来源：海通证券

　　私募产品月度报告(2012年4月) 

　　产品发行速度有所回落  债券产品数量超股票 产品发行速度有所回落 TOT产品依然步履艰难： 2012年4月成立非结构化产品17只，与上月成立数量相同，但是较去年同期的42只大幅减少。非结构化产品同比增速连续7个月为负，一是经历2011年的熊市后，投资者信心低迷，新产品募集困难，二是因为2010年下半年至2011年上半年属于产品发行的高峰期，使得今年上半年同比基数较高。4月新成立结构化产品30只，较上月虽有所减少但仍属于过去一年的较高水平。在非结构化产品发行困难的同时，结构化产品发行数量维持高位，显示出投资者对于市场前景的保守看法。在3月TOT产品零发行后，4月成立2只一对一型TOT产品，今年前4月仅有3只TOT募集成立。4月累计发行券商集合理财产品8只，少于上月的14只，但多于去年同期的5只。

　　中海、国投密集发行债券产品 光大银行(微博)托管产品最多：4月中海信(微博)托、国投信托分别发行6只产品，成为本月发行产品最多的信托。两家信托的12只产品全部为债券型产品，其中国投信托发行的6只产品全部由佑瑞持投资担任投资顾问。伞形信托受到信托公司青睐，云国投、上海信托、长安信托和西藏信托共发行8只伞形结构产品，其中云国投本月发行的4只产品均为伞形产品。信托合伙制产品发行渐少，本月仅长安信托发行猎豹双核先锋1期一只TOL型产品。华宝信托发行两只对冲型产品——青骓量化对冲1期和社润一期。4月光大银行成为担任产品资金托管最多的银行，本月共为9只产品进行资金托管，包括云国投旗下的4只伞形结构产品。农业银行担任托管人的6只产品为佑瑞持投资旗下的债券型产品强化收益型1号1期到6期。工商银行为5只产品担任资金托管，包括两只量化型产品青骓量化对冲1期和社润一期，以及TOT产品黄金优选12期2号。本月募集规模最大的股票型产品渝信通2号资金托管方为民生银行，募集规模最大的债券型产品民晟阵马债券资金托管方为中国银行。

　　债券产品数量超股票 华宝发行对冲型产品：4月债券型产品成立数量再一次超越股票型产品，总共达到17只。产品发行主力为国投信托和中海信托，分别各贡献了6只产品。从债券型产品的结构类型来看，17只产品10只为结构化产品，7只非结构化产品。本月发行规模最大的民晟阵马债券为结构化型，并且采用了信托合伙的形式成立。16只股票型产品中非结构化产品6只，结构化产品8只，还有2只一对一TOT产品。华宝信托作为目前仅有的几家获得股指期货交易资格的信托公司，本月发行两只对冲型产品——青骓量化对冲1期和社润一期。

　　1. 产品发行速度有所回落  TOT产品依然步履艰难

　　1.1 非结构化产品发行同比大幅下降

　　2012年4月成立非结构化产品17只，与上月成立数量相同，但是较去年同期的42只大幅减少。从图1可以看到，自2011年10月以来，非结构化产品同比增速连续7个月为负。原因有两方面，一是经历2011年的熊市后，投资者信心低迷，新产品募集困难，二是因为2010年下半年至2011年上半年属于私募产品发行的高峰期，使得今年上半年的同比基数较高。

　　投资顾问方面，社润投资、建元阳光投资首次担任阳光私募基金投资顾问。佑瑞持投资本月成立6只债券型产品，目前旗下共计拥有债券型产品22只，除季享红利1号不清楚产品结构外，其余均为非结构化产品。杉杉青骓成立第二只量化产品青骓量化对冲1期，目前已有2只量化产品。曾昭雄在2月末离开合赢投资创办明曜投资后，成立第一只产品明曜精选1期，加上从合赢投资转至明曜投资旗下的合赢1期、合赢目标回报第5期，目前明曜投资旗下共有3只产品。

