赵娟

　　刚刚过去的2011年，A股市场惨淡收场，上证指数全年下跌21.68%，沪深 300指数下跌25.01%，无论公募抑或阳光私募基金，以股票市场为主的投资产品平均收益均以亏损告终。

　　根据Wind提供的数据，2011年成立1年以上的非结构化阳光私募产品共有759只，全年平均业绩为-17.07%，成立1年以上的结构化阳光私募产品共有132只，平均业绩为-13.44%，整体跑赢指数。

　　呈瑞、展博、金中和崭露头角

　　2011年，全市场共有34只阳光私募产品取得正收益，占比仅3.8%，不过这些已经是2011年股票投资方向资产管理产品中硕果仅存的少数派。在经历了1年震荡市和1年熊市过后，也有一些中长期业绩稳定的私募产品崭露头角。

　　本榜单显示，2011年的冠军私募依然是黑马选手。成立于2010年 10月份的呈瑞 1期以29.86%、超越沪深300指数53%的收益获得全年冠军。呈瑞投资决策委员会主席芮崑曾任上投摩根双息平衡和上投摩根双核平衡基金经理。

　　非结构化产品中，业绩排名冠亚军的私募产品分别为银叶1号和泽熙 5期，收益率分别为12.66%和12.37%。在结构化产品中，亿方博(融新240号)取得了13.77%的正收益。

　　据好买基金分析，呈瑞投资的收益来自于2011年上半年，在2011年第一季度和第二季度，私募基金整体平均收益率一直在10%以上，从第三季度一直到年底却出现大幅滑落，呈瑞1期上半年丰厚得利在对冲下半年市场狂跌带来的损失时作用明显。

　　值得注意的是，2011年业绩表现较好的私募基金，尤其是非结构化产品中，有不少是老面孔。

　　2007年即成立的金中和西鼎以7.56%的业绩位列榜单第6名，该产品在本榜单二年、三年期评级中也均获得了四星的较高评级，最近三年业绩达到51.36%。

　　前十名中的银叶1号、国弘1期、国弘2期、展博1期的一年及二年期评级也都在四星以上，陈锋管理的展博1期更是最近两年业绩的冠军，总回报达到45.14%。

　　由于一些私募产品更新业绩的时间周期的问题，本榜单未对2011年12月20日后未更新业绩的私募产品进行排名，不过根据12月中旬的业绩，林园投资、星石投资旗下产品在2011年也有相对不错的表现。

　　大型私募表现平平

　　2011年，阳光私募产品业绩差异如同往年一样显著，全市场亏损幅度超过30%的私募产品整整100只。在非结构化产品中，业绩垫底的产品为国淼1期，全年亏损60.96%，结构化产品中廖黎辉管理的能量1号，全年亏损也达到46.79%。

　　根据私募排排网统计，前十大私募机构管理资产总规模占据阳光私募规模总量的三分之一，但是2011年，较大规模的私募机构整体表现一般。

　　其中，鸿道、淡水泉投资业绩处于行业中上游水平，亏损幅度约在10%-15%之间；朱雀、武当、重阳表现居中，旗下大多产品亏损约在15%-25%；从容、尚雅表现较差，旗下一些产品亏损超过30%。

　　据好买基金分析，2011年仓位相对偏重的私募产品大多业绩不佳；而一些相对谨慎，对仓位控制上比较坚决的，反而取得了相对理想的业绩；一些私募基金管理者也曾试图在连续下跌中尝试抄底，但由于2011年行情复杂且反复，最终结果不尽如人意。

　　由于2011年业绩净值没有实现新高，有至少半数以上的私募公司2011年没有获得过任何业绩提成。

　　对于力争绝对收益的私募基金而言，风险控制尤为重要。从公司情况看，国淼投资、时策投资、塔晶投资、理成投资、富安达投资以及新价值投资2011年业绩断后，旗下产品无论是在下行风险控制还是在波动率控制中都表现较差。

　　在波动率和下行风险控制方面，依然是星石投资、麦尔斯通投资、展博投资、翼虎投资表现较佳。

　　虽然泽熙投资2011年业绩整体相对不错，但其较高的波动率则排在了行业倒数之列。

　　定向增发基金被认为是2011年私募基金业的一大亮点，但曾经在上半年一度领先的博弘数君旗下定向增发产品则成为全市场波动率最高的产品，最终其全年业绩为-7%。投资者应注意这类产品波动性高的显著特点。

　　2011年的冠军私募常士杉管理的世通资产成为2011年全市场下行风险控制最差的公司，红山、尚雅、德源安、同威等公司也在下行风险控制上表现不佳。

　　一、评级说明：

　　采用在有效数据下综合绝对回报、下行风险、波动率等指标的风险调整收益指标——sortino　ratio进行评价。针对市场上绝大多数的偏股型、非结构化产品。

　　排名或者评级对数据的要求：

　　1.　排名，必须具备6个月及以上的连续月度公布业绩情况。

　　2.　必须有相应公开的投资顾问及托管人情况。

　　3.　评级，1年期评级必须有1年及以上的连续月度公布业绩情况；2年评级，必须具有2年连续月度业绩数据；3年评级，必须具有3年连续月度业绩数据。

　　二、指标说明：

　　1.　复权单位净值增长率

　　阳光私募直接采用披露的净值计算出的增长率进行排名，计算时考虑分红，不考虑业绩报酬费。

　　2.　绝对回报

　　最长连续下跌月数

　　说明：统计区间内产品连续下跌月数中的最高值

　　最长连续下跌幅度

　　说明：统计区间内产品最长连续下跌月数对应的跌幅

　　3.　下行风险

　　考量指数下跌时净值支撑力的强弱，若支撑强则风险越小。将私募基金公司旗下产品的平均下行风险进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体下行风险的情况。

　　说明：

　　将私募基金公司(产品数量>1)旗下产品的平均下行风险数据（只针对非结构化）从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，下行风险值在0.1以下风险度较低。

　　4.　波动率

　　实际收益率围绕预期收益率（即平均收益率）分布的离散度，反映的是投资的风险。将私募基金公司旗下产品的平均波动率进行算术平均，用来衡量这家公司的产品的整体波动的情况。

　　说明：

　　将私募基金公司旗下产品的平均波动率数据（只针对非结构化）从低到高进行排名，排名前1/3的风险度为低，后1/3的风险度为高，中间的为中。通常认为，波动率值在0.02以下波动度较小。

　　5.　夏普比率

　　计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少超额报酬，是市场上最常见的风险收益衡量比率，当投资组合内的资产皆为风险性资产时适用。

　　若为正值，代表产品报酬率高过波动风险；若为负值，代表操作风险大过于报酬率，比例越高，投资组合越佳。

　　来源：经济观察网