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文/本刊记者 张学庆
瑞银资产管理团队建议，投资者应当通过将投资组合多元化来对冲风险。
“可以预期，2016年全球经济还是不错的。”瑞银全球经济学家唐纳文（Paul Donovan）在上海表示。
“在全球环境中，比较强是美元区、欧元区，但是亚洲的经济是比较弱的。今年，美联储会加息，因为通胀会上升。但加息不会让美元进一步升值。全球经济增长在3.25%~3.5%这样的一个水平。但是，我们看到美国和欧洲，可能今年会表现更好，有更加强劲的增长。与此同时，亚洲经济体，包括中国经济却是在逐渐放缓。”唐纳文说。
为什么会出现这样的情况呢？
欧美回归正常
唐纳文说，简单来讲，欧洲以及美国去杠杆化的过程已经基本上结束，已经完成了去杠杆的循环和周期。但这并不是说马上就会增加杠杆或者说马上在欧洲和美国就会出现非常强劲的信用增长。只是应该讲，信贷的负增长已经结束了。而亚洲的去杠杆化还会继续进行，亚洲的信贷增长也会下降。信贷增长下降，也会带来亚洲地区的经济进一步放缓。
美国经济今年将有2.8%的增长，可以相信消费者还会继续来支持今年的增长。工资会有所上涨，美国的劳动力市场还是缺乏那些有技能的劳动力。这一部分有技能的劳动力要占到整个美国劳动力市场的70%，这样就会带来工资的增长，也会带来相应的经济活动。
再看欧洲，欧洲说到底就是回归到正向的银行借贷的水平。其实欧洲的借贷，一直到去年才回归到正向的水平。与此同时，今年欧洲也会有财政刺激政策，一部分也是因为难民危机的问题，当然也有政治的因素，很多欧洲政府也开始采取刺激计划。此外，欧洲的货币政策比较宽松，这也会对经济有支撑作用。
唐纳文并不认同美元加息使得美元走强的说法。“货币它反映的并不仅仅只是利率变化。如果真是这样的话，那就太简单了。其实现在我们遇到的环境是很复杂的。我们看到欧洲有更强劲的增长，我们看到有央行[微博]干预的改变。亚洲的央行已经停止了干预，已经不买美元了。中东的央行，以前买美元，现在开始卖美元了。这会带来很多的资本流动。再加上不同地区增长的不同，所以我们觉得美元不会针对欧元走强，欧元、美元大概会到115的水平，这是我们对2016年年底的判断。”
美联储或加息4次
除了瑞银外，高盛也对美国经济较为看好。高盛研究团队近日表示，预计2016年美国经济增长将继续略微高于潜在趋势，全年整体增长率为2.25%。
高盛指出，目前美国经济并不是所有方面都一片繁荣，例如净出口数据和资本支出数据就对经济造成拖累；然而到目前为止，影响最终销售额的其他数据——个人消费、家庭支出和政府支出等表现良好，抵消了出口和资本支出所带来的不利影响；预计2016年这种势头仍将持续。
高盛进一步表示，只要美国的薪资数据持续增长，消费支出就将保持强劲；不过低油价对美国消费支出增长的意外推动行将消失；预计2016年美国家庭支出平稳增长，同时，美国企业固定资产投资也将轻微增长，因能源业资本支出下降带来的不利影响下降。
该行同时指出，2016美国经济和劳动力市场受到的拖累因素将明显减弱，从而导致美国薪资水平和通胀率双双增长；同时美国进口价格的稳定，以及医疗保健价格的上升也将促进美国核心个人消费品支出(PCE)物价指数反弹。
高盛预计美联储2016全年累计加息4次，比现在的市场预期多出两次。
而亚特兰大联储行长洛克哈特表示，他主张今年继续收紧货币政策，全球股市大跌不太可能影响美国经济。
洛克哈特表示，3月份FOMC会议有行动可能，超额准备金利率成为美联储更长久的工具；自己倾向于美联储1月份会议上不加息；FOMC的利率预测是一个预期而不是承诺。
洛克哈特表示，他仍然认为经济增长率将达到2%~2.5%或更高，从而推低失业率，并帮助通胀率向央行设定的2%目标回升。
个位数回报
经济好转对股市也应该是利好。但高盛私人财富管理部门策略师称，美国股市的长期牛市已即将走到尽头。“我们预计还会有几个回合，并保持谨慎乐观。鉴于当前的股市估值和利率水平，风险适度、配置颇为多样化的投资组合料仍可实现温和的个位数回报。”
高盛私人财富管理公司分析师建议客户继续战略性配置美国股市，因为稳定的经济增长将带来5%左右的企业利润增长。
高盛报告指出：“我们认为，在当前股市估值和利率水平下，一个风险适中、分散度高的投资组合可以获得适度个位数的回报。当然，经济复苏和本轮牛市被终结的风险始终存在，但我们对经济能够抵御这些较小的冲击持谨慎乐观态度。”
摩根大通证券策略师Mislav Matejka认为，美国股市风险回报已经显著恶化，相比过去7年所出现的买盘机会，相信这样的机制已经过渡到逢高做空模式；即将到来的第四季度财报季恐怕并不能针对股市提供太多的保障。
