石悟
美国当前的经济复苏处于扩张阶段的中期，而非扩张的末期。在中期，股市回报并不强劲。
最近美元的强劲表现令美股黯然失色。
据英国《金融时报》报道，美元走强已经从美国各大企业的第一季度销售额中抹去了逾200亿美元。通用汽车、宝洁、亚马逊[微博]以及强生等美国大企业的利润都有所减少。
美元升值对美国出口企业利润打压十分明显。一方面，美元走强使得美国产品在国外市场更加昂贵，降低了美国公司的竞争力。另一方面，美元走强使得美国出口企业将所挣得的欧元或日元带回国时，所换得的美元更少。自去年年中以来，美国部分跨国巨头叫苦不迭。
美元走上升值通道，主要原因是美国经济复苏良好。美联储主席耶伦12月2日在华盛顿经济俱乐部发表讲话称，美国经济仍将温和增长，加息的两个标准——就业增长与通货膨胀率提高——都已经达到，加息缓急取决于未来数据。耶伦讲话发表后，有着“美联储通讯社”之称的著名观察人士希尔森拉什评论道，耶伦言论表明她准备在12月加息，不给市场留下意外。
美联储发布褐皮书显示，10月初以来大部分地区的经济活动呈现温和增长。受临时和入门级岗位影响，就业市场继续温和收紧，薪资压力总体稳定增长。褐皮书称，大多数地区认为薪资压力只在熟手和短期供应岗位出现增长，物价总体持稳。褐皮书还显示，制造业前景较为复杂；出口依然受美元走强、大宗商品价格下滑和全球需求疲软拖累。大部分地区的制造业希望商业环境能在未来半年稍有改善。
鉴于目前形势，高盛建议购买在美国本土销量强劲的公司股票（见文后），这些公司除了不依赖国外市场的优势外，还具有强劲的资产负债表，能承受利率上调的压力，并预计利润率和市值将得以增长。
回报平淡
今年以来美国标普500指数虽然仅微涨1.5%，但摩根士丹利认为，美股牛市不可能就这样结束，甚至还会出现加速上涨。
大摩策略师在研究报告中指出，美国当前的经济复苏处于扩张阶段的中期，而非扩张的末期。在中期，股市回报并不强劲，就像今年这样。如果投资者恢复信心，相信美国经济和企业行为不会造成盈利大幅回撤，市场可能进入更强劲的加速轨道。
大摩美国股票策略师Adam Parker预计，2016年又将是一个低回报的年份，标普500指数到2016年底仅能上涨4%，目标为2175点。
高盛策略师David Kostin预测，标普500指数2016年将连续第二年止步不前，2016年目标2100点比当前位置(2089)高出1%，而当前位置也仅比2014年年底的2059点高出1%。
美银美林则要乐观些，预计标普500指数2016年底将涨到2200点，较当前位置大约高出5%。
长期看好
美银美林对美股更是长期看好，其在最新报告中给出了标普500指数的长期目标是，2025年涨到3500点。这意味着未来10年美股将上涨大约67%，而过去6年美股涨幅接近两倍。
许多人将来可能会发现2009年的低点是一个“一代人的历史大底”，或者说当时的估值水平远远低于任何估值标准所测算的合理水平。
对于牛市的后半段，美银美林估计将不会再出现前几年那么强劲的回报，不过很可能比其他资产回报率更高。
美银美林分析师Savita Subramanian在报告中表示：“根据当前估值，回归分析显示未来10年复合年回报率为8%，置信区间4%~12%的置信水平为90%。尽管低于过去50年平均10%的回报率，资产配置是一个零和游戏。在低增长和流动性萎缩的背景下，8%在我们看来已经非常不错。”
至于当前这轮牛市何时才会彻底终结，Subramanian认为只有出现加速赶顶现象，才能预测市场可能转熊。美银美林指出：“随着牛市不断继续，许多投资者面临的两难困境是是否需要维持对股市的敞口。”
美银美林在报告中指出：“股市见顶前数年的表现往往非常强劲，牛市最后两年最低回报率为30%，回报率中位值为45%。1937年和1987年大顶之前的回报率尤其可观：分别为129%和93%。一般而言，牛市最后两年的回报率可占到整个牛市总回报率的40%以上。牛市最后一年的最低回报率也达到可观的11%。如此丰厚的回报使得过早卖出的机会成本太高。”言下之意是，在牛市结束之前请继续做多。
