石悟
市场的避险情绪不断升温，资金纷纷涌入债券、日元、黄金等传统“避风港”。
新年伊始，全球市场动荡，发达市场和新兴市场主要股指全线下挫。在此背景下，市场的避险情绪不断升温，资金纷纷涌入债券、日元、黄金等传统“避风港”。
国债避险
国债等安全资产仍是全球投资者的首选，国债价格出现飙升。彭博全球发达国家债券指数收益率1月15日跌至0.957%，创8个月新低。与之相比，衡量股市收益的MSCI世界指数1月以来则大跌6.3%。
美银美林全球研究报告称，对安全资产的明显买盘可以从资金流动中反映出来，截至1月6日当周，国债和美国国债基金获得13周以来最大资金流入。
摩根大通驻东京利率策略主管Takafumi Yamawaki表示：“考虑到股价等外部因素的剧烈变动，未来肯定会有很多的投资者涌入国债市场。油价大跌超预期、中国股市震荡引发外界高度关注，投资者的神经都绷紧了。”
平安证券[微博]认为，从后市走向来看，欧日国债将强于美债。后市美债收益率仍将小幅上升，但2016年一季度上升空间十分有限，一方面美联储进入了异常缓慢的加息周期，债券收益率下行空间受限；另一方面，美国之外的经济复苏仍然疲软，美债存在一定的避险需求。此外，预计仍然处于货币宽松之中的欧元区和日本，国债收益率仍然有小幅下降空间。
看涨日元
作为避险资产的一种，日元近期也受到市场追捧。最近一周，日元汇率连续上涨，创下2013年8月以来的单周最好成绩，居31个主要对手货币中涨幅榜首位。
法国农业信贷银行马里诺夫表示，在避险情绪中日元表现很好，它是一种具有流动性且较为安全的避险货币。
一些分析人士认为，日本央行[微博]料继续按兵不动，避免进一步放宽货币政策，以保存宽松措施的有限空间，这也被视为提振日元的因素。
日本央行行长黑田东彦18日表示，尽管新兴经济体经济增速放缓可能影响日本的出口，但日本经济仍可能持续温和复苏。他强调称，日本长期通胀预期正在上升，该行正在通过研究数据判断通胀预估。
黑田东彦称，目前日本的核心通胀率仍在零水平附近，只要有需要，日本央行将继续实行宽松措施，以稳步实现先前制定的通胀目标。他认为，日本国内金融体系稳定，目前无需考虑下调超额储备金利率。
日本经济形势近期虽有所好转，但复苏势头仍很弱。日本企业和个人对物价上涨预期减弱，国际油价走低更加大了日本央行实现2%通胀目标的难度，该目标实现期限为2016年10月至2017年4月。
目前，日本央行实施每年从银行等金融机构购买80万亿日元金融资产的超宽松货币政策，并在目前每年购买3万亿日元ETF规模的基础上，从2016年4月份起新增一项每年3000亿日元的ETF购买计划。日本央行还将持有日本国债的平均期限从此前的7至10年延长到7至12年，希望借降低长期利率帮助日本企业筹集资金，从而实现企业投资增长和员工薪资水平提高，最终带动物价上行。
市场分析师指出，油价下跌以及国际金融市场动荡,使得美元的吸引力降低,外界甚至预期外部因素可能使得美联储放缓紧缩政策步伐。当前最新的利率期货市场反映今年美联储只会加息一次，这对美元属于利空消息。此外，最新公布的美国零售销售数据疲软,进一步支持了上述看法。
为走出经济低迷期，近年来日本央行不断加码宽松措施，日元加速贬值。2012年至2015年,美元对日元汇率累计上涨54%。但2016年前两周，日元汇率累计上涨5.7%。
在目前市场避险情绪浓厚的情况下，更多机构相继加入看涨日元阵营。
摩根士丹利和摩根大通分析师预计，日元过去4年接近40%的下跌即将结束，今年表现将超越其他G10货币。他们认为，日本日益增长的经常账盈余将削弱日本央行通过货币刺激打压日元的能力，同时日本政府会越来越多地依靠财政支出和改革来刺激经济。
