？

　　据私募排排网数据中心调查，41.67%私募看涨7月行情，相比上月稍微下降3.49%，41.67%私募认为会横盘整理，16.66%私募则看跌7月行情(如图一)。虽然看多的私募有所下降，但总体而言，私募基金对7月的行情还是相对乐观。

　　图一：

　　低估值是私募基金对未来行情相对乐观的主要原因，按照TTM整体法计算，剔除负值，当前全部A股和沪深300的市盈率分别为12.57倍和10.20倍；中小板和创业板的市盈率分别为27.44倍和33.64倍，市场估值水平较上周继续回落，处于历史底部区域。其中，沪深300市盈率在6月28日创下10.07倍的历史新低，估值底的不断下探也为接下来的反弹提供了支撑。加上货币政策层面的宽松，经济下行或会于第三季度见底，下跌幅度有所收窄，欧债危机有所缓解，这些因素支撑着行情的乐观。

　　国富投资投资总监陈海峰对未来行情乐观，认为历史性底部已基本构筑完成，目前正处于一轮大行情的初始阶段，而此阶段的行情存在一定的复杂性，会通过全面的考量和判断，根据不同的时点、不同的市场环境采用不同的投资策略，围绕投资主线把握住具备弹性又有充足驱动因素的机会。

　　中欧瑞博 董事长 吴伟志 认为目前市场处于熊末牛初的阶段一方面，从2007年开始的熊市经过4年多的时间，市场的总体估值已经趋于合理了，上一轮牛市堆积的系统性风险已经很大程度释放了。市场已经进入了可投资区域。另一方面由于目前国内资本市场的总市值已经有了比较大的体量，因此指望短期内来一轮大牛市，总市值再翻一两番，大家共同发财这种愿望恐怕不太现实。因此，不少投资者过去习惯的看指数做个股的方式未来可能会遇到一些困难。

　　倚天阁投资研发总监兼基金经理唐伟晔认为资本市场发展必将随中国经济发展迎来美好的流金岁月，但是也需要我们怀着更谨慎的心态去面对可能产生的巨大转折和变化，因此将继续坚持目前的投资策略。

　　瀚鑫泰安董事长易三佑认为现阶段A股市场已经进入了胶着期，一方面大盘跌到这个点位已经没有多少再继续向下的空间了。另一方面，受制于全球经济复苏疲软的影响，中国经济也走到了阶段性的低位，而且未来继续恶化的可能性是真实存在的。A股市场已经走到了一个十字路口，很快将要面临方向的选择。公司的投资策略是以观望为主的，但考虑到大盘很快将要面临一个方向选择的问题，机会同样也是真实存在的。

　　思考投资总经理兼投资总监岳志斌对行情十分谨慎，认为目前和未来的行情判断取决于新股IPO的速度与拟投入市场的资金量之间的平衡，现在仍是在寻求这个平衡点的过程中。只有当平衡点找到后，市场才会有发生转折的可能。

　　

　　私募6月大幅减仓13.25% 7月预计平均仓位52.29%

　　6月，市场经历大幅下挫，私募基金的灵活性再次得到体现， 在市场下挫的过程中快速降低了仓位。据私募排排网数据中心调查，私募基金6月平均仓位仅为45.54%，相比5月的58.79%，大幅下降了13.25%，也是今年以来的仓位低位，低仓位也是私募基金6月整体跑赢大盘的主要原因之一。

　　其中，25%私募的仓位低于30%，不乏空仓等待的私募，33.33%私募基金仓位介于30—50%，37.5%私募仓位为50—80%，仅有4.17%私募仓位高于80%(如图二)。

　　图二：

　　值得注意的是，近几个月私募基金的仓位变化情况非常大，快速切换仓位的情况相当明显，也表明了私募基金在目前行情中的矛盾心态，既被目前市场低估值吸引，对长期行情乐观，但又迫于市场的弱势、净值的压力等，市场稍有风吹草动则减仓避险。

　　私募基金对7月行情相对乐观，预计仓位也有所提升，据私募排排网调查，7月私募基金预计平均仓位为52.29%，比6月上升6.75%。其中，逾58%私募仓位高于50%，50%私募预计仓位介于50—80%，8.33%私募采取高于80%仓位策略，25%私募的仓位则于30—50%，仍有16.67%私募的仓位会低于30%(如图三)。

　　图三：

　　从今年以来私募基金的仓位表现看，随市场波动而变化非常明显，这也是私募基金的优势所在，随着行情的变化，私募基金7月的仓位情况也会发生比较大的变化。

　　

　　金融消费医药最受私募青睐

　　6月，以猛狮科技、巴安水务、精华制药、长信科技、酒鬼酒等为代表的个股表现十分抢眼，在弱市中一枝独秀，哪些板块是私募基金6月的布局重点呢？

　　据私募排排网数据中心调查，金融仍然是私募基金重仓板块，40.91%私募6月配置了金融股，27.27%私募重仓了消费股，医药股则被18.18%私募持有，地产和电子各有13.64%私募重仓，另外，有色金属、节能环保、TMT和基建等都是私募重仓板块(如图四)。

