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国内外汇市场的发展是人民币改革的一个重要前提。我们认为当前的条件已经成熟，可以小幅扩大汇率浮动范围
斯蒂芬·格林(渣打银行高级经济师)
5月18日开始，中国外汇交易中心(CFETS)开始推出8种外币的汇率交易产品。这意味着
在中国外汇交易中心的平台上将有八种外汇交易。此举与人民币汇率改革没有必然的联系。
为什么？需要了解一下相关背景。中国外汇交易中心是中国的外汇交易和结算市场，成立于1994年4月，起初是作为中国人民银行的下属机构，由国家银行间同业拆借中心管理。因为美元是中国贸易和投资的计价货币，中国的外汇交易主要是美元/人民币。大约80%的亚洲贸易以美元计价。比如一个企业需要把美元收入转化为人民币(比如说因为海外销售)，这个企业要到一个本土银行进行交易(目前，中国银行约占美元销售的70%)。如果这个银行有外汇交易许可证，它将成为中国外汇交易中心的会员，它就可以在该外汇交易系统上贴出人民币要价。
如果这个银行不是外汇交易中心的会员，它就必须找一个是会员的银行。外汇交易中心接受竞价。与此同时，另一家会员银行贴出自己对美元的竞价。同样，这些交易是被严格管制的——银行客户必须有需求该货币的书面文件。外汇交易中心系统把最好的竞价和要价匹配，交易就发生了。交易日结束时，中国人民银行出面解决一些重大交易问题，如果市场出现大的动荡也将进行干预。由于外汇净流入，往往出现美元过剩的情况，中国人民银行在交易结束时通常购进美元而卖出人民币。目前，中国人民银行/外汇交易中心只允许有非常小的震动幅度，在8.276上下浮动0.007%，尽管偶尔也会有一两笔交易超出这个范围。
当前，不通过外汇交易中心的欧元/美元交易的情况如何？银行和他们的客户是通过柜台交易完成欧元/美元交易的。当新的欧元/美元进入交易，外汇交易中心将成为价格匹配的经纪人。最好的出价和要价将自动形成。与柜台交易不同的是，会员不知道在和谁交易，而柜台交易中银行知道它的客户而且对每一个客户都有一个预设的信用额度。正因为这个原因，中国外汇交易中心认为在新的交易系统中所有交易对手的风险降低了。
新的外汇交易平台将区别于过去的人民币交易平台。我们预期是一个“软启动”，选择几对货币首先交易。与此同时，将有一些新的国内和外国银行加入这个系统成为做市商。这些银行将保证提供成对货币的买卖，至少每笔交易有10万美元的金额。其他的标准会员(那些进行交易但是不提供价格或流动性，主要是银行也可以加入。
新系统出台前，人民币交易市场的会员银行必须通过外汇交易中心的系统进行交易。换句话说，他们不能进行人民币的柜台交易。而这个新系统的会员则没有义务只通过外汇交易中心的交易系统进行交易。但是，我们预期还是鼓励国内银行运用这个交易系统。而外国银行则倾向于协同立场。这个发展有许多影响：
转移风险。目前，许多银行没有城市商业银行和信用合作者的信用额度。但是，随着新的外汇交易系统出台和投入运行，形势将发生改变。如果他们是中国外汇交易中心的标准会员，这些小银行就可以通过这个系统进行外汇交易，而不是到大银行进行柜台交易，可以和其他银行一样得到更好的价格。
新的利润和收费结构。对那些加入新系统成为做市商的那些银行，在与客户交易时将有一个选择——通过外汇交易中心系统或者通过柜台交易。但是，客户将很可能寻求运用外汇交易系统的银行，因为可以有更好的价格。在这个新系统中，竞价和要价将自动对应，意味着竞价和要价的差距与当前现状相比将大大缩小。提供交易的银行将只能从这个很小的差价中获利。
新的成对交易没有涉及人民币改革，5月18日的系统更新只涉及这些成对外汇交易结构的调整——这并不是在华银行的新业务。此举并不意味着中国人民银行致力于集中在这个平台上对中国外汇市场进行一番大的改革，毕竟这个平台的交易是受监控的，而不是任由柜台交易分散的交易。目前，5个本土银行可以在柜台交易的基础上进行远期交易。中国人民银行提供指导价格，银行客户要求提供他们之所以需要对冲交易的证明。在理论上说，国外银行也可以这么做，但是设定的每年200亿美元最低外汇交易量的门槛让人难以企及。
关于远期交易发展，面临着几个重要挑战：第一、三个月以上的收益曲线仍然不流动。随着银行间市场的发展这种状况已经改善，但是这仍然意味着长期定价的困难。第二、我们认为中国人民银行和中国外汇交易中心将引入一个精细的远期交易平台，但目前还没有准备好。在其他的市场，远期交易商将通过与其他交易商的柜台交易进行对冲。但是中国似乎想选择不同的路径。第三、现在许多企业不愿意付钱进行对冲交易，因为人民币是固定汇率的。但是一旦改革增加汇率幅度，他们的兴趣就会大大增强了。
我们一直认为，国内外汇市场发展是人民币改革的一个重要前提。我们认为当前的条件已经成熟，可以小幅扩大汇率浮动。在允许汇率更大范围浮动之前，远期交易应该运行得更好，就像国内债券市场那样可以有1年以上的收益曲线。这都应在管理当局的掌控之下。
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