在估值低端中掘金

　　提要：投资的过程就是寻找价值低估股票的过程，真正价值低估的股票，终究是会被市场发现和认同的。

　　本刊记者 张学庆

　　随着大盘的不断冲高，市场中的“二八现象“又再度出现，个股分化明显，强者恒强 ，弱者恒弱，如当指数突破1400点后，个股出现了明显分化走势。

　　4月21日，有超过30只个股创出了历史新高，22只个股跌停；而在下跌个股中，有17只个股创出历史新低，8只跌停，超过50只个股跌幅在5%以上。

　　一大批投资者赚了指数没赚钱。如何在下一波行情中捕捉到“二八”中的“二”确实需要费一番功夫。

　　市场人士认为，此轮行情周期与A股历史上的上涨行情的最大区别在于，本轮上涨是优质股受到追捧。市场的成熟最终还是以业绩为根本，谁能早发现优质股，谁就可能赚钱。

　　从去年底始，A股市场逐步走出熊市，其中一个根本原因是，投资者看到了与成熟市场相比，A股市场的估值偏低，有一批上市公司具有了投资价值。从投资角度看，如果你是在价值低估时进入市场的话，那赚钱的概率就十分大，换句话说，投资的过程就是寻找价值低估股票的过程，领先于市场。因为，真正价值低估的股票，终究是会被市场发现和认同，回归其本来面目。

　　寻找“三低”公司

　　机构投资者往往善于从估值低端领域中“掘金”。

　　联合证券在一份报告中建议投资者寻找“三低”的投资机会。在遭遇周期性行业低谷时，上规模的公司如果在低迷期公司资产质量、经营状况仍能保持良好、且公司价值低估，这样的公司应在市盈率、市净率、市现率都保持比较低的水平，这样财务指标“三低”的公司，尽管没有产业资本的增量扶持，仍能在下一个产业周期上升来临时相对恢复更快。这些上规模的公司一般是公司总市值在30亿元以上。

　　南方基金认为，从估值角度看，钢铁、造纸、纺织、煤炭、电力、以至公路、机场、港口等行业，都已明显低于市场平均估值水平，但近期市场表现依然持续落后。

　　牛市遵趋势，熊市守估值。在目前时点看，当前的市场乐观情绪和结构性牛市现象使南方基金2季度依然倾向于行业趋势配置原则，继续保持对目前业绩预期正面，而且景气有较强持续性的行业增持配置；但由于2季度市场存在高度不确定性，一旦再融资和新老划断和非流通股上市对市场情绪产生转折性的负面影响时，估值将是更重要的考量。因此投资者应该同时密切关注估值低端领域中的投资机会，逐步转向业绩预期有望转好的行业。

　　公用事业类股票低估

　　在公路与铁路上市公司方面，南方基金认为，油价上涨、可能征收的燃油税、汽车的消费税、维修支出增加、收购资产的不确定性等都是近期影响高速公路上市公司的负面因素，虽然股改后估值很低但投资者并不喜欢。但公司的股价会随着业绩的持续增长而缓步增长，投资时机可能在一季度业绩公布以后。

　　南方基金建议关注G铁龙，同时关注广深铁路(资讯 行情 论坛)的A股上市计划。在加大铁路投资的市场背景下，铁路上下游相关上市公司包括设备、施工、运输等公司将面临好的发展机遇。

　　万家基金公司表示，整体估值偏低的公用事业类股票值得关注。目前，高速公路上市公司股改后2006年动态市盈率仅为11倍左右，而平均分红收益率大多超过5%，并保持10%至20%的增长，投资价值非常明显。机场、港口等上市公司市价距现金流贴现价值普遍折价30%以上，有足够的安全边际。

　　电力股存在阶段性交易机会

　　另外，电力板块在最近的行情中也没有很好的表现，也被认为是价值低估。招商证券认为，电力板块绩优公司由于近年成长性不足和较高股息率使其“价值收益性”特点越发明显。未来较大的市场机会来自产业整合和重组并构，短期机会产生在主流公司股价3月份又一次下降后普遍的明显低估，在煤电联动预期下，3月底4月初呈现上涨，2季度仍有上涨空间，幅度依赖于大盘上涨幅度，电力板块将在行业板块轮动中出现补涨行情。

