本报记者 杨卓卿 深圳报道

　　又是一波大跌。正如以往一般，此次低迷行情也刺激了私募基金行业内客户赎回比例的攀升。

　　“进入6月以来，始于年初的反弹行情在国内经济增速下滑、欧债危机升级等不确定因素打压下，出现了上下两难的胶着状态。而6月第一周行情的暴跌和部分阳光私募的清盘，终于成为压垮私募投资者的原因，阳光私募迎来今年首个赎回潮。”壹私募网研究中心研究员周之平指出。

　　赎回潮再度泛起

　　尽管这方面数据相对隐秘，记者接触的一些私募基金从业人员也向记者表示，近期客户赎回的压力确实增大。

　　一位从事私募基金第三方工作的业内人士表示：“赎回现象在近期比往常多了起来，我们接触的一些私募基金也倒苦水说压力大。没办法，行情这样起伏，投资者做出这样的选择很正常。只是这个时点很多客户能坚定地选择赎回，却没几个客户会选择投资基金。这也是年初以来，私募发行市场一直维持冰点的原因。”

　　相对来讲，由于投资金额庞大，私募基金的主体高端客户群体特征突出。“阳光私募基金的主体客户大多以实业投资者或企业的中高级管理者为主，掌握了较多的经济资源，并对经济的运行和把脉较准，因而更多地以经济层面来考量资本市场运行。”周之平认为。

　　调查数据也显示，国内当前增速下滑的经济状况是这部分投资者最大的担忧。此前，壹私募网研究中心对100位私募投资者进行了投资调研，有67位投资者表示“经济下行”是影响未来股市走势的最大要因，“外围经济环境恶劣”也为另一大部分投资者所担忧。

　　在上述原因之外，尽管近期指数屡创新低，年初以来私募基金连续的两波反弹也促使抱有“减亏出局”及“落袋为安”心理的投资者最终做出决定。

　　重庆穿石投资基金经理周强也谈到其在业内的感受：“行情低迷，一些业绩不好的信托产品面临着较大的赎回压力；另外就是阳光私募的一些闹剧也让客户产生了赎回心态，比如某知名的阳光私募管理人，总是发表一些不切实际的言论，而旗下的产品却净值大跌，最终走向清盘，给投资者造成很大的损失。”

　　或引发私募清盘

　　赎回潮的泛起与资本市场的走势息息相关。

　　比如，在2008年8月备受期待的奥运行情彻底破灭后，新生的阳光私募遭遇第一次较大规模的赎回潮。在其后每临股市大幅下挫，行情让人备受打击之时，赎回潮也不免回升。比如，2010年底、2011年下半年抑或是现在这个时点。

　　对于大部分私募基金管理人来说，遭遇大规模客户赎回是件让人难堪的事。

　　好买基金研究员武晓江表示：“赎回对私募基金的操作及净值变现均有影响。如果赎回达到一定规模，需要账户有足够的现金支持，私募基金管理人将被迫抛售所持有的股票。而赎回比例过大，还将触发产品清盘。”

　　2011年5月19日，成都阳光私募鼎弘义投资公告称，解散旗下唯一一只信托产品。与其他产品因大幅亏损被迫清盘不同，这只阳光私募产品在清盘前并未亏钱。当时公司董事长张诚表示，清盘原因不在于看空后市，而在于渠道不给力。而实际上，由于彼时市场环境不佳，引发客户群体性赎回，规模减小后触及清盘线才是引发该产品清盘的根本原因。

　　尽管将事业越做越大是每个基金管理人的一致追求，赎回之于私募基金却不见得是件百分之百的坏事。

　　“对于小型私募来说，客户选择赎回将直接影响私募基金的营收，同时也对投资经理的心理造成一定压力。而对于大型私募来说，客户赎回导致其管理规模缩减也未必是坏事，或许因规模变小从而能更有效率地管理资金。”融智评级中心研究员彭晓武认为。

　　私募基金赎回学问大

　　本报记者 杨卓卿 深圳报道

　　根据好买基金不完全统计，截至2012年5月31日，国内通过信托平台发行的且尚在存续的证券投资类阳光私募基金已达1015只。

　　阳光私募的急速发展也使行业在一定程度上鱼龙混杂、良莠不齐。如果在参与投资之后对私募产品表现并不满意，选择赎回也是迫于无奈的选择。而对于投资者来说，选择投资私募基金是门学问，选择赎回时点也是一门学问。

　　与公募基金不一样，高门槛的私募基金流动性也要小很多。首先，绝大多数私募都有1个至少6个月的封闭期，这期间一般不允许赎回，或赎回需要收取较高费率(3%)，封闭期结束后才免赎回费。例如，深国投系列在认购后6个月内不可赎回，认购后6个月至一年为过渡期，赎回费率3%，一年封闭期结束后无赎回费。也有些私募基金依据时间来确定，赎回费在自信托计划成立后2年内为1.5%，2年后为零。在业内，仅少数私募产品不收取赎回费。

　　值得一提的是，产品过了封闭期也并不是每天都接受赎回，需要在指定的赎回日才可办理，一般是每周、双周或每月一次。

　　对此，壹私募研究中心建议在赎回私募基金前做好三方面的工作。

　　首先，给私募基金做“体检”

　　体检私募基金主要考核公司目前所处的发展阶段和投研团队状况。众所周知，私募公司和其他公司一样，要经历不同的发展阶段，导入期、成长期、成熟期和衰退期，公司不同的发展阶段会在一定程度上影响产品的净值。

　　其次，依行情和风格确定赎回期

　　除了极个别私募能够在较长时间内有效平抑市场波动外，绝大部分私募产品的净值都是跟随大盘波动的。因而，赎回私募基金前，需要认真考量行情演变与私募风格的匹配度。

　　在赎回期间，行情的变动对净值会产生深远影响，对于100万元起点的大额投资者，早一个月或者晚一个月赎回差别很大。从历史经验来看，明智的投资首先需要在比较好的时点介入。如果在比较高的价位买入，则可能要花相当长的时间弥补这个过程。因此，如果市场整体估值水平过高，投资者可以考虑是否应该赎回，而在市场整体估值水平较低时，坚定持有也许是最佳策略。

　　再次，认真梳理合同细节

　　一般而言，私募基金的赎回需要在开放日前几个工作日提出申请，然后再根据开放日当天的净值来计算出赎回的具体金额，赎回后再经过几个交易日，资金才能打入投资者的账户，这对于转换私募产品的投资者来说，需要算好时间差。