上周，大盘拉出的阳线洞穿股市上空积聚数周的阴霾，被熊市凛冽的寒风折磨很久的阳光私募，再次迎来久违的阳光。

　　迅猛发展数年之久的阳光私募在2011年遭遇熊市当头棒喝，行业陷入前所未有的困境。据私募排排网统计，去年行业超过95%的产品业绩出现亏损，210只左右产品宣布清盘，90家公司濒临破产边缘，整个行业遭遇到前所未有的危机。而被逼入穷巷的阳光私募开始集结在创新的大旗下，希望用业绩赢回投资者的信心。

　　背负沉重的业绩包袱和经营压力，阳光私募迈入2012年，迎接它们的会是阳光还是阴霾呢？

　　平均亏损17.82% 芮崑夺冠

　　怀揣着优异的成绩单，阳光私募踌躇满志地迈入2011年，与A股小阳春短暂邂逅之后，不期遭遇熊市“暗算”。面对一泻千里、泥沙俱下的股票市场，自诩灵活的它们也深感黔驴技穷，历经挣扎后被迫接受业绩大面积亏损的无奈现实。

　　据私募排排网统计显示，截至2011年12月31日，存续期满一年的702只非结构化信托产品中，全年实现正收益的产品仅有32只，670只产品出现不同程度亏损，亏损比例达95.44%。

　　庆幸的是，以绝对收益为目标的阳光私募凭借仓位上的优势，压倒满足于相对排名的公募基金，总算挽回了些许颜面。据统计，去年非结构化阳光私募平均收益率为-17.89%，相较而言，去年偏股型公募基金的平均跌幅超过20%。

　　值得一提的是，阳光私募去年业绩“十强”均取得正收益，位列榜首的“兴业信托·呈瑞1期”全年收益甚至超过31%，与净值增长率悉数告负的偏股型公募基金形成鲜明对比。

　　在2010年震荡市中立于不败的阳光私募，为何没能在2011年里延续辉煌呢？根据国信证券基金评价与研究中心数据，非结构化阳光私募产品2010年平均收益为5.8%，远远超越大盘的同期表现，而当年上证综指的跌幅达14.31%。

　　私募排排网分析师杨志为告诉新金融记者，阳光私募去年整体表现不尽如人意，除了市场因素以外，还与其风险控制能力不足和集体错判行情有关。

　　事实上，明星私募基金经理、广州新价值投资有限公司投委会主席罗伟广在总结去年投资得失时也曾谈及，他原以为去年股市会维持震荡，因此在大盘跌落2500点后没有进一步减仓，未想结果证明去年A股竟是熊市格局！

　　当然，中小盘股票去年集体杀跌，也让素来偏爱该类股票的阳光私募受伤不轻。Wind数据显示，中小板综指和创业板综指去年分别下跌34.08%和35.42%。

　　所幸，虽然行业哀鸿遍野，但仍有少数强人杀出熊市包围，业绩“独立寒霜”。譬如芮崑操盘的“兴业信托·呈瑞1期”去年便以31.31%的收益率力压群雄，勇夺2011年阳光私募状元宝座。

　　“芮崑既有公募背景，也有券商研究员经历，投研经验丰富，注重价值投资，风险控制能力很强，这都是他去年夺冠的关键。”融智评级高级研究员彭丽娜在接受新金融记者采访时表示。

　　翻开其漂亮的履历表，新金融记者发现，芮崑原是学界出身，职业生涯始于上海电力学院，曾担任该学院的微宏观经济学讲师，后来投身券商成为研究员，之后再跳槽公募，供职于上投摩根基金(微博)公司，历任上投摩根双息平衡、上投摩根双核平衡基金经理。2009年10月，芮崑去职上投摩根改投私募，目前担任上海呈瑞投资管理有限公司投资决策委员会主席。

　　其实，芮崑的成功还得益于其均衡配置的策略。据悉，去年大小盘股票各配置一半，同时还成功抓住水泥板块和医药板块的投资机会进行波段操作，以此锁定了全年收益。

　　略显遗憾的是，由于其操盘的其余私募产品表现平平，使得这位新科状元的含金量失色不少。据统计，去年4月份相继成立的华宝·呈瑞3期和华宝·呈瑞4期去年净值分别下跌20.27%和21.94%。

