刘杨/图

　　在股市持续震荡态势下，追求绝对收益的阳光私募英雄的光环逐渐消退，不少知名私募亦抵抗不住震荡行情而败退。据好买基金研究中心统计，2011年股票型阳光私募基金平均跌幅达到18.25%，投资者对风险的厌恶情绪上升，目光转向固定收益信托及债券类产品。在此大背景下，债券私募开始萌芽。记者获悉，目前这一群体非常低调，且多数将渠道交给银行，自己专注投资，进入该领域一方面是市场环境所致，另外是看好未来整个债券市场爆发下的机会。

　　债券私募小荷暂露尖尖角

　　去年底，华夏基金(微博)固定收益部总监杨爱斌转投私募，让市场非常意外。

　　因为一直以来，转投私募的基本都是股票类公募基金经理。与银行等机构相比，信托账户在固定收益投资中可投品种受到一定限制，并不具先天优势，阳光私募中也很少专注于固定收益类投资的产品。

　　然而，由独立的私募基金公司发行的高资金门槛的信托型债券私募产品，正是始于去年下半年。尤其是2012年1月，佑瑞持投资同时成立了12只债券私募产品。

　　据好买基金的统计，目前国内18只非结构化私募债券产品中，佑瑞持独占14只，初始募资金额超过18亿元人民币。

　　从大环境看，萌芽源于固定收益类产品虽然预期收益率不高，但波动率比较低，迎合了一些风险厌恶型的投资者需求。

　　“我一个朋友去年从公募出来，专心做债券，听他说还不错，收益稳定，客户认可。”上海一中型公募基金公司两个月前就曾对记者提及称。

　　而可参考的成功案例是，在债券投资方面较为突出的江晖掌管的星石投资近些年则通过更为灵活多变的投资方法，依靠在可转债、银行间市场债券的投资、套利等操作方法，获得了低风险的稳定回报。

　　“国内债券市场品种太单一了，缺乏债券期货、债券期权、以及信用结构保险等衍生品种和对冲工具，债券型投资产品设计较简单，而低收益率也影响了发展动力。”深圳一位私募对记者笑言，大家都想着怎么赚钱快的股票，谁去注意债券呢，所以同行中很少会考虑债券。

　　从海外市场情况看，在各种策略类型的对冲基金中，海外的债券私募的平均年化收益率，在各投资策略类别中处于较低水平，收益率水平仅好于股票市场中性策略和股票空头策略。

　　从好买基金研究员孙文迪的观察看，成功的债券投资较多地依赖于对宏观经济的把握，通过对宏观经济周期、市场流动性等方面的把握，提升对收益率曲线预测的准确率，从而灵活地在低风险债券及高风险债券之间进行资产配置。此外，还有一些套利交易策略和杠杆交易。

　　瞄准债市发展空间

　　尽管国内债券型私募基金仍属于少数，但是对比海外市场看，海外债券私募基金的规模约占对冲基金总规模的10%。

　　按照人民银行统计口径，从1997年到2011年的十四年期间，我国债券市场余额从4781亿元增加到了22.1万亿元，增加了近45倍。

　　回顾中国债券市场已经走过的30多个年头，相比于股票市场，债券市场发展相对缓慢。近期，随着中小企业私募债、国债期货的密集登场，显示出监管层激活中国债券大市场的思路已逐渐清晰，资本市场对于债券市场的关注热度明显升温。

　　而清华大学教授、中国与世界经济研究中心主任李稻葵(微博)在“2012金融改革与创新高级论坛”上就提出，资本市场改革的重中之重就是要大力发展债券市场可以预见的是，随着国债期货等债券相关市场的活跃，以及整个债券市场的逐步完善与丰富，整个债市将进入一个快速发展期。

　　而杨爱斌转投私募之时，其身边人士亦透露，主要原因是看好债券市场在未来一段时间的发展，认为整个债市将进入一个快速发展期，有很大的机会，希望借助自己在固定收益投资方面的多年积累，发展自己的事业。

　　记者辗转找到一从上海公募基金跳槽自立门户的债券私募，其直言，目前公司非常低调，并不愿意露脸，渠道都是放给银行营业网点，自己专心做资产管理。“一是想自己做点事，二是预计债券市场会有大的发展，所以才跳出来。”该人士直言称。

　　采写：南都记者刘杨