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石镜泉
美联储加息了，不少投资者谓“利空出尽”，股市可以打破樊笼飞彩凤，放步升，真的吗？然而，笔者相信这次美联储加错息了，无论是在政治还是经济两个节眼上，今时美国都无加息条件。
美联储加错息的一次典型案例是1936年。当时美国在衰退之后，经济初醒，出现通胀兆头，美联储便加息。美国经济一加便挂，结果弄出了个美国大萧条，祸害全球。
今时的美联储副主席费沙，在做教授时，曾指导过当时为其学生的前美联储主席伯南克，就1936年这个加错息问题作了个博士论文研究。如果今次美联储加息在三五年后被视为加错息时，费沙就老马失蹄了。
有没有“加错息”这个可能？有，因为美联储曾屡次犯错。在70年代末，由米勒主持的美联储就是无计压通胀，而使美国及环球经济大萧条。要到伏尔克临危受命，以超高息（3个月期票据逾20厘）才挽通胀狂澜。格林斯潘上任后就一路减息，造出了金融市场泡沫：一次是在2000年的科技潮破灭；另一次是2008年的雷曼兄弟破产。因为遗祸至今，于是才有伯南克的非常规QE，跟着又要耶伦去收拾伯南克的烂摊子。
可见，1980年以来，每届美联储的“伟大工程”，就是去纠正前任班子所犯的错。因此，谁敢担保三五年后，耶伦今时的加息决定不会被证明是错？
美联储副主席费沙于2015年10月时曾称，美国通胀在2016年可能回升，因为油价一升、美汇一跌，美国便有输入通胀，故宜及时加息，以应付可能的2016年通胀。
美联储主席耶伦也一直谓要加息，但步伐应是十分缓慢的。的确，如果美联储加息真的是依数据、看通胀的话，加息的步伐真的是会十分慢。但如果美联储加息是另有目的，则是另一回事了。
还会有怎样的另外目的呢？
上世纪70年代后的美联储，届届补上届漏，愈补愈大。如今美政府财政赤字庞大，国债利息支出便大。要偿还国债本金和利息，要靠财政盈余。但自70年代以来，美国只在克林顿总统的最后一年有财政盈余，因此美国今时应是无财政盈余的基础。
如此，美联储不再买债，则今时那低微的美国国债利息不足以吸引买家，美债要吸引买家的一个方法只能是以较有吸引力的利息去招徕资金流入美国，亦因此美联储就可以在美经济不热、通胀不胀之时也要急着加息。
如果是为美国债寻找买家，则这次加息是美国加息“二万五千里长征”的第一步，一旦起步了，是没有回头路。但敢加很高吗？也不敢。
以今时美国国债规模，有预计，市场息升1厘（亦即美国债息会升1厘），其所增的利息支出，要耗去今时美国GDP的8%。假如美息真如美联储所望，要上升至3.5厘的话，亦即美国要用逾24%的美国GDP去支付所增加的利息，你认为美国政府能顶得住吗？
当然，没有哪种影响会在一夜之间发生。里士满大学教授、前美联储经济学家迪恩克鲁肖指出：“利率非常低，短期内不会有太大的改变。”
当前，美国30年期固定利率抵押贷款的平均利率为3.9厘。据圣路易斯联储发布的数据，10年前抵押贷款的利率接近6.3厘，20年前为7.2厘。所以，一年内，利率很可能会更高，但同历史平均水平相比仍然较低。
令人担忧的是，美联储的加息会产生事与愿违的影响：进一步伤害其他经济体，然后发展中国家的经济困境最终会伤害美国的贸易和经济增长。
假如2016年第一、二季，美国经济出现经济增幅缩至近零增长时，今时的加息是加对了还是加错了——就有结果了？
大家都在估，笔者希望自己估错。