　　对此，芮崑回应：旗下基金业绩差异较大主要是受三方面因素影响，一是公司去年风控存在不足；二是成立时间不同；三是呈瑞投资属于团队作战，旗下有多位基金经理。

　　当然，这种私募机构首发产品普遍较后发产品业绩表现突出的“1期”现象并非呈瑞投资一家独有，有分析人士称，多数阳光私募都会精心打造一期产品，以此来招徕顾客，而且部分一期产品因成立较早、所受限制更少，业绩更容易出众。

　　曾军王者归来 常士杉惨败

　　新秀异军突起，昔日的霸主也不甘示弱，2008年阳光私募状元曾军率领金中和卷土重来，“股神”林园更是高调打响业绩翻身仗，而向来低调的徐翔也在埋头续写2010年的辉煌。

　　据私募排排网数据，曾军执掌的“重庆国投·金中和西鼎”去年以7.96%的收益率顺利入围年度业绩十强，排名行业第8位，而在2008年的大熊市中，该基金一鸣惊人，以20.08%的收益登顶年度冠军。

　　熊市的出色表现充分证明曾军出色的风险控制能力，而在对冲工具缺乏的A股，仓位无疑是其控制风险的杀手锏。有机构曾对2011年金中和的仓位做过跟踪，发现其全年平均仓位相对较低。

　　与此同时，素有“股神”美誉的林园去年继续展开反攻战。继“深国投·林园3期”2010年以28.56%的收益率跻身当年的业绩榜第31名后，“深国投·林园”去年一往无前地冲至第17位，将2.55%的收益收入囊中，而林园2期和林园3期也顺利跻身第50位和54位。

　　今年，林园计划将这场翻身仗进行到底。在上周出席“2012搜狐金融德胜论坛-基金经理人年会”时，林园毫不掩饰其兴奋，声称2012年将会出现很大的投资机会。

　　“我大概二十年炒股生涯兴奋过三次，都是最后赚到60倍以上，2012年我们的投资策略没有别的，就是买入股票。”林园说道。

　　除了芮崑演绎的“异军突起”、曾军和林园联袂主演的“王者归来”这两出精彩大戏外，草根英雄徐翔担纲的“不败神话”也在热烈上演。

　　徐翔管理的两只私募产品——泽熙5期和泽熙瑞金1号顺利跻身前十名，以12.42%和7.21%的成绩分别排名第4位和第10位。2010年，由徐翔掌管的泽熙瑞金1号以67.68%的总回报跻身当年阳光私募业绩榜榜眼之位。

　　杨志为称，徐翔属于“交易型选手”，其擅长短线交易。人称“快枪手”的徐翔还有另外一个称号——“宁波涨停板敢死队总舵主”。曾经是浙江游资杰出代表的徐翔，其投资风格素以凌厉和强悍著称。

　　让人深思的是，去年阳光私募强人辈出，但失意者也不在少数。前年刚斩获冠军的常士杉尚未来得及回味夺魁的喜悦，便被接下来的熊市绊倒，其夺冠之作“深国投·世通1期”去年亏损32.93%，在同类中排名靠后。而2009年冠军罗伟广也马失前蹄，旗下产品去年业绩均大幅落后，两人均坦承对股市过分乐观，对熊市判断不足是招致其落败的关键。

　　“最主要原因是对行情的方向性判断错误，对行情过于乐观、重仓操作，导致系统性风险后的亏损。”常士杉称。

　　重仓的中小市值大跌、高铁板块引爆地雷更让世通旗下产品业绩节节败退。除了“深国投·世通1期”净值大幅折损以外，“中信信托·世通8期”去年跌幅也达30.62%。

　　罗伟广掌管的“新价值系”私募产品去年表现同样惨淡，表现最好的“兴业信托·新价值9期”2011年亏损18.27%，而表现最差的“外贸信托·富锦9号”跌幅更接近40%。

　　清盘潮涌动 行业加剧洗牌

　　面对不断缩水的账面资产，即便是高净值人群也难以承受，无奈之下只能忍痛赎回，而随着客户相继离去，清盘潮开始袭击众多阳光私募，破产屡屡闪现。毫无疑问，步入“青春期”的阳光私募开始进入大洗牌阶段。

　　去年5月，鼎弘义忽然宣布解散旗下的产品“鼎弘义1期”，该产品清盘前累计净值为101.10元，总经理张诚解释为由于产品规模过小导致清盘，这也拉开了阳光私募行业轰轰烈烈的清盘序幕。

