今年行情惨淡，私募基金中有超过九成的非结构化产品赔钱，其中亏损大于10%占比超过半数；80只产品实现正回报。亏损与清盘、收益排名风水轮流、产品推陈出新等一系列事件，让今年的私募行业多少有点难过，但相比公募基金的全部亏损，私募今年仍有亮点。

　　【业绩】

　　9成亏损，但10只收益超10%

　　朝阳永续最新数据显示，截至12月22日，存续中且有业绩记录的私募信托产品共1452支(其中非结构化1070支，结构化382支)。年初至今取得10%以上收益的产品有10支(其中非结构化产品7支，结构化产品3支)，正收益的产品现有100支。结构性产品中，今年1月6日成立的方得稳健行(续)以41.41%的收益笑傲江湖；非结构性产品中，由前明星基金经理芮崑管理的呈瑞1期以29%的收益锁定了年度私募冠军宝座。

　　券商集合理财方面，266只券商集合理财产品中今年共有45只产品收益为正，排名第一的国泰君安君享稳健，今年总回报5.92%。紧随其后是中银国际中国红货币宝以及国泰君安的君得利2号、1号货币产品，收益都在4%以上。总体来看，货币型、债券型、混合型产品占据了业绩排名榜的前几名，仅有股票型招商智远稳健4号以3.2%的收益出现在榜单第五名。2011年证券市场股债双杀，在低迷的行情下，国泰君安证券资产管理公司的11只低风险产品一枝独秀，全部获得正收益。今年收益排名前10位的产品中，国泰君安证券资产管理公司旗下的产品包揽了6席；今年收益排名前20位的产品中，国泰君安证券资产管理公司旗下的产品包揽了10席。

　　2011年市场走势出乎绝大多数机构的判断，除了中间出现几次间歇性的小反弹外，基本单边下跌，去年大放异彩的中小板、创业板股票成为重灾区，而私募在这一板块中参与程度较大，因此大面积亏损。其中，下跌幅度最大的是深国投·时策1期，今年亏损59%，天星2号和国淼一期今年亏损也超过50%。不过，私募中仍有10%的产品获得正收益。可以说，私募体现了一定的“绝对收益”理念。

　　但与此同时，业绩的持续亏损导致大量赎回。数据显示，今年以来清算的阳光私募产品共有152只，而去年全年不过是83只。其中，结构化产品113只，非结构化产品39只；强制清算的产品有36只，到期清算的有116只。除了到期清盘的结构化私募外，一些非结构化产品到期的原因包括：1、净值触及清盘线而清盘。2、管理人不看好市场而将产品清盘，将资金归还给投资者。3、产品规模太低，由于产品维持成本过高，收入、投入严重不成比例，经与信托及与投资者协商，而将产品清盘。清盘其实是一种正常的市场行为，也有利于行业业态的正常发展。

　　【发行】

　　下半年逐月低迷

　　根据朝阳永续数据库的统计，今年总共发行证券投资类信托产品624只，其中非结构化339只，结构化285只，非结构化产品与结构化产品的占比十分相近。从每月发行数量上来看，除了1月份所发行的数量较高之外接下来几个月的产品发行数只有4月份超过70只，而12月份则创出新低(17只)，发行情况相比去年显得比较低迷。事实上，阳光私募产品自8月以来的发行状况一直低迷，8、9、10月发行量分别为61只、61只和31只。

　　同样，进入12月以来，券商理财产品发行明显减速。12月新成立的券商理财产品仅3只，而11月和10月，券商新成立的理财产品均在10只以上。数据统计显示，进入四季度以来，券商理财产品发行份额呈月度下降趋势。今年以来券商共发行理财产品109只，发行总份额613.4亿份，券商集合资产管理业务队伍已扩容至61家，占到106家券商中的大半。今年以来，新获批进行券商资管业务的券商开始扩延至中小券商范围。中原证券、方正证券、国泰君安、东方证券为前三，规模分别达到141.5亿元、124亿元和91亿元。国泰君安产品数量最多，达到20只。但是有18家小券商的资产管理仅仅发行了1只产品。

　　【创新】

　　对冲、量化投资崭露头角

　　2011年6月28日，银监会印发了《信托公司参与股指期货交易业务指引》的通知。该《指引》的推出后，集合信托计划即可参与股指期货的套期保值交易。但是该《指引》规定，集合信托计划在参与股指期货套期保值交易时，套保金额不得超过持有现货价值的20%。这一限制意味着信托计划尽管可以参与股指期货，但无法仅依靠套保来完全规避系统性风险。信托计划对于系统性风险的规避办法，仍是以仓位控制为主。12月初，阳光私募励石投资旗下“华宝·励石一号”成功在中国金融期货交易所开户，取得信托产品参与股指期货的第一个交易编码，标志着首只参与股指期货的阳光私募正式诞生。

　　另外，由于发行困难，一些私募开始选择比较创新的产品，比如投资定向增发的产品等。比如博弘数君，采取增强指数型的方式参与定向增发，采用的模式是主基金/子基金的模式。在今年大部分私募基金发行受阻的情况下，该基金发行了20多亿元。东方证券和国泰君安也分别发行了投资定向增发的产品，引发一些券商集合理财的跟风。

　　其次，私募让利，目标回报型产品面世。今年以来，分别有重阳投资、武当投资、云南信托、星石投资等4家公司成立了5只目标回报阳光私募产品，在规定时间内，如果该产品的收益达不到前期设定的目标，私募公司将之前收取的部分业绩报酬补偿给投资者。同时，产品设定风控目标，如果净值在某段时间内低于该目标，则大幅降低或减少该段时间的管理费，以起到惩罚和警示作用。这类私募基金与投资者利益捆绑，引起业内关注。

　　由于市场不景气，今年成立的一些对冲产品表现相对比较突出。今年4月初，梵基成立国内第一只宏观对冲基金梵基一号。梵基一号采用有限合伙的模式，进行投资布局与战略对冲。泓湖在今年9月底也成立了一只新的宏观对冲基金泓湖重域，投资范围包括国内各交易所上市的股票、债券、基金、商品期货、股指期货以及国内银行间市场的各类利率工具等。量化对冲基金的队伍逐步发展壮大，量化基金通过数量化交易和对冲手段，能够排除主观情绪因素对投资的不利影响。还有私募产品通过在股票上进行做多，同时在股指期货上进行做空来对冲市场风险。比如民森的今年推出了4只市场中性基金；朱雀今年4月中旬推出平安财富-朱雀丁远指数中性基金，在今年弱市背景下表现相对稳定。

　　券商集合理财方面，2011年3月，国泰君安证券资产管理公司发行了中国本土第一只对冲基金君享量化，一日售罄，募集资金5.08亿元。7月-8月，更是创下一月内连发5只对冲基金的发行纪录。该公司还获得了首选的001、002号股指期货交易编码。国泰君安君享量化、君享套利系列对冲基金，采用市场中性策略，即在建立多空头寸的同时卖空股指期货、建立空头头寸，有效回避了市场的系统性风险。随着阳光私募参与股指期货的放行，私募产品形式和策略将向多元化方向发展，中国私募基金将真正走上对冲之路。