高开宇，深圳市武当资产管理有限公司副总经理

　　罗四新，深圳展博投资管理有限公司研究总监

　　多空论剑精彩语录

　　政策暖风劲吹 股指有望创高点

　　5月开局可谓“风调雨顺”，监管层推出多项制度刺激市场发展，股指也顺势上涨，深成指突破2月高点创出今年以来新高。对于未来行情发展，市场情绪普遍乐观。市场人士认为，本轮行情的启动关键在政策，下一步的关注重点将从交易性政策转向货币政策、金融改革政策。上证综指或将顺势突破前期高点2478.38点。但若货币政策迟迟不调，股指也可能冲高回落，继续震荡。

　　多方

　　陈海峰，国富投资投资总监。

　　宏观经济政策走向宽松已是确定事实，受益于此，未来上证综指有望继续创出新高。此后或许会出现震荡整理，为行情继续发展打下基础。

　　空方

　　薛冰岩，深圳晟泰投资管理有限公司投资总监。

　　缺乏基本面支持的行情难以持续，一旦蓝筹股继续上涨，很可能形成短期顶部。

　　■ 多空论剑

　　本周，市场企盼已久的券商“创新大会”落下帷幕。受利好兑现影响，券商股集体出现调整，拖累指数走低，沪综指退至2400点关口。由券商股带动的此轮反弹行情是否就此谢幕？后市将何去何从？

　　制度建设改善了市场环境，但对市场发挥长期作用的因素并没有因此改变。我国经济正处于转型期，需要创新型公司支撑经济转型，这类公司或诞生在A股中，使A股诞生更多蓝筹股。

　　□本报记者 周少杰

　　多方：经济转型催生慢牛行情

　　中国证券报(微博)：5月以来，市场出现拐头向下趋势，导致调整的最主要因素是什么？

　　罗四新：从近期盘面来看，上个月的“金改概念”退潮之后，缺乏新的领涨板块，导致市场出现调整。

　　中国证券报：本周一个热点事件就是券商“创新大会”的召开，前期涨幅居前的券商股为何在大会闭幕之后不涨反跌？

　　罗四新：实际上，4月以来，券商股在“金改行情”中已经出现一轮上涨行情。同时，“创新大会”召开前，消息不断被强化，券商股的股价也体现了市场对这一消息的预期。

　　券商股这轮上涨行情一个明显的特点就是：小盘券商股涨幅居前，但白马股涨幅并不高。这说明，本轮反弹仍由游资主导，因而一旦有风吹草动，市场调整在所难免。在这种情况下，“创新大会”的召开反而成为“利好出尽”的理由，前期涨幅居前的券商股首当其冲，成为领跌板块。其实，不仅仅券商股，A股市场多年来都存在这种现象，即每次出现主题投资机会时，领涨的龙头股并非绩优的白马股，而是流通盘小的股票，这与资本市场制度设计方面有关，比如蓝筹股分红率过低等。

　　中国证券报：近期，监管层推出一系列政策，比如完善退市制度、新股发行改革制度、降低交易费用等，有人称这些政策将带来2005年“股改”的效果，你怎么看？

　　罗四新：制度层面的完善只是为资本市场繁荣提供条件，但并不是充分必要条件。2005年的“股改”是当时牛市启动的催化剂。当时的情况是，我国经济正处于快速上升期，流动性充裕，进而推动股市大涨。现在的情况却大不一样，当前我国经济处于转型期，转型中存在很多不确定性，因而市场表现出来的是一种震荡向上的趋势。可以说，经济转型一旦成功，股市将迎来一轮慢牛行情。

　　中国证券报：最近不少机构作出预测，一季度GDP增速已阶段性触底，你同意这种看法吗？

　　罗四新：GDP增速的底部出现在一季度还是二季度并不重要。重要的是，有一点可以肯定，国内经济增速已经处于相对较低位置，二季度即便继续往下，下行空间也不大；若往上，反弹幅度也不会很剧烈。今年三四季度有可能出现经济增速好转，但预计增幅也不会太大。总之，今年的经济形势不会像2008年、2009年那样的大起大落，可能处于一个U型底部。

　　中国证券报：如何判断下半年股市走势？展博投资目前仓位如何？

　　罗四新：基于对经济形势的判断，我们认为下半年仍然维持震荡向上的格局，今年市场好于去年。目前维持三四成仓位，后市将根据市场情况作积极调整。

　　空方：A股或诞生新蓝筹

　　中国证券报：券商“创新大会”召开，券商股不涨反跌，你怎么看？

　　高开宇：券商股的下跌，主要因为前期炒作导致股价已经充分体现了市场对“创新大会”的高预期，甚至部分券商股股价已经透支了这种预期。从市场表现来看，小券商股涨幅明显高于大券商股，这明显不符合常识。小券商由于资本、人才等原因，创新能力要比大券商弱，但是市场反而青睐小盘股，这说明市场炒作成分较浓，利好兑现必然出现调整。

　　从长远来看，“创新大会”给券商开展创新业务提供了一个良好的环境，对于券商未来发展创新业务是实质性利好。不过，真正创新是自下而上的，是基于客户需求的。那些真正有能力为客户提供创新产品并为客户所接受的券商才能在这个创新环境中受益，才能反映到业绩中。

　　中国证券报：近期，监管部门出台一系列政策，投资者普遍解读为利好，为何市场反而下行？

　　高开宇：制度建设改善了市场环境，但对市场发生长期作用的因素并没有因此改变。从上市公司业绩看，2011年业绩普遍不太乐观，而大部分公司在今年一季度也没有实质性改善；从市场流动性看，尽管货币政策在去年底开始微调，信贷情况也有所改善，但总体上流动性仍偏紧；从宏观经济上看，GDP增速一季度已经降至8.1%，经济增速放缓已成为共识。

　　中国证券报：经济增速放缓是否会带来股市不景气？

　　高开宇：这是传统观点，我不认同。从美国经济与美国股市关系看，美国从上世纪70年代开始，经济增速开始出现放缓，但美国股市并没有因此出现长期熊市，反而不断创出新高。一个重要原因就是，美国经济发展中，总会不断产生创新型公司，并进入指数，比如微软(微博)、苹果、谷歌(微博)等。

　　当前，我国经济正处于转型期，需要创新型公司支撑经济转型，这样的公司或许诞生在上市公司中，这将使得A股市场产生更多新的蓝筹股。

　　我国经济增速已处于相对较低位置，三四季度有可能出现好转，今年的经济不会像2008年、2009年那样大起大落，可能处于一个U型底部。下半年仍然维持震荡向上格局，今年市场将好于去年。