　　从短期机会看，电力板块龙头企业估值明显偏低，煤电联动改善公司业绩，市场煤价回落将提高电力公司未来业绩的预期，因此大盘上涨后补涨可能性较大。

　　从国际、历史、行业间比较显示，电力龙头公司市盈率水平偏低，与其相对较快的增长不匹配。而且重点龙头公司红利优厚，股息率较高，分红收益率堪与债券相比。

　　国信证券认为，电力行业在2季度的阶段性交易机会将变得相对突出。

　　分析师建议，投资者可选择龙头大公司和特色小公司。可长期资产配置的公司有：国电电力(资讯 行情 论坛)、G长电、G华能、G粤电力(资讯 行情 论坛)。而阶段机会较多的公司是：G深能源(资讯 行情 论坛)、G华靖、桂冠电力(资讯 行情 论坛)、G宝丽华(资讯 行情 论坛)、G金山、G漳电。稳健防守的公司是:G申能。

　　相关链接

　　值得关注的公司

　　G铁龙

　　G铁龙2006年一季度公司实现主营业务收入1.1亿元，净利润3149.74万元；与上年同期相比，主营业务收入下降4.65%，净利润增长36.87%。

　　据分析，收入下降，但净利润却较大幅度增长的主要原因是，公司2005年10月末完成收购的沙鲅铁路支线按新模式运营，开始获得运输清算收入，铁路货运及临港物流业务的收入较上年同期增加，其主营业务利润增加了1118万元。

　　从一季度报表的情况来看，沙鲅铁路支线贡献的净利润增量数将超过公司的预测。

　　公司于一季度末完成了中铁集装箱公司特种箱资产及业务收购工作，铁路集装箱物流业务将于二季度开始形成收入及利润。根据预测，2006年二季度开始，特箱业务能为公司带来3000万的净利润，折合每股收益0.065元。

　　分析师预计，公司2006年公司将实现每股收益0.34元；2006年动态市盈率为20.3倍。光大证券维持对G铁龙给予“优势-2”的投资评级。

　　G晋西

　　晋西车轴(资讯 行情 论坛)2006年1季度报告显示：主营业务收入7987万元，同比增长17.5%；主营业务利润1782万元，同比增长47.8%；净利润451万元，同比增长8.6%。每股收益达到0.044元，低于市场预期。

　　中金公司认为，公司订单充足，出口订单已达4万根，内销订单有望逐渐增加；随着2季度技改项目逐渐发挥作用，公司产能瓶颈有望部分缓解；收购集团公司车辆厂议案已获通过，2季度可以并表，预计全年可贡献几百万元的净利润。

　　分析师预计,公司2、3季度的盈利情况将会明显好于1季度。中国车轴市场的长期需求仍然值得十分看好。中金分析师认为，目前公司2006年盈利的市盈率为18倍、市净率为2倍，并不算高。随着2、3季度利润的释放，公司股价仍将有不错的涨幅，维持推荐的评级。

　　G皖通

　　2005 年公司业绩增长迅速，计重收费方式下公司单车收入的大幅增长及合宁线的改造完成带来了利润的超速成长。

　　2005年和2006 年一季度业绩高速增长：年报和季报分别实现主营收入15.4 亿和4.1亿元，分别同比增长24%和4%；每股收益分别0.40 元和0.11元，分别同比增长63%和27%，基本符合预期。

　　招商证券认为，公司业绩在目前基础上依旧有望获得持续提升，目前股价对公司的内在价值存在一定低估，给予“推荐-A”投资评级。

　　考虑到公司车流量稳定增长以及大股东注入优质资产的可能，另外，根据股改协议，未来数年高分红比率将能实现(未来数年股息收益率将在6%以上)，参考A 股公路定价水平，分析师认为，2006 年12至14倍市盈率的定价能够接受，合理价格区间是5.4-6.3 元，距离目前价格仍有14%-33%上升空间，给予投资评级为“推荐-A”。

　　电力个股上涨的主要动力一览表

　　股改预期　　　 国电电力、桂冠电力、G华电

　　中报预增G蒙电、G宝丽华、G漳电

　　再融资新政带来机会 G长电、G建投

　　季节性市场煤价的可能下跌 G蒙电、G漳电

　　二次“煤电联动”国电电力、G漳电、G蒙电

　　资料来源：招商证券

　　二季度电力重点公司配置一览表

　　简称评级 　　每股收益(元)市盈率(倍)配置建议

　　06年07年06年07年

　　G长电谨慎推荐0.430.4915.8513.8230%

　　国电电力谨慎推荐0.460.4910.479.8325%

　　G建设谨慎推荐0.230.4717.618.6215%

　　G蒙电推荐0.180.2812.968.3310%

　　G漳电推荐0.410.5412.029.1310%

　　桂冠电力谨慎推荐0.300.3613.36 11.1310%

　　资料来源：　国信证券