国金证券券商集合理财行业月报(2012.3)

　　新产品发行加速，投资日趋多元化

　　1-2月集合理财产品发行加速，但成立数量远低同期。进入2012年，券商资管发行新产品的力度不减反增，延续了前两年的迅猛增长势头。但是在产品成立方面，新成立的数量则大幅减少；相比去年、前年同期的13只和18只，今年新成立的集合理财产品仅为两只。另外，新产品的募集规模也落后于去年、前年的同期平均水平。

　　产品投资日趋多元化。随着同业竞争的加剧，券商资管在产品创新、投资方向上日趋多元化。例如新发行的产品中，有主打新股和债券的国联玉玲珑1号，有主要参与申购新股、债券以及定向增发的长城2号，以及以量化投资为主的长江超越理财量化精选和海通海蓝量化增强等。

　　市场继续上涨，但券商产品业绩有待改善

　　2月份市场继续上涨，上证综合指数全月累计上涨4.24%。电子元器件、轻工制造以及家用电器等行业表现强劲，交通运输、公用事业以及金融服务等则相对落后。风格上，中小盘股票表现活跃，沪深300指数涨6.89%，中证500指数大涨12.19%，创业板指数大涨13.36%。公募基金方面，股票型、混合型开放式基金平均上涨7.42%和6.24%。

　　尽管市场热情高涨，但券商集合理财产品的表现却相对落后。214只非限定性券商集合理财产品几乎全线飘红，平均收益率为3.76%，明显落后于同期公募基金。其中，164只大集合产品中仅1只下跌，平均收益率为3.75%；50只小集合产品中49涨1跌，平均收益率为3.78%。具体而言，

　　164只大集合产品中指数型产品尚能紧跟市场脚步，股票型、混合型、FOF型等主动投资型品种则明显落后于同期市场，平均收益率分别为4.47%、3.68%和3.64%。

　　小集合产品的业绩增长也表现出动力不足。37只主动投资型产品平均涨幅为4.91%；13只其它类型产品平均收益率为0.59%。

　　2月债券市场整体呈现震荡向上格局。上证国债指数、企债指数分别上涨0.20%、0.42%，可转债指数则下跌0.63%，同期债券型开放式基金平均上涨0.50%。36只债券型券商集合理财产品平均收益率0.59%，略好于开放式公募基金。其中，国海债券1号、安信理财1号、国联金如意1号、国海金贝壳5号以及华安理财1号等涨幅居前。

　　券商集合理财管理人业绩

　　大集合产品管理人中，中银国际继续领先。20家券商中运作半年以上产品2月份平均收益率为4.13%。其中，中银国际证券以小幅优势继续列第一，东方证券资产、东海证券紧随其后。此外，国泰君安证券(微博)、东北证券、国信证券、中国国际金融有限公司、国海证券以及中国建银投资证券等其它6家管理人的平均收益率也均好于行业平均水平。

　　小集合产品管理人中，浙商、兴业并驾齐驱。8家券商运作半年以上产品2月份平均收益率为5.15%。浙商证券、兴业证券(微博)分别以8.45%和8.28%的收益率位居前列。其中，浙商证券旗下多只产品2月业绩爆发，大幅推升管理人业绩；而兴业证券旗下玉麒麟1号、2号则延续之前强势表现。

　　新产品发行加速，投资日趋多元化

　　1-2月新产品发行加速，但成立数量远低同期。进入2012年，券商资管发行新产品的力度不减反增，延续了前两年的迅猛增长势头。一方面发行数量超过历史同期水平，保持了30%以上的增速；另一方面，新时代证券、中国民族证券以及英大证券的加入，进一步壮大了集合理财产品的管理人队伍。但是在产品成立方面，新成立的数量则大幅减少；相比去年同期的13只、前年同期的18只，今年1-2月份新成立的集合理财产品仅为两只。另外，从募集的规模来看，今年前两个月成立的华西证券融诚3号、方正金泉友灵活配置两只产品的平均募集规模为3.65亿元，而去年、前年同期的平均募集规模分别为6.35和7.86亿元。

