国金证券基金研究中心

　　挥别了2011年的低迷，2012年的行情能否否极泰来尚无定数。国金证券基金研究中心建议，2012年应在继续追求持续稳定的基础上积极把握战略转型契机，同时适时关注短期热点机会。具体操作上，建议将投资理念稳定持续并具备良好风险控制水平的阳光私募作为构建投资组合的基础，进行长期投资；适当关注中长期精选个股能力较强、能够挖掘经济转型中被市场忽略的个股投资机会并进行长期价值投资的品种；适时考虑搭配高频交易注重择时的灵活风格基金。

　　此外，建议关注对冲策略基金。对冲策略型基金目前主要包括市场中性策略、宏观对冲策略两类，因其对冲掉部分系统性风险而在弱市中表现突出。该类型私募在2011年的低迷行情中展示出较强抗跌性，大部分产品实现正收益，且均以较大幅度战胜同期指数，在私募普跌的背景下凭借稳定的收益突出重围。同时，对冲策略的引入能够拓宽私募基金的投资标的范围，有望提高管理人掌控大资金的能力，从而使得“业绩与规模呈负相关”的困局有可能得到解决。而且，随着未来融资融券的进一步推进，对冲操作的有效性也会逐步提高，该类基金的发展前景良好，值得长期关注。

　　不论是经济旺季时周期股景气度的回升，还是由于低估值导致的系统性风险下的被动防御，周期股在2012年二季度左右都会迎来一波行情，但在快节奏的市场中持续时间不会太长。因此，面对未来有可能出现的周期股行情以及在政策催化作用下带来的其他转瞬即逝的短期投资机会，建议投资者可以适时考虑搭配高频交易注重择时的灵活风格基金以积极应对。

　　2011年高频交易型选手

　　2011年趋势性机会匮乏、板块热点快速切换的市场正适合高频交易型选手。其投资策略以择时为主，采取波段操作、快进快出的手法把握短线投资机会，及时获利了结并配以果断止损手段，保障绝对收益，当然也承担了相当的风险。

　　此类型绩优代表私募有呈瑞、中睿合银、展博、紫石等，在2011年以显著优势领先同业。同属高频交易型的联华信·呈瑞一期以31.31%的年度收益夺取了非结构化产品冠军；中信信托·紫石一期则以35.99%的年度收益夺取了结构化产品冠军。

　　而以星石系列、云信中国龙系列和麦尔斯通等为代表的稳健保守型私募，以严格的下行风险控制为特长，尽管整体收益率不高，但能在熊市中脱颖而出。例如星石系列产品始终维持低仓稳健运作，在2008年和2011年均排名跃居前列。

　　2011年长跑耐力型选手

　　相比短期排名的频频“变脸”，阳光私募中长期业绩更具参考价值。将考察期延伸至近两年、近三年，私募行业持续跑赢对应期间指数，呈现较强的盈利效应，体现出追求绝对收益的自身优势。

　　纵观中长期盈利能力出色的私募，一大共性是自身投资风格清晰稳定。例如以择时为主的展博、中睿合银，中长期业绩稳定靠前，展博更是连续两年跻身同业前十。源乐晟、精熙与翼虎同样以灵活操作见长，在近两三年的结构性市场中脱颖而出。另一类私募属于长期稳步成长型，精于选股以分享个股长期成长收益，例如鼎诺、重阳、智德、云程泰、朱雀、武当、淡水泉等，业绩以细水长流的方式增长，并具备适度风控能力，累计回报可观。以星石、云南信托中国龙系列为代表的稳健保守型私募，凭借极低的仓位和严格风控来规避系统性风险，于熊市中实现绝对收益。

　　风控到位、净值波动平滑是长期优胜私募的另一特征。熊市才是私募管理能力的试金石。中长期绩优者尽管风格有积极有保守，但净值波动都不大，在实际操作中严格遵守风控策略。这些风控能力较强的私募也许在牛市中不甚抢眼，但在熊市中无大幅回撤，从而保存实力，静候市场良机，具备长期领跑同业的能力。