海通证券(微博)

　　政策博弈房地产成股市不确定因素

　　1. 私募行业动态

　　今年前两月沪深300指数累计上涨12.29%，私募业绩也随大盘转暖而有所好转。2月提前清盘产品数量较此前两个月大幅减少，仅有理成分层2期、泰达1期、固益人生2号、双隆结构式1期4只结构化产品提前清盘，而去年12月和今年1月提前清盘的阳光私募产品数量分别达到22只和16只。券商集合理财方面，与1月情况相同，两只产品因为连续20个工作日规模低于1亿元人民币而提前终止，分别是第一创业证券旗下金益求金集合资产管理计划和华泰证券旗下华泰紫金策略优选集合资产管理计划。

　　产品清盘情况好转但是并不代表私募行业开始复苏，2月新成立产品数量为两年最低水平，全月仅成立阳光私募产品29只，券商集合理财产品2只。TOT在沉寂两个月后实现零的突破，平安信托成立一对一TOT黄金优选1期12号，投资于淡水泉投资旗下的产品——投资精英之淡水泉。产品类型方面，债券型产品仍保持高速发行，8只的数量虽然较上月的14只有所减少，但却是来自于多家信托或投顾，而不像1月多数产品来自于佑瑞持投资。债券型产品是否会像去年下半年定增型产品那样迎来一个持续的爆发期还需继续观察。

　　2. 海外对冲基金动态

　　由于投资者对于欧债危机解决及美国经济复苏的乐观情绪，二月金融市场仍保持了向上的势头。全球证券市场普遍上扬，特别是亚洲、欧洲市场及科技能源板块。二月信用收紧，而几乎所有期限的美国国债收益率曲线均出现上行。黄金价格二月出现下跌，但是石油、金属等其它大宗商品价格上涨。美元相对于大多数主流货币的汇率下降，但是其波动率下降并且投资者风险承受水平出现改善。由于事件驱动型对冲基金的优异表现，HFRX全球对冲基金指数二月上涨1.42%。HFRX市场趋势指数上涨1.86%，2012年以来累计上涨3.77%。

　　HFRX事件驱动指数二月上涨2.36%，2012年以来累计上涨5.22%，是自2000年以来的最佳水平。随着流动性和投资者风险承受水平的改善，行为主义和危机重组两类子策略的对冲基金获得最多的收益。横跨股票、信用和企业交易的收益带动HFRX特殊情形指数上涨2.28%，危机重组指数上涨2.03%。企业并购利差二月继续收紧，HFRX并购套利指数上涨0.97%。

　　HFRX相对价值套利指数二月上涨1.53%，指数的上涨主要由新兴市场主权债、高收益信用债及可转债等各个子策略对冲基金带动。HFRX相对价值套利复合策略指数和HFRX可转债套利指数分别上涨1.67%和1.48%。

　　HFRX股票对冲指数二月上涨1.42%，指数上涨主要由亚洲、拉丁美洲、欧洲及美国市场上小盘股及能源股的优异表现所带动。HFRX基本成长型指数上涨3.81%(收益主要来自于能源和新兴市场上的头寸)，今年以来已经累计上涨6.00%。价值型投资策略的HFRX基本价值指数上涨0.55%，HFRX市场中性指数下跌0.83%，下跌原因主要来自于市场波动减小和投资者情绪改善导致的模型失效。

　　二月HFRX宏观/CTA指数上涨0.22%，人为主导子策略贡献正收益的同时系统分散子策略出现亏损。货币和商品头寸为人为主导子策略贡献了主要的收益，同时固定收益对冲头寸也提供了部分收益。二月稍晚出现的技术性抛售黄金影响了大宗商品的收益，但是石油和其它金属表现强劲弥补了黄金头寸的亏损。HFRX系统分散CTA指数下跌0.58%。(资料来源：Hedge Fund Research)

　　3. 私募视点

　　上周上证指数从2439.63点上涨至2460.69点，涨幅0.86%；深证综指从972.62点上涨至980.77点，涨幅0.84%。

　　上周公开发表观点的私募多数较为乐观看待后市。从今年初开始的这波反弹来看，技术面上已经确立上升趋势，人气和资金逐渐向二级市场聚集。而中长期来看，一是股票估值低，市场被低估；二是货币政策正在开始新一轮的拐点，市场流动性较去年会有改善；三是对管理层有尝试改革现有股票市场制度如IPO和大小非解禁等制度的迹象，这些都是A股利好因素。而对于中国经济增速下滑会对股市造成负面影响的观点，私募并不认可，认为中国经济增速可能下滑但内在的经济增长动力很强，并且股票市场与宏观经济关联性不强，股市更多是受流动性即市场供需关系所影响。

　　上周上海市政办公厅正式发文，叫停此前流传的居住满三年即可购买二套房的“新政”，地产板块出现了较大的波动。私募认为这实际上是地方政府与中央政府的博弈，未来将如何变化很难判断，房地产政策将成为影响未来市场走势的不确定因素。而地产股整体由于受到价格持续高位的限制，要渡过去库存的压力，行业格局的变化，长期大的机会还要观察。