港股或迎来“圣诞升浪”
今年美股回报不高，而港股收益则为负。11月港股再度偏软。面对众多不明朗因素，包括人民币纳入国际货币基金组织[微博]（IMF[微博]）特别提款权（SDR）货币篮子之后汇价走势、欧洲央行[微博]会否加码量宽、美联储是否12月加息等，若未能收复失地，连续3年上涨强势会告终。不过，综合券商及基金经理意见认为，相信12月港股会迎来“圣诞升浪”（Santa Claus Rally），恒指有机会重越两万三大关，挑战23500至24000点
回顾过去20年，12月港股涨多跌少，期间有14次上涨，升市比率达70%。渣打财富管理投资策略师梁振辉表示，12月普遍是港股全年表现最好的一个月，现时港股估值低，只是缺乏催化剂，基金不愿入市，若困扰港股两年的美国息口走势明朗化，商品价格回稳，加上12月内地举行中央经济工作会议，若有政策性消息出台，恒指或可突破23000点，最乐观甚至可挑战24000点，看好科技及电子商贸股、内地消费股及有政策配合的国策股。
大华继显（香港）研究部策略师李惠娴表示，虽然美国加息或影响资金流，但若美联储基于利率前瞻中有更明确指引，显示加息步伐缓慢，将可减低首次加息的冲击，12月内将举行中央经济工作会议，将制订明年发展规划，为投资者提供炒作主题，“圣诞升浪”出现机会仍高。
不过，交银国际资产管理董事冯时暖较审慎，对出现“圣诞升浪”有保留。他表示，美国目前处于“收水”周期中，根据过去经验，首次加息对股市的冲击永远最大，尤其新兴市场，全球资金流动性会因此下降。投资者“一动不如一静”，建议避开对息口敏感的地产股及金融股。
第一上海首席策略师叶尚志表示，若A股继续下挫，对港股走势破坏性大。现时港股已处明显弱势，恒指短期或要补回10月初的上升缺口。
高盛给予“买入”评级的6只股票
1.Chipotle
年内涨跌幅：-16%
预计2016年盈利增长率：18%
Chipotle经营全美的餐馆业务。截至2010年12月31日，Chipotle经营了1084家餐馆。
2.劳氏
年内涨跌幅：12.4%
预计2016年盈利增长率：19%
劳氏公司是美国第二大家居装饰用品连锁店，与业界排名第一的家居货栈(Home Depot)相比，各具特色。劳氏的目标顾客主要是女性。
3.马拉松原油
年内涨跌幅：-35%
预计2016年盈利增长率：-14%
马拉松原油是一个在美国运输和营销的石油产品的炼油厂，其炼油、销售和运输业务都集中在中西部地区，墨西哥湾沿岸和美国东南地区。
4.高知特科技
年内涨跌幅：23%
预计2016年盈利增长率：15%
高知特科技公司是业界领先的信息技术，咨询以及业务流程外包服务供应商。
5.Vulcan Materials
年内涨跌幅：58.21%
预计2016年盈利增长率：77%
Vulcan材料公司是一家建筑材料供应商，业务主要分为三大块：集料，沥青混合料和混凝土，水泥。
6.Verizon
年内涨跌幅：-3.48%
预计2016年盈利增长率：1%
Verizon通讯是美国最大的有线通信和语音通信提供商，在美国住宅用户市场上的占有率已达到三分之一，总部位于纽约市。
港股最新评级一览表
证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)
0548.HK 深圳高速公路 中金公司 中性 维持 6.10
2283.HK 东江集团控股 香港招商证券 买入 维持 2.81
1308.HK 海丰国际 香港招商证券[微博] 买入 首次 4.85
1816.HK 中广核电力 国泰君安国际 收集 维持 3.50
3380.HK 龙光地产 元大证券(香港) 买入 首次 3.50
0590.HK 六福集团 国泰君安国际 卖出 维持 14.24
0293.HK 国泰航空 花旗集团 买入 维持 18.50
1093.HK 石药集团 申万宏源 买入 维持 8.90
3336.HK 巨腾国际 汇丰银行 买入 维持 5.70
0700.HK 腾讯控股 麦格理 优于大市 维持 198.00
资料来源：Wind资讯
