张勇 彭友

　　一次离职事件正在逐步发酵。

　　作为国内第一只行业基金的两位创始人，姜广策(微博)与吕俊在3月26日分道扬镳，而30日上午，吕俊向媒体发布所谓姜离职“真相”，使事态升级。此事在业内引起轩然大波，各方人士对此唏嘘不已，同时在大多私募从业者看来，姜吕之争或许将成为阳光私募行业发展的一次标志性事件。“阳光私募有无奈，但也是幸福的。”大智慧执行总裁兼大智慧私募基金研究所所长洪榕在接受本报记者采访时表示，虽然有着或多或少的成长烦恼，如今也仍未告别“野蛮生长”，但阳光私募的光明前途是无可置疑的。

　　事态升级

　　3月26日上午9点，上海从容投资管理有限公司(下称从容投资)合伙人及基金经理姜广策在微博上表示，即日起将离开从容投资，并建议客户赎回他掌管的基金。一小时后，作为从容投资董事长的吕俊也通过微博发声，指出：“基金经理业绩不佳，减小投资权限，去休息思考一下，对个人对公司都更好。”

　　成立于2007年的从容投资是目前中国阳光私募中拥有较高的知名度，创始人及董事长吕俊有16年证券从业经验，曾任上投摩根基金(微博)管理有限公司副总经理，投资总监，中国优势基金经理，还曾担任过国泰基金(微博)公司基金经理等职。

　　而姜广策为广东华南理工大学生物制药博士后，中山大学有机天然药物博士。2003年1月至2007年5月，担任广州百济健康管理有限公司总经理；2008年1月至2009年3月，担任凯基证券医药行业分析师；2009年3月至2010年4月，任元大证券大中华区医药行业主管。

　　而3月30日上午11点，从容投资“突然”召开新闻发布会，公司董事长吕俊在会上说，姜广策曾为国家新药筛选中心主任王明伟理财，在中原证券大连西路营业部开户，并承诺6.5%的收益率。由于去年行情不好，业绩没有达到。王明伟认为是承诺收益，便向姜广策追讨，希望从容投资用姜的奖金和工资补做欠款。

　　吕俊称，从容公司发现此事之后，提出风险控制动作，于3月23日全面停止了姜广策所有的账户操作权限，随后姜于26日在微博上公开宣布辞职。

　　面对记者关于是否存在老鼠仓的问题，吕俊则表示“有一定利益冲突”。与此同时，从容投资还在官方网站挂出《为姜广策事件告客户书》。其中称，公司掌握了确切的证据，证明有人在公司不知情的情况下，为某个个人私自操作资金投资股票，并且造成亏损，涉及资金大约百万元。

　　发布会后，姜广策对本报记者表示，已将此事交由律师处理，并不惧事情闹大。随后姜在微博上也表示：“最后一招出来了，我的叙事逻辑也就完善了，为了将我逼走不择手段，我的律师会来处理的。”而吕俊也在自己微博中表示，“真相出来了，良心安了。”

　　标志事件

　　事实上，对于姜广策出走一事，投资界(微博)久有传言其与吕俊不和，在多数业内人士看来，此次姜只是终于将这个盖子揭开，因此对于他的离职也并不意外。

　　不过，姜广策与吕俊曾经共同创造了“业内第一”。

　　2010年4月加盟从容并担任合伙人的姜广策入职的主要原因就是与从容投资的吕俊共同设计中国第一支行业基金。经过数月的准备，医疗行业基金1期正式发行，而当年底该基金净值增长超过46%，最高时的收益曾达到55%，堪称惊艳。

　　在从容医疗行业基金成立之后，公募基金中才开始有汇添富、易方达陆续成了行业基金，近期华宝兴业也即将完成其行业基金的发行。另外，私募中还有执牛耳也跟随从容之后发行了行业基金，业内人士介绍说，“可能还有更多的行业基金在水面下运作。”

　　如今，一年半前的辉煌随着市场及医药股票的不断下跌不再被人提起，而近日姜广策的愤然离开，又让外界开始深入探讨私募行业在内部管理存在的问题，因此，从这一角度而言，姜吕不合必然成为私募行业发展过程中的一个标志性事件。

　　迅猛发展多年的阳光私募在2011年遭遇业绩大考验，据私募排排网统计，2011年行业超过95%的产品业绩出现亏损，210只左右产品宣布清盘，90家公司濒临破产边缘，整个行业遭遇到前所未有的危机。

　　而同时，规模逐渐做大的阳光私募也在内部管理上进行转型，以往那种“一个牛人打遍天下”的局面已经越来越少，重阳投资、尚雅投资等等一批私募大佬们都在内部管理模式上下功夫，希望用制度来减少对个人的依赖。

　　事实上，多数业内人士认为内部管理是姜吕不合的最主要原因。

　　不过从容投资的一位内部人士表示，私募基金在做大的过程中总会碰到这些问题。“这就是一次基金公司的‘换将’，没有什么特别的，在行业内非常普遍。”

　　投资理念与风控规则

　　“家族化的架构是否不适合于投资公司？业绩好坏是否有一个绝对客观的评价标准？”上海某私募基金负责人对本报记者表示，姜吕两方面对于此事的看法大致可以说成是两个角度：姜的离职是对于从容公司内部架构的不满；吕对姜的一系列处理则是以业绩的角度来考虑。

　　2011年年初，从容投资设立了风险控制委员会这一部门，而负责该部门的就是董事长吕俊之妻，也是从容投资总经理的郑莹。“在成立风控制度之前，我曾去美国考察过，风险控制在成熟市场是非常重要的。”郑莹在接受采访时表示，不论是多么牛的基金管理公司，投资过程都有着严格的风控管理。

　　按照郑莹的介绍，从容的风控制度是将投资和风险管理隔离，每一位基金经理的投资组合一旦触发风控警戒线，风控委员会都有权进行相应处理。“净值低于0.7元只要被清盘的，我们要保证每一只基金都在风控的管理之下，即使是吕俊的基金也是一样。”

　　郑莹向本报记者提供的内部文件及邮件记录显示，从容投资风控部门曾给姜广策发送邮件，指出其基金净值已经达到风控警戒线，将对投资组合进行调整，这一事件大概是在半年之前。

　　而姜广策则表示，“我没有收到过这类邮件，事实上是郑吕对组合的砍仓以及医疗股票池的调整既无事前通知也无事后解释。半年前在医疗基金的月报上悄悄增加一个医疗基金经理也同样不跟我商量。”

　　上述上海某阳光私募基金负责人告诉本报记者，如果抛开亲属关系不谈，从容投资目前的架构没什么问题，甚至在私募中算比较完善的。

　　但被姜广策所指责的正是从容投资这种家族化治理结构。“我就像是在别人家的客厅里工作。”在姜广策看来，从容投资家族化的公司架构很难让员工真正发挥自己的能力。

　　而对于业绩的考核标准，一位公募基金人士告诉本报记者，行业基金不同于以往的基金品种，它需要通过长期的投资过程来体现价值，但可惜现在的国内市场没有这个“耐性”来等待。

　　不过有数据显示，2011年年底时，在所有医药行业基金中，除了从容医疗行业1期之外全部亏损。姜广策说，“医药股的下跌有大盘因素，但也与医改变成药改走偏了，从而带来的行业增长压力有关系。”