本报记者 杨卓卿 深圳报道

　　 2010年先后推出的融资融券和股指期货，结束了A股市场的单边市时代，也为在海外成熟市场发展多年的对冲基金进入中国市场创造了条件。伴随着各类资产管理机构纷纷“试水”，刚刚过去的2011年被业内冠以“对冲基金元年”的称号。

　　 新年伊始，国内首只阳光私募对冲基金华宝·海集方1期已于1月5日起开始运行。

　　 值得一提的是，该产品1期信托计划的投资范围不再仅限于套期保值，而是将范围拓宽至套利交易，也因此被称为是国内第一只“根正苗红”的阳光化的对冲基金。

　　首只私募对冲基金入市

　　 “这个信托计划以股指期货期现套利、阿尔法组合套利对冲套利投资为主要投资模式，现货组合可以为全复制组合、不少于50只成分股的组合，追求低风险稳健绝对收益。预期收益率大概在10%-20%之间。”作为首位吃螃蟹者，富晶资产王林向记者表示。

　　 该信托计划期限为3年，受托人管理费率为1.35%，信托计划的止损线设为单位净值0.92元，预警线设为0.94元，净值每周公布一次。资金分配比例是，股指期货保证金账户0-40%,证券交易资金账户60%-100%。投资范围包括中国金融期货交易所挂牌交易的股指期货合约、沪深300成分股、ETF以及基金，间歇资金可用于银行存款、银行理财产品、短期国债回购。

　　 伴随着各类资产管理机构纷纷“试水”，2011年被业内冠以“对冲基金元年”的称号。

　　 2011年3月，被称为中国首只对冲基金的券商集合理财产品——君享量化募集完毕，并进场交易，这标志着我国进入对冲基金时代。类似的对冲基金在对冲元年年初也已经在公募基金的“一对多”专户投资中开始试水，如国投瑞银、易方达、南方等公司均管理了对冲基金。在兔年市场多变衰败的情况下，大部分对冲基金都获得了正收益。而在被寄予厚望的阳光私募方面，其迈向对冲基金的步伐却相对滞后。

　　持仓额度受限

　　 2011年7月11日，中国信托业协会网站发布《信托公司参与股指期货交易业务指引》。其中对信托公司参与股指期货交易提出颇多限制。

　　 例如，信托公司集合信托计划参与套期保值交易时，在任何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得超过信托资产净值的10%；结构化集合信托计划不得参与股指期货交易；信托公司单一信托参与股指期货交易，在任何交易日日终持有股指期货的风险敞口不得超过信托资产净值的80%，并符合交易所相关规则。

　　 王林表示：“信托指引不仅对信托公司、保管银行有资质要求，而且对第三方投资顾问甚至选择合作的期货公司也提出了一些具体的资质要求。”

　　 据记者了解，《指引》规定只有最近年度监管评级达到3C级以上的信托公司才可以开展股指期货业务，且对其开展此项业务的人员、IT、估值、风控制度等都有明确的规定；期货公司则被要求具备中金所全面结算会员或者交易结算会员的资格，且最近年度监管评级应达到B级以上，具有二类或以上的技术资格，及与业务规模相匹配的风险准备金余额；阳光私募方面，《指引》规定其实收资本金不低于人民币1000万元，且有可追溯的证券或期货投资管理业绩证明等。

　　 “与富晶资产合作的信托公司在2011年11月底才获中国银监会批准，取得股指期货交易业务资格。而我们也加紧备战，最近才真正把产品做起来。”王林称。

　　 如今首只私募对冲基金已经开始运行，在运行空间上依然受到不少限制。

　　 对此，业内人士解释：“其一，从套期保值的角度讲，由于头寸有限，实际操作中能明显感觉到‘不解渴’，无法完全对冲，这点还需循序渐进地解决；其二，由于相关规定对持仓额度的限制，影响套利交易的规模，不过这点据我所知监管层已经着手解决。”

　　 而即便仅能参与套期保值，励石投资相关人士表示，有限制地参与股指期货也能规避掉部分市场风险和提高产品获利的能力。

　　私募产品创新不断

　　 尽管是个新兴行业，在市场环境不堪的情况下，阳光私募在交易策略方面的创新显得尤为突出。

　　 2011年以来，由于传统单向做多策略盈利越来越困难，私募基金领域的量化对冲基金的队伍逐步发展壮大，目前已有民森、朱雀、申毅等多家私募基金公司发行了量化对冲基金。

　　 另外，市场中性策略作为对冲基金中一种重要的投资策略，也在2011年的私募界掀起一小波热潮。该策略在多头和空头同时进行操作对冲投资组合的系统性风险，以获取超额收益，与市场的相关度相对较低。

　　 目前市场上存有的市场中性基金包括：民森在2011年3月底推出的三只非结构化产品民晟A号、民晟B号和民晟C号及在2011年6月底推出的结构化的市场中性基金民晟G号，此外还有朱雀在2011年4月中旬推出的平安财富-朱雀丁远指数中性基金。

　　 好买基金研究中心指出，一般来说，市场中性策略的对冲基金会同时在股票上做多和做空来进行对冲。但是在国内，由于股票做空相对来说比较困难，所以目前国内私募发行的市场中性产品一般都是通过在股票上进行做多，同时在股指期货上进行做空来对冲市场风险。

　　 瑞富财富管理中心研究副总监韦杨林在接受记者采访时表示：“在交易策略创新方面，阳光私募在2011年确实突破颇多，这与弱市下投资者需要与股市低相关性的投资产品密切相关，二级市场行情不好实际上倒逼行业做出革新。当然，另一方面，各种创新类产品的出现也对基金管者的能力提出了更高的要求。”