和股神吃过饭 给基金清过盘

　　一篇题为《赵丹阳宣称将重返A股市场 聚焦消费医疗金融等四个产业》的文章在近日掀起波澜，文章这样指出，时隔4年之后，有“私募教父”之称的赤子之心中国成长投资基金的创办人赵丹阳打算重新回到A股市场。赵丹阳是不是真的要重返A股，人们议论纷纷。而赵丹阳在接受媒体采访时则否认了这一猜测，“赤子之心目前并没有投资A股，主要仍在印度市场。什么时候回归A股，还是未知数。”

　　在这样一个还看不到明确出路的市场，任何风吹草动都会引起在迷茫与焦虑中徘徊的投资者的关注，而“私募大佬”赵丹阳的一封2012年《致投资者的一封信》更是在近期的市场上掀起一阵波澜。

　　看好印度和中国两大新兴市场

　　2012年的春天，赵丹阳照例在其赤子之心的网站上发布了《致投资者的一封信》，这是自2007年起至今的第五封信件。与2011年只针对客户、并没有完全公开信件内容不同的是，赵丹阳在今年又重新撩起了信的“面纱”。

　　过去的2011年，投资受伤的不只备受拷问的公募基金，不只“精通”投资的券商自营……“私募教父”赵丹阳的赤子之心也备受煎熬。“赤子之心在2011年表现不好，是基金成立以来最大幅度的账面损失。赤子之心价值投资基金下跌28.67%，赤子之心自然选择基金下跌24.79%。对于这样的业绩，我们深感歉意。”赵丹阳在信件的开头坦诚的致歉。

　　“2011年，我们的亏损主要来自汇率，印度卢比去年下跌了16%；其次一些损失来自公司治理。”在解释亏损的缘由时，赵丹阳这样指出。他进一步阐述认为，“赤子之心”投资的印度企业本身相当不错，垄断性极强，现金流非常好。但随着对印度的深入了解发现，投资印度，公司治理是一个较大的问题。例如，有一家酒类企业，在印度高端酒市场上占有率54%，相当于中国的茅台加五粮液。可是大股东的野心太大，做了太多的产业，印度的法规对投资者保护又不够，大股东可以合法挪用上市公司的现金。也就是公司的主业很赚钱，但是其他股东无法制约大股东挪用现金的行为。“近期，我们将治理结构不好的公司逐渐卖掉。好的主业加上好的治理结构，才是值得投资的公司，这是我们投资印度两年来最大的经验教训。”赵丹阳总结道。

　　五年的投资历练，赵丹阳和他的团队对于投资标的把握有了更为深入的认识。“赤子之心在过去五年做了很多加法，我们曾经尝试做过宏观的预测，原油、黄金、外汇及其他商品的研究和投资。在股权投资方面，我们投资了中国，美国，加拿大，印度，越南等股市。但是随着经验和教训的增多，从2011年起我们开始做减法，我们主要专注中国和印度。”赵丹阳明确的表示。在投资行业上，他则表示更为关注消费，医疗，教育，金融四个产业，而对商品类的行业———原油、黄金、矿业等以及制造业将较少涉猎。赵丹阳强调，他们将只做股权投资，通过持有公司的股权分享国家和产业的成长。对于期货、外汇和其他金融衍生品也将减少研究。随着阅历的积累，赵丹阳愈发的觉得自己懂得东西很有限，“未来赤子之心会越来越简单。世界很精彩，我们只能呆在我们所明白和理解的产业和公司里。”

　　对于未来，赵丹阳认为，欧洲、日本的衰退不可避免；美国的表现也会不错，但是只会在创新产业有所表现；而但中国、印度是未来几十年全球最精彩的国家。“赤子之心未来将会紧紧抓住中印这两个大型的新兴经济体，寻找最具垄断性，又有高成长的进攻型企业，分享中国和印度的未来高速成长。”即便是2011年在印度市场遭受了损失，赵丹阳依旧这样笃定。

　　在谈到中国经济和中国股市时，赵丹阳指出，中国经济未来十年进入转型时期，一些产业已经过了高速发展期，人口红利的转折点也悄然出现，E asym oney(容易钱)的年代已过去。中国目前人均G D P只有4260美金，相比美国还有较大增长空间，未来中国会在一些本国的新兴产业上崛起新的英雄。中国股市在2007年11月达到高点。经过2009年的反弹，一路慢慢走熊。2007年股市泡沫太重，现在实际上是一个去泡沫的过程“随着股市的下跌，泡沫的释放，我们的注意力逐渐回归中国，目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后，逐渐买入这些中国公司。”