波士顿个人理财公司首席市场策略师罗伯特-帕夫利克(Robert Pavlik)表示，市场上仍然存在乐观情绪。人们希望市场可能会出现一些筑底的迹象。通常有种趋势，即大家会在股市真正筑底前稍早入市。
RJO Futures公司资深市场策略师约翰克鲁索(John Caruso)表示，最好在股市上涨时卖掉股票，因为目前全世界存在各种各样的不确定性因素，并且企业盈利出现周期性疲软。
多元化配置
瑞银资产管理团队认为，今年从投资组合的角度来讲，可以看到中国以外的市场还是有较高的增长。所以说，目前最大的头寸，会关注欧洲以及日本。当然，也会看这两个地区是不是能够解决它的一些结构性的问题。而亚洲的机会，在于从估值角度来讲，相对来说也是比较便宜的。比较看好中国包括台湾地区，以及韩国，它们要比其他的一些新兴市场来得更加看好。
对于固定收益情况，该团队认为，美国的利率在不断地上升，这对于整个亚洲投资者来讲，如果投资以美元计价，就比较困难，特别对于高级别的美元计价的债券投资回报不会非常高。它的收益2016年将在1.8%的水平。“其实，我们觉得这个高收益债券应该会有一些机会，但是你一定要很仔细地去选择，要选什么行业的债券的产品。”瑞银资产管理亚太区主管Rene Buehlmann说。
该团队建议，投资者应当通过将投资组合多元化来对冲风险。瑞银资产管理多元资产主管Andreas Koester表示，多元化投资非常重要。市场上有波动，同时也会带来机会。投资者需要考虑一下有一些什么其他的投资组合，有没有对冲基金，是不是整个的投资组合都更加地多元化。这样的话，其实也能够帮助投资者规避市场的波动。
港股最新评级一览表
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证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)
3311.HK 中国建筑国际 野村证券(香港) 买入 调高 14.13
0883.HK 中国海洋石油 摩根大通(香港) 持有 维持 11.50
0763.HK 中兴通讯 辉立证券(香港) 买入 维持 22.75
1112.HK 合生元 德意志银行 卖出 维持 10.80
0538.HK 味千(中国) 摩根大通(香港) 买入 维持 4.00
1970.HK IMAX CHINA 中金公司 推荐 维持 57.00
0178.HK 莎莎国际 高盛高华证券 卖出 维持 2.00
8207.HK 中国信贷 安信国际(香港) 买入 维持 3.58
0494.HK 利丰 麦格理 中性 调低 4.40
6826.HK 昊海生物科技 辉立证券(香港) 买入 首次 68.00
1381.HK 粤丰环保 星展唯高达(香港) 买入 维持 4.00
2038.HK 富智康集团 大和证券 买入 维持 4.25
0522.HK ASM PACIFIC 德意志银行 买入 维持 78.00
1929.HK 周大福[微博] 香港招商证券 中性 维持 4.34
3988.HK 中国银行 辉立证券(香港) 买入 维持 4.50
0144.HK 招商局国际 花旗集团 买入 维持 33.45
3899.HK 中集安瑞科 大和证券 增持 维持 4.85
3882.HK 天彩控股 香港招商证券[微博] 买入 维持 3.36
0751.HK 创维[微博]数码 瑞士信贷 增持 维持 7.90
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2666.HK 环球医疗 第一上海证券 买入 维持 7.94
2357.HK 中航科工 德意志银行 买入 维持 8.40
1918.HK 融创中国 花旗集团 买入 维持 12.47
1816.HK 中广核电力 摩根大通(香港) 卖出 维持 2.40
1237.HK 美丽家园 国泰君安国际 收集 维持 0.35
1070.HK TCL[微博]多媒体 光大证券 持有 维持 3.55
0001.HK 长和 摩根大通(香港) 买入 维持 127.00
0700.HK 腾讯控股 中金公司 推荐 维持 175.00
0604.HK 深圳控股 国浩资本 买入 维持 3.90
1169.HK 海尔电器 香港招商证券 中性 维持 14.40
0694.HK 北京首都机场 德意志银行 买入 维持 9.50
3813.HK 宝胜国际 元大证券(香港) 买入 维持 1.85
2618.HK TCL通讯 光大证券 买入 维持 9.50
1378.HK 中国宏桥 摩根大通(香港) 买入 维持 5.50
2688.HK 新奥能源 汇丰银行 买入 维持 55.00
1177.HK 中国生物制药 德意志银行 持有 维持 6.30
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资料来源：Wind资讯