　　图表1：历年1-2月份产品发行成立情况

　　图表2：今年 1-2月份产品发行情况

　　产品投资日趋多元化。随着同业竞争的加剧，券商资管在产品创新、投资方向上日趋多元化。例如新发行的产品中，有主打新股和债券的国联玉玲珑1号，有主要参与申购新股、债券以及定向增发的长城2号，以及以量化投资为主的长江超越理财量化精选和海通海蓝量化增强等。

　　市场继续上涨，券商产品业绩有待改善

　　2月份市场继续上涨。在政策放松的预期、资金面的有效改善下，加之市场超跌后的估值修复需求，推动了本轮的市场上涨。上证综合指数全月累计上涨4.24%。行业方面，电子元器件、轻工制造以及家用电器等行业表现强劲，而交通运输、公用事业以及金融服务等则相对落后。风格上，中小盘股票表现活跃，沪深300指数全月累计上涨6.89%，中证500指数大涨12.19%，创业板指数大涨13.36%。公募基金方面，股票型开放式基金平均上涨7.42%，混合型开放式基金上涨6.24%。

　　尽管市场热情高涨，但券商集合理财产品的表现却相对落后。包括大、小集合在内的214只非限定性券商集合理财产品几乎全线飘红，平均收益率为3.76%，但业绩表现明显落后于同期公募基金。其中，164只大集合产品仅1只下跌，平均收益率为3.75%；50只小集合产品中49只上涨，平均收益率为3.78%。此外，36只以债券为主要投资标的的限定性产品表现稳健，平均收益率为0.59%。

　　分类型而言，164只大集合产品中指数型产品尚能紧跟市场的脚步，而股票型、混合型及FOF型等主动投资型品种则明显落后于市场。具体而言，

　　25只股票型产品全部上涨，平均收益率为4.47%。其中，国泰君安明星价值以8.42%的涨幅位列同类产品第一，此外兴业证券金麒麟2号、上海证券理财1号以及东海东风3号等也有超过7%的收益。

　　90只混合型产品中89涨1跌，平均收益率为3.68%。2月份，中小盘股票以及大消费板块本轮的大幅上涨，为关注相关板块和品种的集合产品带来较大幅度的业绩提升。其中，浙商汇金大消费定位居民消费及其拉动的大消费板块，以10.49%的月收益率拔得头筹；而东方证券资管旗下的东方红2号和东方红4号、中信证券旗下的股债双赢以及第一创业旗下的创金价值成长和创金价值成长2期等产品也有较优异的表现。

　　41只FOF型产品全部上涨，平均收益率为3.64%。其中，中航金航2号以7.26%的收益率领跑同类产品，国信金理财经典组合、浙商汇金1号和兴业证券金麒麟3号等产品的收益也均超过6%。

　　受指数上扬带动，3只指数型产品均有不错表现，其中消费板块的大涨推升中金消费指数大涨9.93%，而大盘股的相对弱势则在一定程度上压制了国泰君安上证央企50和银河99指数的上涨幅度，二者上月分别上涨4.46%和4.07%。

　　此外，5只其它类型产品表现稳健，其中主要参与定向增发的东方红新睿1号取得3.27%的收益率。

　　与大集合产品类似，2月份小集合产品的业绩增长也相对缺乏动力，50只小集合产品中49涨1跌，平均收益率为3.78%，与大集合表现相当。具体而言，

　　37只主动投资型产品全部上涨，平均涨幅为4.91%。其中，浙商证券旗下金惠1号和金惠引航分别以10.54%、9.93%的月收益率列第一、二位。此外，东方红先锋4号、创业创金灵活成长1期和兴业证券玉麒麟2号等产品也有不错的表现。

　　13只其它类型产品中12涨1跌，平均收益率为0.59%，表现平稳。其中，中航金航3号、国泰君安君享套利1号和国泰君安君享套利5号等表现相对较好。

　　从图表3~4看，绝大部分券商集合理财产品把握住了2月份的上涨行情。但是由于前期下跌较多的中小盘股票本轮迅速崛起，以及投资热点在板块之间的快速切换，导致了多数券商集合理财产品业绩跟不上市场的表现；相比公募基金而言，券商产品权益类资产持仓相对保守也在一定程度上降低了其在上涨行情中的获利能力。