　　深圳林园投资董事长林园认为，市场接下来将迎来牛市。首先是股票便宜，整个市场被低估；其次，国内经济没有问题。市场上主要的盈利公司与历史估值比起来都不贵，市场里面很多股票都有机会，未来上证指数超过历史高点6124点，虽然不一定会在今年出现，但是未来几年内创新高并不奇怪。中国人的收入在增加，特别是低收入者的收入有很大提高。这一方面会导致购买力增强，另一方面也会导致人力成本上升，但在目前的情况下人力成本的上升并不影响经济。中国的增速可能会下滑，但是减速不了多少，所以经济没有问题是个基本的判断。未来看好金融行业的银行股和券商股，一是估值便宜，二是中国经济本身没有问题，三是金融企业在我国是垄断企业。(摘自：《第一财经日报(微博)》)

　　深圳翼虎投资总经理余定恒认为，市场上升趋势基本确立。从技术上看，市场放量突破半年线，这是牛熊分界点；从政策角度看，以上海放开购买第2套房的标准，说明政策逐渐趋松，或者说是房地产调控政策见底的一种信号；从人气和资金的角度讲，人气和资金逐渐向二级市场聚集。对于“两会行情”，他认为今年依然会有，但是这种特征不会像过去两年那么明显。因为过去两年中国经济从低位拉起来，主要是靠宽松的货币政策和积极的财政政策，那么今年，如果经济掉得快，中央会出台政策，如果经济按现在这样平稳地往下着陆的话，可能股市上历年这种“两会”特征，就不会那么明显。近期地产板块涨得比较好，他认为有几个方面的原因：第一，主要是上海放宽2套房购房者的要求，这是一个政策信号，市场预期房地产调控已经见底，在这一轮地方博弈当中，政策逐渐放松是大势所趋；第二，部分开发商迫于资金压力，逐渐降价卖房，成交量在回暖，这是调控产生效果的标志。但是从长期看，地产股整体由于受到价格持续高位的限制，要渡过去库存的压力，行业格局的变化，长期大的机会还要观察。(摘自：一财网)

　　北京和聚投资总经理兼投资总监李泽刚(微博)认为，现在好多看空资本市场的人担心的原因主要有两个，一是对全球经济形势的担忧；二是对国内宏观经济的担忧。但是中国的证券市场跟宏观经济是不完全相关的，应该注意的是市场的流动性，也就是资本市场资金的供求关系。过去几年，中国的宏观经济是率先走出全球金融危机的，别人还在走“L”型，中国已经走完了“V”型，所以中国内在的经济增长动力是非常强的。并且，这三年中国的经济形势，从全球看都是一个亮点，但是这几年时间中国的股市却是在阴跌，跌下来的核心原因，不是宏观经济好或不好，而是国内流动性供求失衡的问题，货币持续的紧缩，准备金率调到历史新高，CPI也在不断的创新高，所以货币政策收得非常紧，导致了资金成本非常高，大量的实业资本都从股票市场拿钱，另一方面发新股、配股、增发，还有直接大小非减持，股票市场不跌才怪，这是流动性的结果。从这些问题看，现在就是一个筑底的过程，因为现在货币政策正在开始新的一轮的拐点，目前拐点的起点就是现在，现在就是底部区域了，今年行情会好于去年。(摘自：《零售银行》)

　　瑞安思考投资总经理、投资总监岳志斌认为，今年经济和股市的运行分别是平稳增长和振荡寻底的。 经济的运行之所以说它是平稳增长，这是因为今年是换届之年，只要采取的仍是去年的宏观经济调控政策那么就不会有特别大的变化。同样今年股市也会是振荡寻底的一年。如果IPO制度不改革和大小非减持政策不改革的话，仍采取三高发行的话则大盘有创1664以下新低的可能性。好在管理层已经认识到了其紧迫性并开始了改革的尝试，罗马不是一天建成的，所以也就会是振荡寻底的一年。未来主要关注的风险点包括：欧债实质性的解决进程，叙伊地区局势，IPO制度改革力度等。看好一些受到政策扶持行业如汽车，新技术，新材料和资源类行业。特别是从去年10月份就看好的拥有不断创新业务机会的券商行业，它们应该在2012年会有比较好的机会。(摘自：私募排排网)

　　新同方投资董事长刘迅认为，2012年首要关注的不确定性因素是会否坚持原有的房地产调控措施，如果能坚持原有的调控，后市还是有希望的，如果在房地产调控、货币政策调控上出现微调或放松，糟糕状况的时间会延长。房地产是需要投资的一个产业，但从我国目前财富分配情况看，投资对象不应该市场，更多的应该是由政府进行投资。应该更多的建设廉租房，保持市场的供应量，如果继续任由房地产企业去拿地建房，国民承受不了那么高的房价，这个模式是存在问题的。目前这个模式在扭转过程中，如果现在放松调控，走回头路，问题依然解决不了。(摘自：私募排排网)

　　上海富晶资产总经理王林认为，目前房地产政策是影响大盘后期走势的最主要的因素，最近地方政府对于房地产政策的“微调”呈现蔓延的迹象，尽管后来都被中央叫停，但是以后保不准不会出现地方政府再次越线。因此很可能出现按下葫芦起了瓢。这表明了地方和中央在房地产调控问题上的博弈不断加大。在这场博弈中，到底谁能占领上风，目前仍然很难说。因此大盘的前景似乎是扑朔迷离。近期大盘可能维持宽幅震荡的概率较大，上限2600，下限2131 。(摘自：和讯网)