　　根据海通证券(微博)统计，2011年共有211只阳光私募基金终止清算(包括结构化与非结构化产品)，而其中45只属于提前清盘，相比之下2010年全年仅有82只基金终止清算，13只属于提前清盘。

　　素有“第一庄托”、股市名嘴之称的赵笑云去年高调回归A股，却在无情的市场面前被迫低下头颅。今年初，赵笑云在微博中透露，“笑看风云阳光私募二号”主动清盘，并改制为笑看风云公司型合伙制一号基金。

　　市场认为，主动清盘只不过是赵笑云的推托之词，业绩败北才是笑看风云二号“引退”的关键。根据私募排排网数据，“陕国投·笑看风云一号”和“中融·笑看风云二号”去年净值分别亏损39.27%、32.82%，在去年新成立的阳光私募产品中排名几乎垫底。

　　紧随清盘潮之后，并购重组开始现身私募江湖。2011年2月底，宝银投资董事长崔军宣布并购创赢理财，拉开了阳光私募并购重组的序幕。据私募排排网不完全统计，去年已有4家阳光私募公司的旗下产品被并购重组。

　　警报已经拉响，在业绩和经营压力下，未来将有更多中小私募机构跌落破产深渊。据统计，截至2011年12月底，旗下仅发行1只阳光私募产品的公司共有258家，其中共有90家公司或产品业绩亏损超过15%。

　　融智评级研究员彭晓武指出，阳光私募的收入来源于固定管理费和业绩提成，对亏损的企业来说，业绩提成无望，加上规模较小，有限的固定管理费收入难以为生，公司未来面临的风险很大，不排除破产的可能。

　　这一边小私募艰难求生，那一边，大私募却厉兵秣马扩张地盘。数据显示，截至2011年底，重阳投资去年底规模已突破百亿元，实力堪比中型公募；紧随其后的泽熙投资、凯石益正的规模也分别达到60亿元、50亿元，前十大阳光私募规模均在30亿元以上。

　　私募“十强”资产管理规模达460亿元，占据阳光私募总体规模的32.39%，去年全国520家私募基金管理机构总规模为1420亿元。淘尽黄沙始到金，500多家私募未来谁走谁留最终将由市场给出答案。

　　熊市倒逼私募创新  对冲元年开启

　　突如其来的熊市搅动阳光私募这一池春水，刚步入成长的它们被迫面对业绩大面积亏损、清盘潮涌动、并购潮云涌等诸多青春期烦恼，被赶入穷巷的阳光私募并未束手就擒，产品创新成为其手中最强大的反击武器。

　　据悉，去年阳光私募行业在产品类型上涌现出了诸多创新，如策略创新，包括量化、定增、套利等；结构创新，包括目标回报、安全垫等，截至2011年底，国内共有各类创新型私募基金产品超过120只。

　　事实上，去年私募江湖最引人注目的名字除了芮崑以外，还有另一位的名字经常见诸报端，那就是博弘数君总经理刘宏，其管理的博弘定增2期、博弘定增1期去年上半年业绩骄人，分别以43%、33%的涨幅轻松跃上非结构化阳光私募2011年上半年冠、亚军之位。

　　凭借这份优异的中考成绩单，博弘数君轻易延揽到四方富豪，从2010年底到2011年10月份短短一年间，该公司陆续发行了28只子信托产品参与定向增发，募集的资金规模超过20亿元。

　　只可惜，去年后半程A股步入漫长的调整期，定向增发股也难以独善其身，频频跌破发行价，致使刘宏的辉煌未能延续全年，博弘数君旗下定向增发产品去年净值普遍下跌，最终跌幅定格在3.84%~32.81%之间。

　　融智评级高级研究员龙舫在某份报告中提到，由于定增产品都是一次性满仓买入某一只或者某几只定向增发股票，且锁定期长达12个月，这使得市场出现下跌的系统性风险时，定增产品无法通过减仓或者调整品种来规避风险。

　　然而，这并未挫败阳光私募在创新上的雄心。值得关注的是，去年12月9日，肖世明管理的“励石一号”通过海通期货成功在中国金融期货交易所开户，取得信托产品参与股指期货的第一个交易编码，让一直憧憬对冲时代的私募人士振奋不已。

　　新的一年已经到来，私募江湖有望续写群雄争霸的故事，哪位英雄将在腥风血雨的争斗中最终胜出呢？阳光私募将如何度过躁动的青春期？让我们耐心等待这场大戏的开锣吧！