图1  过去一年非结构化私募基金每月成立数量及同比增速

资料来源：海通证券研究所基金研究中心，朝阳永续

表1   2012年4月新成立私募非结构化信托产品

名称 成立日期 成立规模 投资顾问 投资经理 中欧瑞博3期 2012-4-1 　　吴伟志 中欧瑞博 强化收益型1号6期 2012-4-5 5830万 　　佑瑞持投资 青骓量化对冲1期 2012-4-6 　　丁良春，郭强 杉杉青骓 猎豹双核先锋1期 2012-4-10 1200万 　　猎豹投资 朱雀21期 2012-4-13 　　朱雀投资 社润一期 2012-4-16 　　社润投资 强化收益型1号1期 2012-4-16 5250万 　　佑瑞持投资 强化收益型1号2期 2012-4-16 7050万 　　佑瑞持投资 强化收益型1号4期 2012-4-16 3340万 　　佑瑞持投资 强化收益型1号5期 2012-4-16 3570万 　　佑瑞持投资 建源智信2号 2012-4-20 　　建元阳光投资 成长组合(鸿道) 2012-4-23 　　孙建冬 鸿道投资 红宝石1号(上信-H-3601-3606) 2012-4-23 　　明曜精选1期 2012-4-24 　　曾昭雄 明曜投资 强化收益型1号3期 2012-4-27 4890万 　　佑瑞持投资 安中货币 2012-4-27 　　精熙辰龙2期 2012-4-27 　　王征，夏宁 精熙投资

资料来源：海通证券研究所基金研究中心，朝阳永续

　　1.2 结构化产品发行数量维持高位

　　4月新成立结构化产品30只，较上月虽有所减少但仍是过去一年的较高水平。在非结构化产品发行困难的同时，结构化产品发行数量维持高位，显示出投资者对于市场前景的保守看法。国信万融投资首次担任阳光私募基金投资顾问，选择结构化产品作为进入私募行业的首只产品。

　　规模方面，结构化产品普遍成立规模较大。在公布成立规模的产品之中，民晟资产债券型产品民晟阵马债券成立规模达12亿；国信万融投资的首只产品渝信通2号成立规模即达9.9亿元。

　　1.3  TOT产品依然步履艰难 

　　在3月TOT产品零发行后，4月成立2只一对一型TOT产品，分别为黄金优选12期2号和精选二期(长金8号)B，均在平安信托平台上成立。今年前4月仅有3只TOT募集成立。

　　1.4 券商产品成立略有回落

　　4月累计发行券商集合理财产品8只，少于上月的14只，但多于去年同期的5只。8只产品中6只为非限定型，2只限定型产品分别为债券型的中信建投可转债和货币型的银河水星2号。

　　2. 中海、国投密集发行债券产品  光大银行托管产品最多

　　2.1中海、国投密集发行债券产品 

　　4月中海信托、国投信托分别发行6只产品，成为本月发行产品最多的信托。两家信托的12只产品全部为债券型产品，其中国投信托发行的6只产品全部由佑瑞持投资担任投资顾问。伞形信托受到信托公司青睐，云国投、上海信托、长安信托和西藏信托共发行8只伞形结构产品，其中云国投本月发行的4只产品均为伞形产品。信托合伙制产品发行渐少，本月仅长安信托发行猎豹双核先锋1期一只TOL型产品。华宝信托发行两只对冲型产品——青骓量化对冲1期和社润一期。

　　2.2光大银行托管产品最多

　　4月光大银行成为担任产品资金托管最多的银行，本月共为9只产品进行资金托管，包括云国投旗下的4只伞形结构产品。农业银行担任托管人的6只产品为佑瑞持投资旗下的债券型产品强化收益型1号1期到6期。工商银行为5只产品担任资金托管，包括两只量化型产品青骓量化对冲1期和社润一期，以及TOT产品黄金优选12期2号。本月募集规模最大的股票型产品渝信通2号资金托管方为民生银行，募集规模最大的债券型产品民晟阵马债券资金托管方为中国银行。

　　3. 债券产品数量超股票 华宝发行对冲型产品

　　4月债券型产品成立数量再一次超越股票型产品，总共达到17只。产品发行主力为国投信托和中海信托，分别各贡献了6只产品。从债券型产品的结构类型来看，17只产品10只为结构化产品，7只非结构化产品。本月发行规模最大的民晟阵马债券为结构化型，并且采用了信托合伙的形式成立。16只股票型产品中非结构化产品6只，结构化产品8只，还有2只一对一TOT产品。华宝信托作为目前仅有的几家获得股指期货交易资格的信托公司，本月发行两只对冲型产品——青骓量化对冲1期和社润一期。