有一组数据是这样的：A股中，散户投资者占比80%，机构投资者占比20%；美股，散户投资者占比20%，机构投资者占比80%。为什么会出现此等反差？A股为什么散户这么多？美股为什么散户这么少？
其实，在1972年美国股市诞生之初，并没有“机构投资者”概念，美国股市“去散户化”，从头到尾都是一个自然演绎的过程，根本就没有人为因素，更与所谓的注册制无关。实际上，美国股市“去散户化”，主要源于两股“市场化”力量的强大作用：一是被严厉监管的众多证券投资基金，赢得了美国家庭理财的普遍信赖与青睐；二是规模庞大的私人养老金，成为了美国资本市场上最大的机构投资者。正是这两股“市场化”的力量感化并“招安”了广大的美国散户，让他们心甘情愿地自动退出股市。
我们先来说说证券投资基金。证券投资基金是一种社会化的理财工具，它集合大量散户小额资金进行批量组合投资，以期获取高于市场平均收益率的收益。这是世界股市“去散户化”的启蒙与尝试。1868年，英国诞生了世界上第一只“封闭式基金”。直至1924年，美国诞生了世界上第一只“开放式基金”。此后，美国逐渐取代英国成为全球基金业发展的中心。
证券投资基金的主要特点是：专家理财、组合投资、长期投资、分散风险。它充分利用“集合投资”的专业优势、人才优势、信息优势、资金优势，有效解决了单个散户小额投资的高成本、高风险的缺陷与短板，它不但节约了单个散户大量交易时间和交易成本，而且从长期投资绩效来看，它能够帮助散户获得明显高于市场平均收益率的收益。实践证明，除少数个别成功的牛散外，大多数散户炒股的长期收益率，剔除通货膨胀后可能均为负数。大家想想是不是这样？
美国证券投资基金净资产总计为15.65万亿美元，超过全美银行业总资产。而中国证券投资基金净资产总计为8.4万亿元人民币，相当于银行总资产的4.2%。这正是中国机构投资者“弱势”的最强有力证据。
说完基金，我们再来看看养老金。美股有25万亿美元养老金，其中有7万多亿美元投资于美国证券投资基金，占基金净资产的半壁江山，养老金早就成为了美国资本市场规模最庞大的“机构投资者”。而我国养老金总规模仅有0.8万亿元人民币，我国股票总市值高达53万亿元人民币，我国GDP为63万亿元人民币。
很显然，我国私人养老金规模狭小得可以忽略不计，它不仅是我国养老保障体制的最大短板，同时也是我国资本市场一个“跛足”的机构投资者。这也是我国机构投资者太过弱势的最重要原因之一。更重要的一点，养老金最看重的就是“安全性”。养老金的入市，一方面能够稳定资本市场，另一方面也能为投资者提供一个挑选“又稳又好”公司的标杆。只可惜，我国养老金还迟迟徘徊在股票市场之外。
美股“去散户化”的基本逻辑很简单：由于美国民众构建了“社保+私人养老金+商业人寿险”的三条腿的养老储蓄体系，并由此获得了从摇篮到坟墓的全程保障。因此，“为养老而投资”成为美国家庭理财的终极目标，并且已深入人心。这样美国政府完全不用为美股波动操心，一心想着监管就行了。而我们的管理层呢？真是又当爹又当妈，一天操碎了心，到头来市场没管好，还惹了一身骚。
机构投资者的不断壮大，必然导致散户逐渐淡出。而目前散户为主导的A股市场，“上蹿下跳”是必然的。要想遏制A股的不稳定性，大力引进机构投资者才是王道。
“猴市”，真伤不起！（文/博闻 图/网络供图）