摩根士丹利表示，日本央行不可能进一步宽松，重点将投向财政刺激、鼓励企业加薪和在日本国内投资。考虑到日本人口的衰退,该行认为市场低估了日本养老基金改革的作用，这将令部分海外资金回流日本，并使得日本资金的流出和流入较近年更为平衡。
嘉盛外汇分析师维勒表示，如果一些重要经济体的经济数据不佳，并继续拖累市场，美元对日元汇率还会进一步下跌。
法兴银行分析师表示，日元近期受到追捧的趋势短期难出现变数。考虑到全球股市下挫的状况,目前风险偏好相当低。今年将是跌宕起伏的一年，这种环境将为日元提供支撑。
不过，也有机构对日元的后期走势持谨慎态度。加拿大丰业银行指出，近期日元受避险情绪主导，避险所驱动的收益已经令其远高于相对货币政策因素所隐含的水平，尤其是指美国和日本的2年期收益率差额所隐含的日元汇率水平。当前市场持续动荡，避险情绪弥漫，可能将令美元/日元继续承压。然而也应注意到，在避险情绪逐步降温的情况下，日元快速涨势面临相当大的脆弱性。
港股估值洼地
美国股市在经历了新年第一周的“开门黑”后似乎无法彻底扭转颓势。机构普遍认为，市场对美股去年第四季度的业绩预期黯淡，财报的前景不明也许将加重投资者的不安。
瑞士宝盛亚洲区研究主管马修斯表示，在美元加息的背景下，不看好美股走势，在2016年应当减少股票投资，更多配置现金，对于中国股票市场，他更看好香港市场的一些稳定回报行业。
瑞士宝盛表示，新兴市场的稳定主要取决于两个因素，一个是人民币不跌，还有石油价格不跌，这个时机可能在今年夏天到来。
马修斯认为，当前中国内地企业在香港的股票处于全球价格洼地。有些香港和澳门股票是资产净值的一半，如果投资中国股票可以在香港市场进行选择。
虽然恒生指数的动态市盈率仅约9.5倍，接近5年低点，但它在年初至今仍下跌了10.9％。银河国际指出，尽管很多股票的估值已回到有吸引力的水平，但仍很难推测市场将在什么水平见底。分析师挑选了一些有稳健资产负债表和较高现金头寸的股票，预期它们较能抵御疲弱的经济环境。主要条件是：1.恒生大型股、中型股和小型股指数的成分股；2.市值超过30亿港元；3.处于净现金状态；4.净现金/市值比率超过30％。
中远国际（0517.HK）对于该公司并不涉及在中远集团第一轮国企改革，投资者或感到失望。但由于该公司持有现金净额60亿港元，而净现金/市值比率为101％，所以仍相信该公司已作好准备，有望从中远集团第二轮重组中受益。
天津发展（0882.HK） 自今年初至今，公司股价已下跌了21％，并创下3年来新低。就2015年12月下旬的资产注入作出调整后，公司目前拥有现金净额约40亿港元，相当于其市值的100％。公司目前市净率为0.34倍，这个估值过于悲观。由于该公司拥有很高的净现金寸头，公司完全有能力应对有关国企改革的潜在收购或重组。
澳博控股(0880.HK） 虽然市场仍关注澳门博彩收入的疲弱表现，但澳博控股的估值已跌至非常低的水平。公司目前持有的现金净额为180亿港元，相当于其市值的69％。根据市场共识预测，公司的2016年股息收益率为6.1％。
香港中旅（0308.HK）公司目前的净现金/市值比率仅为35％，这或不算是很高的水平，但该公司自1月初以来已开始回购股票，这应该能为股价提供一定支持。此外，在2015年12月下旬，公司引入国新国际投资—国家成立以推动国企改革的平台—作为股东，预计公司将在今年内进一步展开国企改革相关的工作。
匹克体育（1968.HK）、中国动向(3818.HK)和361度(1361.HK) 3家运动服装企业均有稳健的资产负债表，净现金/市值比率约为60％~70％。它们的股价均低于账面价值，特别是匹克体育目前的股息收益率接近8％。
