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■张炜
湖南国投近日宣布，去年2月发行的封闭式基金信托计划提前结束，整体收益率为13.64%。其中，优先收益权投资者可分配收益5.31%，一般受益权投资者期间投资收益率为24.58%。
如此诱人的高收益，让一些基金也望尘莫及。湖南国投该项信托计划运作期间，上证指数还下跌了0.6%。无独有偶，华宝信托推出的优选套利投资资金的信托计划，紧盯封闭式基金20%至40%的平均折价率存在的套利机会。信托计划第一期在2005年同期深市基金指数上涨0.11%、沪市基金指数下跌3.65%的情况下，实现了年收益10.43%，向投资者分配了8.54%收益，分配后至今单位净值又上升到1.14元。业内一项统计显示，投资于证券及基金的信托产品数量正逐月攀升。去年12月，国内投向证券市场的信托产品有4个，投入资金3.13亿元；今年1月有5个，投入资金2.12亿元；今年2月增至7个，投入资金2.81亿元。
证券类信托产品如此高收益，首先得益于股市回暖。湖南国投和华宝信托的上述两项信托计划的投资方向均为封闭式基金，在去年以来市场炒作封闭式基金高折价率的背景下确有利可图。华宝信托在产品推出之初就曾表示，此类信托计划的3年总收益率超过17.62%的概率为99%。就说本周一，封闭式基金继续大涨，基金通乾、基金兴华、基金汉博等多个封闭式基金的单日涨幅超过5%。3月9日至4月10日，基金兴华的涨幅达28.05%，远远跑赢了同期向1300点发起艰难冲刺的上证指数。对于正在运作的证券类信托产品，无疑又实现了高增长。
其实，部分信托产品投资者的风险是被锁定的，只是获得很一般的收益率。湖南国投当初发行封闭式基金信托计划时，引入了一般受益人制度。优先受益人对信托财产享有优先受益权，而一般受益人对信托财产享有一般受益权。信托财产在满足优先受益人的优先权，以及扣除相关其他费用之后，一般受益人才对剩余信托财产享有的权利。当信托财产不足以支付优先受益人时，一般受益人必须补充资金，保证优先受益人的优先权得到满足。在湖南国投该信托计划成立的15个月之内，优先受益人的预计信托收益率为银行一年期储蓄存款基准利率上浮200个基点。如果信托计划在该期间提前结束，信托收益仍按照15个月计算。这就意味着优先受益权的投资收益得到了保证，而一般受益人赚取了杠杆收益。当信托计划超额赚钱时，也就如湖南国投最终分配的那样，一般受益人以24.58%收益率远远超过了优先受益人5.31%的收益率。
一信托业内人士告诉笔者，证券投资信托产品像湖南国投那样到期公布收益率的不多，况且普通投资者一般只能购买优先受益权，虽然安全，但收益不高。一般受益权可获得很高收益，但风险大，常由机构投资者或信托机构购买。
在设立此类信托计划时，信托公司往往会对优先受益人与一般受益人的比例做出设定。例如，湖南国投当初设定享有优先权的信托资金与享有一般受益权的资金的比例为70∶30。根据销售情况，当享有一般受益权的信托资金与享有优先权的信托资金的比例不足30∶70时，对于享有一般受益权的信托资金的差额部分，由湖南金桥置业发展公司承诺全部认购。据了解，华宝信托正在销售的点金系列结构化证券投资信托计划，也引入了一般受益人制度，该信托计划中的一般受益权占比为20%。
证券类信托产品的高收益，只是机构投资者赚取杠杆收益的“投资游戏”。对输得起的一般受益人来说，风险还是存在的，尤其是后期设立的信托计划，否则湖南国投的该项封闭式基金信托计划也不会提前选择“落袋为安”。据接近华宝信托的人士称，该公司认为若沪市站上1600点风险就很大了。可见，投资者不能只看到“贼吃肉”，而不知“贼挨打”。信托产品是高风险的私募投资品种，有关规定因此明确信托公司不能通过媒体进行营销宣传。对普通投资者来说，不必过于羡慕证券类信托产品中一般受益人的高收益。
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