　　早在2010年“五一”节假日前的最后一个交易日，就开始有传言称赵丹阳将回归A股；更早时期的2007年，就有猜测淡出A股市场的“私募教父”赵丹阳似有回归之意；去年人们又从其2011年押宝印度市场以及对中国市场判断的只言片语中，猜测“时间玫瑰”是否即将绽放；2012年，“玫瑰”依然含苞待放。

　　没有完美的世界

　　“没有完美的世界”赵丹阳在2012年的这封信最后如是说。在投资领域，亦是没有“常胜将军”。赵丹阳、但斌(微博)、李旭利与裘国根、罗伟广、石波、常士杉……这些私募行业近年来一度风生水起的“大佬们”，随着时间的推移，在新贵层出的年代逐渐淡去。

　　历史资料显示，赵丹阳在2004年和2005年的熊市时期最风光，按初始值计算，2004年深国投-赤子之心(中国)集合资金信托年度加权收益率为13.98%，同期上证指数下跌26%；2005年年度加 权 收 益 率 为23 .13%， 同 期 上 证 指 数 下 跌8.33%，该信托还曾被布隆博格评选为2005年度中国表现最好的基金。而2008年清盘离场之后，赵丹阳的投资业绩似乎还未有突出的表现。

　　事实上，除了，像东方港湾2007年的业绩让掌门人但斌一跃成名。随后的2008年的某大型私募会议上，但斌“砸祸卖铁买中国平安(微博)”的誓言仍令投资者记忆犹新，不过席卷全球金融风暴的到来让他的预期完全落空。据说，随后的日子里，但斌过得并不舒坦。坊间一度有传闻他被客户殴打，再后来一份在网上传播的东方港湾的内部讲话，让市场一度议论纷纷。讲话的内容大致是，客户是可以欺骗的。但斌本人对这些传闻一一否认，不过对他的负面影响已然造成。“目前但斌已经与其搭档钟兆民分家，而活跃在网络上的他现在更像一个明星，而非一个专业投资者。”一位市场人士这样评价。

　　令投资人记忆犹新的还有当年李旭利与裘国根联手发行的中国最大的一只阳光私募产品。此后，公募转私募日渐盛行，整个私募行业的景气指数也不断攀升。然而好景不长，李旭利等一波“公转私”的基金经理突遭调查，信托账户被停开，私募行业从此走上下坡路。

　　2011年对于私募行业来说是非常难过的，不仅是业绩的乏力，各种清盘事件也是此起彼伏。曾在2011年宣称产品能实现“5年10倍，10年20倍收益”的赵笑云(微博)高调进入阳光私募界，然而一年过去，其掌管的笑看风云二号，因亏损过大，主动清盘并改制为笑看风云公司型合伙制一号基金；而笑看风云一号，亏损接近40%，已迫近亏损50%的清盘线，目前也已经零仓位运行。

　　2010年私募冠军、世通资产董事长常士杉公开承认，由于净值一直维持在60元附近(初始净值100元，即每份亏损约40元)，触发清盘条件，其掌管的世通8期和9期两个产品已经清仓，但尚未清盘，目前正与信托方以及第三方进一步协商，“感觉对不起投资者，内疚”，对于产品的亏损，常士杉表达了歉意。据悉，常士杉确认了两只产品已经在走清盘的法定程序，清盘已成事实。

　　面临清盘压力的远不止赵笑云和常士杉。来自同花顺数据统计显示，目前有100只阳光私募基金产品自成立以来亏损超过70%，正一步步靠近清盘线。除上述赵笑云、阮杰外，倚天投资旗下由叶飞执掌的天星2号，目前单位净值为0.3197元，成立以来回报率为-68.03%，成立以来超额回报-58.4%；鑫地投资旗下由蔡杰执掌的鑫地1期，目前单位净值为34 .485元，成立以来回报率为———65.52%，成立以来超额回报-23.01%；由时策投资担任投资顾问的时策1期，最新单位净值为34.67元，成立以来回报率为-65 .33%。另外，优质1号、黄金组合1期2号、瑞智(一期)、龙马1期成立以来亏损幅度均超过60%；龙票1期、天下一号、红山1期、京华基金宝(第1期)、塔晶华南虎一号等5只产品，目前净值与成立之初相比均亏损过半；而亏损超过40%的私募产品也多达21只。

