文/本刊记者 冯庆汇
经济有回暖迹象
4月11日，国家统计局发布的数据显示，3月全国工业生产者出厂价格（PPI）虽然同比依然下降了4.3%，但环比上涨0.5%。这是自2014年1月份以来，该数据环比首次由降转升，也是连续3个月同比降幅出现收窄。
从PPI的变化看，生产资料价格快速回升是主要推动力，背后可能是全球大宗商品价格回升因素。
但情况远不止于此。目前显露出的投资回升、新开工项目增长、进出口增长等现象，可能暗示中国经济正从快速下滑期步入平稳期，短期可能是W型，长期则可能呈现出“L型”的软着陆形态。
据一些媒体报道，一些大型制造业企业，从2月开始，公司订单出现明显回升，国内外市场需求都出现了积极表现。
大宗商品价格的回暖，大概是一系列变化的导火索。先是铁矿石价格快速拉升，然后带动铜、铝及各种原材料价格回升，这些品种涨幅较高的接近40%，涨幅较低的也在10%左右。国内铁矿石期货价格2月以来的涨幅就超过35%，沪铝等产品的涨幅也超过10%。而3月PPI数据显示，制造业中钢铁、有色、石油等工业品价格上涨最为迅猛，3月环比分别上涨4.9%、2.3%和9.9%。光大证券首席经济学家徐高认为，大宗商品的价格反弹和工业企业补库存意愿上升，预示着工业企业利润可能继续改善。
与PPI数据相呼应的是，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，8个月来首次回到荣枯线以上，更说明了企业采购活动趋于活跃的迹象。
制造业订单开始出现明显回暖现象，比如龙泉股份就在3月份连续公告获得大额PCCP管道订单，其中包括辽宁供水工程1.89亿元订单和吉林中部城市引松供水工程1.49亿元订单。国内冶金工程总包行业龙头之一的中钢国际公告，今年以来重大订单就应接不暇。据东吴证券统计，该公司目前国际重大订单234亿元，为2015年收入的240%，结转至下一年的国内外订单量更是已经超过360亿元。
通胀担忧
但即使经济有所回温，市场仍十分担心通胀问题。
大成基金[微博]称，近期A股受益于宏观经济短期确定性回升，全球经济总体稳定及潜在增量资金入市的可能，信心有所恢复。经济基本面方面，3月份PMI数据显示宏观经济短期确定性回升了，3月份CPI同比增速在2.3%左右；海外环境友好继续，美元维持弱势继续给新兴市场提供相对有利的喘息窗口。
短期最不确定的是通胀的走势。尽管3月份通胀水平略低于市场预期，但考虑到强烈宽松政策的动量惯性，未来12个月内，CPI仍有上涨空间。2016年内，CPI再上升0.7个百分点超过3%并非小概率事件。而一旦通胀持续回升，债务风险加大，将制约央行[微博]未来货币政策空间。
另外，之前被市场解读为打开券商加杠杆空间的《证券公司风险控制指标管理办法》（征求意见稿），大成基金认为对市场影响较为中性。因为首先，管理层对于加杠杆还处于敏感期，原则上不会主动鼓励加杠杆；第二，按照目前资本杠杆率8%的监管标准进行测算，财务杠杆率大体为6倍左右，与现行办法的要求基本相当；第三，股市加杠杆是加杠杆者主动行为，理性的投资者也会审视加杠杆是否合理。
大成基金同时也认为，目前市场对于大盘蓝筹的认可程度仍然好于创业板，短期建议降低创业板仓位而加大对主板股票的关注。
债市违约风险
另一个隐忧是，债券市场近期也并不太平。违约风险令市场加剧波动，担忧情绪弥漫。
从去年到今年，投资者对于债券违约的担忧没有中断过。然而这也是意料中的事情。我国宏观经济下行，在经济加速去产能、去库存、去杠杆的背景下，债券市场违约事件陆续暴露，从私募债到公募债，从民企到国企，从利息违约到本金违约，从长期债券到短期债券，从初始较低评级到初始较高评级，涉及面逐步扩大。
例如，公募债券自11超日债出现违约以来，12湘鄂情、11天威MTN2、12中富01等多只公募债券出现实质性违约，违约事件已超过30起。3月末以来债券二级市场单边卖出报价大幅低于市场估值的有30多只（有违约风险的债券）。
其中有部分债券通过政府出面协调帮助发行人、银行和承销商等相关机构解决处置，或发行人债务重组等方式最终实现偿付，但债券市场打破刚性兑付已成为趋势。
一些纯债基金受到了波及，但货币基金目前来看还相对安全。目前看来，由于持仓债券违约造成货币基金亏损的情况，在行业内尚未发生，以后可能也会是非常极端的情况。不过由于违约事件增多，更多避险资金涌入高评级债券，会影响整个市场的收益率水平进一步下行。随着违约的增多，股市的情绪也会受到波及。
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私募看市：短期谨慎中长期乐观
朝阳财富基金研究中心调研结果显示，多数私募机构对于短期反弹行情持相对谨慎的态度，但对市场中长期行情相对乐观。
他们认为，一方面在经历3次股灾后市场信心仍难言恢复，场外资金并未大量入场；另一方面随着各项政策对经济改善作用的显现，宏观经济出现回暖的可能性增大，加之资产荒的逻辑进一步被验证，股票市场对资金的吸引力增强。
和聚投资认为在政策的支撑下今年经济可能出现筑底，牛市回归的条件即将成熟。但仍需注意6月美国加息、通胀升温及坏账增加等风险。投资机会依然是在信息产业、高端制造和新能源等产业。
源乐晟对市场持相对乐观态度，国内一季度经济数据超预期、充足的流动性以及美联储加息预期的降低都使市场有进一步向上的动能，股市进一步回暖的可能性大。
重阳投资则判断今年股市将处于弱平衡和结构性分化的格局，市场将震荡上行，通过时间消化两次熔断的压力，有机会回到熔断前的水平，但向上和向下的空间均有限。
世诚投资认为股票市场进入反弹下半程，风险收益比不如上半场。市场也将出现结构性分化，轻指数重个股的主题投资将迎来好的机会。
泊通投资认为经历3次股灾之后市场信心明显不足，短期内并不看好太多的反弹空间。但长期资本荒的逻辑逐渐被验证，蓝筹成长性公司对资金有较强的吸引力。
市场动态
联储证券全新起航
4 月 20 日,原众成证券正式更名为联储证券，致力于联合广大储户、打造绝对收益理念的联储证券由此启航。联储证券董事长沙常明对此表示：“联储”就是要联结储户,优化服务。目前银行储户的投资需求仍未能得到很好的满足，大多数储户都在寻求安全稳健的投资途径。联储希望来改变这个现状,从客户的需求出发,依靠自身的优势打造安全、多样的财富管理产品,进而改变财富管理的业态。