　　图四：

　　7月，私募基金重点关注的板块和6月相差不大，金融、消费、医药、地产等仍然最受私募青睐。其中，45.45%私募看好金融的机会，其中券商、信托最受青睐，31.28%私募看好消费股，18.18%私募看好地产，医药和TMT被13.64%私募青睐，电子、电力、节能环保和基建各有9.09%私募看好(如图五)。

　　图五：

　　陈海峰表示看好券商和地产，这两个板块都是处于大的行业拐点，且具有确定性，认为它们会是今年证券市场的主线。

　　岳志斌看好券商、信托、期货、保险、环保、新材料等有创新持续动力的板块。唐伟晔也主要看好金融、能源、基础建设等。

　　华融泰资产副总裁兼投委会主席陈亮表示目前研究的重点是和国家产业政策相吻合的板块，如现在国家产业政策把节能环保、节能减排等放在最重要的位置，从这些政策受益板块中寻找投资标的。

　　吴伟志看好消费股，认为2010年中国人均GDP为4118美元，相当于美国1965年的水平。美国的国内消费从20世纪60年代开始进入了加速阶段。1961年至今，美国的人均消费支出年均复合增速为6.2%，对应的同期美国消费行业上市公司股价表现优异。中国目前已经进入消费加速阶段，正是分享消费行业成长的良好时机。

　　易三佑持相似观点，认为就短期看，大消费类股票已经连续多年跑赢沪深300指数，结合消费行业的反经济周期性以及经济转型中消费的重要地位，现阶段比较看好大消费类股票的投资机会。

　　中乾景隆总裁裴力表示主要看好的板块包括战略性新兴产业、医药、节能环保、食品饮料、电子元器件等。

　　

　　逾七成私募对下半年行情乐观 建仓好时机出现

　　2012年上半年，欧债危机波澜再起、国内经济增速加速下滑、扩容压力持续、货币政策宽松趋势出现、产业刺激政策不断、CPI下行明显等因素交织，使得大盘走出M形，经过半年的两波小幅反弹、两波下跌之后，沪指几乎重新回到年初点位，市场人心涣散。截至6月30日，今年以来上证综指累计上涨1.18%，仍徘徊于全球股市涨幅榜末端，仅跑赢饱受欧债危机困扰的欧股。

　　下半年，市场能否走出颓势？会否有好的表现呢？

　　据私募排排网数据中心调查，70.83%私募对下半年行情乐观，20.83%持中性态度，仅有8.34%私募对下半年行情悲观(如图六)。

　　图六：

　　星石投资首席策略师 杨玲 认为，随着三季度经济和企业盈利的逐步筑底，A股市场或许会迎来较好的建仓时机。她认为，上半年市场一直处于比较活跃的状态，期间主要的投资思路是炒作政策放松预期。而到了下半年，关注点应转移到寻找真正具有成长性的好公司上，并选择具有安全边际的买点介入。从行业上来看，星石投资看好大消费类和具有改革红利的行业机会，譬如医药生物、商业连锁、节能环保、证券保险等。

　　东方恒润 投资经理张耀东认为，目前指数处于牛熊转折的临界区域，A股从下半年开始将进入熊短牛长的漫长结构性牛市之中。而郭树清主席的一系列新政将使A股进入真正的价值投资时代，在这种情况下，反映和代表中国经济增长的上市公司将逐步恢复其应有价格。

　　鼎诺投资执行总裁 黄弢 对于下半年的行情表示较为乐观。他坚持年初的观点，即今年行情可谓“潜龙在渊”。

　　陈亮表示公司年初的策略报告就提出“新的牛市要开始了”的观点，认为今年肯定是一根阳线，目前还是维持牛市初期格局的判断。现在不明确的是市场筑底需要多长的时间，如果央行再降一次息，行情就会正式启动。从目前的政治格局看，再度降息的概率不大，因为政府目前是维稳的心态，市场维持震荡的概率大。

　　展博投资 总监余爱兵认为，由于经济尚未有明显复苏信号，中长期来看，A股市场仍将保持震荡格局。对于下半年的市场走势，展博依然保持较为谨慎的态度，以稳健的风格为主。不会大幅增仓减仓，将保持仓位平稳。

　　慧安投资 沈一慧 对下半年行情十分谨慎，表示公司从今年3月底至今，都保持着空仓状态，未来仍然会空仓等待，认为行情会创新低，7、8月份或会挑战2000点。

　　最乐观私募看多至3000点 最悲观私募看空至1500点

　　下半年行情会具体如何演变呢？据私募排排网数据中心调查，43.48%私募认为大盘会先抑后扬，17.39%私募则认为大盘会先扬后抑，34.78%私募认为大盘下半年震荡上行，仅有4.35%私募认为会震荡下行(如图七)。