　　来自私募排排网的数据显示，2011年有多达187只阳光私募清盘，虽然近期市场稍有好转，但清盘潮并未消退，今年仍有17只产品遭遇“非正常死亡”，这其中就包括赵笑云、常士杉等明星基金经理。对此，私募排排网研究中心张鹤指出，亏损、清盘、并购、募集困难、发行失败困扰着私募基金，行业或将迎来大洗牌。

　　“赤子之心”赵丹阳

　　和股神吃过饭，给基金清过盘，赵丹阳做过的这两件事被几乎所有投资者记在脑海。一转眼，他和他的“赤子之心”走过了9年春秋，“做好的投资人，是要用一生去努力的事情”。

　　2002年赵丹阳开始筹办“赤子之心中国成长投资基金”，于2003年1月16日正式配售并开始投资运作。据悉，目前赵丹阳还担任深国投·赤子之心(中国)集合资金信托投资顾问投资总监。

　　2008年1月2日临近17∶30，阳光私募赤子之心官方网站接连贴出5份公告表示，旗下5只信托基金将在15日全部清盘。在5只信托基金的终止清算公告中，赵丹阳坦承，“就信托2007年的业绩表现，向投资者深表歉意。经慎重考虑，决定向信托公司提出申请终止信托计划，并将资金返还给各位委托人，以利于委托人把握其他投资机会。”这样的坦诚，在目前的基金行业中仍是十分少见。对于清盘的理由，赵丹阳表示“至今日，H股和A股都已越过我们所理解的范围，我们在H股10000点、A股3500点实现了我们的收益。回头看，我们过早地出局。今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。”赵丹阳坦诚而果断的清盘，在当时一度成为市场的佳话“在商品市场、证券市场中，忽悠人的事情太多，作为一个拿着投资人的钱去进行投资的基金经理，能有如此的坦诚，是值得尊敬的。”当时有一位评论人士这样感叹。

　　在“赤子之心”网站的投资哲学一栏这样写着：“‘活下来’永远是第一位的，这是赤子之心投资哲学的核心部分。基金的优势是体现在持续控制风险的能力上，风险的量化程度是衡量基金经理专业化程度的标志。

　　赵丹阳还在2008年做了一件引人关注的事。当年，他以211万美元竞得与股神巴菲特的午餐机会。据美联社报道，这一成交价格在当时是最高的。通过与巴菲特3个多小时的交流，“这顿饭解决了我多年以来困惑的问题，我的收获无法用钱衡量”赵丹阳在随后的采访中这样总结，“成功的投资是在正确的时候作出正确的判断，并且要下重手”。

　　据说，十几年前的亚洲金融危机期间，一本名为《沃伦·巴菲特：从100美元到16亿美元》的书彻底地改变了赵丹阳的个人投资哲学。他在当年接受著名财经电视台布隆博格的采访时表示，正是受到巴菲特投资理念的影响，他的公司才得以在过去6年中实现高额累计回报。他2003年开始担任赤子之心中国成长投资基金董事，并负责监督基金管理运作，截至2008年底，“赤子之心中国成长投资基金”(成立于2003年1月)累计回报率达418.88%。

　　作为巴菲特的追随者，赵丹阳同样花费大量的时间调研上市公司，用怀疑的态度来研究上市公司，比如通过研究上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率三大重点来透视纸面上的财务报表等。据熟识他的人介绍，当年在调研银广夏时，由于公司方面不让调研，赵丹阳就转去天津税务局查看银广夏每个月的用电额度。当发现公司每月用电额度仅上百度(微博)之后，就怀疑这是一家骗子公司，于是打道回府；为了决定是否买某只高速公路股票，他还曾亲自到收费站蹲点，数车流量以便观察这家上市公司的真实运营情况……

　　在投资的理念上，赵丹阳秉承了巴菲特的价值投资。在其网站上就有着这样的描述“优秀的企业像钻石一样稀有，赤子之心的投资哲学是寻找能够长期生存的优秀企业。从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。我们所要做的事情非常简单，即寻找那些在未来十年或更长的时间内能够存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。”相对于分散投资，赵丹阳更倾向于集中投资优秀的企业，直至企业的股价透支它未来的成长。他认为，这不仅是控制风险的一种方式，更是利用和挖掘企业内在价值的好办法。