　　图七：

　　沪指今年4月一度站上3000点，随后一路下挫至2132点，6月结束，只是勉强收复2200点。下半年，沪指的运行区间会在哪里呢？

　　据私募排排网数据中心调查，37.12%私募认为下半年沪指会于2200—3000点运行，目前2200点已经是底部，未来有望挑战3000点；但62.88%私募并不认可2200点就是最终的市场底，大多认为市场会再创一个新低再向上，其中，21.74%私募认为下半年沪指运行区间是2100—2800点，26.09%私募认为沪指会于2000—2600区间运行，8.7%私募认为沪指会反弹到2300点再下挫至1800点附近，更有4.35%私募认为沪指会从2200点一路下挫至1500点(如图八)。

　　图八：

　　从调查看，最乐观私募认为下半年沪指会站上3000点，挑战上半年高位，目前是介入市场的好时机；而最悲观私募则看空至1500点，认为目前市场远未见底，需要谨慎操作。

　　

　　私募看好消费股下半年机会 政策受益股受私募关注

　　私募基金总体对下半年行情乐观，认为目前的市场十分具有投资价值，是介入市场的好机会。那么，私募基金认为下半年投资机会主要存在哪些板块呢？

　　据私募排排网数据中心调查，消费股最受私募青睐，30.43%私募看好消费股下半年的表现，政策受益类行业被21.74%私募看好，17.39%私募看好金融股在下半年的表现，医药、环保、早周期性行业和估值修复机会也被13.04%私募看好， 8.7%私募看好地产股。另外，次新股、资源股、高端制造装备、建材、电子、TMT、ETF等都是私募重点关注对象(如图九)。

　　图九：

　　星石投资看好大消费类和具有改革红利的行业机会，譬如医药生物、商业连锁、节能环保、证券保险等。

　　鼎诺投资短期关注金改受益股，诸如非银行金融类、保险券商；中长期则相对看好医药、消费与商业零售，认为消费类股下半年将有正面表现。

　　赢隆投资看好大消费板块、券商及保险等低市盈率的绩优蓝筹股。短期内继续看好医药板块和高端酒类。中长期看好“电”和“网”的相关股票，以及文化产品制作所需之节能环保新材料，智能电网、三网合一、卫星导航、云计算等板块，特别是与军工挂钩的高精尖战略性装备制造业。

　　从容投资认为短期看，下半年集中采购的受益板块会有投资机会，如电力设备行业。另外，无论长期还是短期，市场面广阔、具有快速发展空间的板块，如医药、民生消费行业都将有良好的投资机会出现。

　　展博投资建议投资者根据市场变化适当调整仓位，下半年可挖掘超跌反弹的投资机会。

　　琪润投资 认为下半年市场依然会以消费板块为核心。此外，目前国内一些制造业升级较快，将会带来很多投资机遇，将来在消费类的电子产品行业领域，会由“中国代工”走向“中国创造”。

　　75%私募认为经济将决定A股下半年走势

　　2012年上半年，欧债危机波澜再起、国内经济增速加速下滑、扩容压力持续、货币政策宽松趋势出现、产业刺激政策不断、CPI下行明显等因素交织，影响着A股的走势。下半年，哪些因素会左右市场的走势呢？

　　据私募排排网数据中心调查，75%私募认为经济走势是决定A股走势的最主要因素，66.67%私募认为货币政策将左右A股走势，41.67%私募关注资本市场改革进展，33.33%私募认为下半年IPO扩容对市场影响比较大，29.17%私募关注欧债危机的演变，另外，房地产走势、通胀和大小非减持等因素都是私募基金追踪的重点(如图十)。

　　图十：

　　金石投资总经理姚鸿斌表示公司未来主要关注：国内经济环境、国外主要看欧美能否得到改善、从资金面上看会否进一步放松。

　　达仁投资 投资总监胡兴建胡兴建认为关键的前提是判断中国越过5000---10000美元“中等收入陷阱”的可能性大不大，他对此并不悲观，认为越过“中等收入陷阱”的可能性比较大，大致估算，到2015年沿海地区大概会有5亿人越过“中等收入陷阱”，2020年中西部也会有5亿人越过“中等收入陷阱”。如果这个前提成立，中国未来的股市机会比较大，但机会和5000美元之前有很大的不同，慢牛格局的可能比较大，个股不会普涨普跌，会出现严重分化，部分个股涨幅会相当惊人，部分个股根本不会涨。

　　陈海峰认为短期和中期影响A股走势的因素是不尽相同的，其中对我国市场最重要、影响力最深远的因素主要是全球经济复苏、中国经济结构调整和政治体制改革、资本市场制度改革等。