加息将在经济持续增长的背景下进行，风险资产的前景依然正面。
文/石悟
美联储9月FOMC会议宣布暂不加息，声明维持关键利率在0~0.25%不变。
“美国目前通胀率仍未达到美国联邦公开市场委员会设定的2%的目标，是美联储决定维持利率不变的主要原因之一。”美国FTN金融公司首席经济学家克里斯托弗?洛分析指出。
路透9月22日发布的调查显示，在美联储9月暂缓加息后，经济学家预期联储有60%概率在12月加息。
路透调查显示，93位分析师中有72位（近8成）预期联储会在12月加息。在调查中，仅9位经济学家预期联储将在10月加息。
摩根士丹利首席美国经济学家Ellen Zentner表示：“联储年内加息的窗口已收窄。虽然12月加息仍有可能，但今年加息并非定局。”
渣打银行[微博]经济学家Thomas Costerg表示：“联储维持低利率太长时间存在风险。”他补充道，金融市场过于宽松，这可能会助长资产泡沫。
股市向好
不少业内人士指出，美联储的按兵不动让市场对加息前景更为模糊，而美股、新兴市场及大宗商品等资产仍然前途未卜。
不过，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele发表最新报告，预期美联储的加息之旅将缓步进行，只有当经济持续增长证据充分的情况下加息才会发生；并认为美联储渐进式加息不会对发达国家经济体造成重大冲击。
“首次加息时点远远不如加息路径来得重要。”Mark Haefele说。现在可以把联储官员未升息与市场环境以及他们极力避免因过早加息而导致美国增长夭折等因素联系起来。
美联储加息短期内将不利于新兴市场经济，并可能导致市场在适应新利率环境过程中波动加剧。但美联储渐进式加息不会对发达国家经济体造成重大冲击。因此，仍可加码欧元区和日本股票。
当前美国利率已持续82个月接近于零水平，是现代史上迄今最长的利率周期。过去持续最久的低利率周期发生在1990年代初，当时联邦基金利率保持在3%的水平17个月。
国际市场动荡和对全球增长的担忧似乎令美联储束手。8月份美国失业率降至5.1%，尚不足以让美联储主席同时也是劳动力市场经济学家的耶伦信服加息时机已成熟。联储在声明中明确指出，“自年初以来劳动力资源利用率不足的情况已消退”。
美联储声明公布后，标普500指数反应略微正面，欧元兑美元走高。
瑞银预计美国联邦基金利率上调仍将发生。预期加息将在经济持续增长的背景下进行，因此风险资产的前景依然正面。
股票在加息后的6个月内通常表现良好，因经济增长和就业改善提振企业盈利。总体而言，瑞银认为欧元区和日本的机会最佳，这两个经济体受惠于货币政策宽松、货币贬值、原油价格下跌提振企业盈利前景等利好因素。美国股市将继续走高。
新兴市场调整
美银美林最新调查结果显示，投资者正对世界经济前景失去信心，希望压缩风险，减少对新兴市场的投资。美银美林全球研究部的首席投资策略师迈克尔?哈特内特表示，投资者以前就想到了中国经济、以及发展中国家市场增长放缓的可能性，现在他们对风险的态度变得更为保守。对发展中国家市场的投资锐减就可以体现出这一点。
此外，据巴克莱对逾700名全球投资者进行的调查显示，即便今年经历了撼动全球市场的大跌，但认为新兴市场相关资产较为便宜的投资者还不到10%。尽管中国股市在过去3个月下跌40%，油价也降至6年来的最低水平，很多新兴市场货币跌至1998年亚洲金融危机以来的最低水平，一些新兴货币甚至创下了纪录低位。但据巴克莱的调查显示，接受调查的716名全球投资者中，超过一半认为，新兴市场资产仍相当昂贵；不到10%的受访者称，新兴市场资产较便宜。
巴克莱在一份调查中称，大多数投资者认为，某些新兴经济体相关资产将进一步下跌。45%的受访者表示，8月下跌是中国相关资产进行中的修正走势的一部分。25%的受访者认为，此次回调将是“短暂且健康的”。超过40%的投资者称，未来12个月中，中国及新兴市场的疲弱增长情况将是全球金融市场面临的风险之一；将近40%的投资者认为，中国的经济和金融仍需调整。有75%的受访者认为，从全球来看，目前通缩的风险已经大过通胀。调查称，此前数个季度的增长前景均表现乐观，但目前的上下行风险已各占一半。
看好金融股
从行业层面看，瑞银看好金融股，利率上升期间，金融股通常受益于息差扩大。相形之下，增长最快的公司的估值则可能受压，因为加息环境中投资者对企业未来现金流给予更深折价。受青睐的高股息收益率公司（比如公用事业）在无风险利率升高时也可能遭遇挑战。
高盛则公布了看好的25家公司名单，名单中的公司可能带来极高的回报。跻身前三甲的是：永利度假(Wynn Resorts Ltd.)、娱乐公司维亚康姆(Viacom Inc.)和折扣零售商Dollar Tree Inc.。根据高盛给出的价格目标，这3只股票的上涨潜力分别为89%、52%和44%。
公司债收益高 美元温和上升
在债市方面，瑞银预期高收益公司债券，尤其是欧元区此类债券，将有良好表现，因受到经济持续增长、违约率温和的利好推动。高收益债券提供的高利息收入将有助于抵御政府债券利率小幅上升。
在政府债券收益率已降至历史低位的情况下，其投资价值不高。瑞银预期未来6个月10年期美国国债收益率仅会由2.3%逐步攀升至2.6%，这是因为养老基金以及其他长线投资者的结构性需求仍强劲。欧元区和日本持续实行量化宽松，也可能限制债券收益率的升幅。
外汇方面，美国升息将支撑美元，瑞银预测未来3个月欧元/美元将从目前的1.13跌至1.05。然而，美元升势可能较为温和，因为自去年初以来美元的贸易加权汇率已上涨近18%。瑞银更青睐英镑，这是下一个将受惠于央行[微博]收紧货币政策的主要货币。
大宗商品熊市未了
大宗商品方面，摩根士丹利认为，大宗商品熊市可能会持续很多年，并且由于削减产量并不足以遏制全球供应过剩，油价将跌至每桶35美元。
摩根士丹利新兴市场主管Ruchir Sharma称，中国工业经济放缓对大宗商品的需求增长造成打压。Sharma指出，对于大宗商品的漫长冬季，必须有所准备。
大宗商品价格的200年历史显示，价格通常在10年牛市和20年熊市之间移动。他认为，牛市产生的额外的生产力需要很多年才能消化。
高盛发布报告称，由于全球原油供应过剩超出预期，未来油价可能会跌至每桶20美元。德国商业银行预计至2015年年底，布伦特原油价格将为每桶55美元，到2016年再温和上升至每桶65美元。
高盛看好的25只股票一览表
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公司名称 股票代码 离散度 距离高盛目标价的上涨潜力
永利渡假(Wynn Resorts Ltd.) WYNN 5.6 89%
维亚康姆(Viacom Inc., VIA) VIA 3.3 52%
Dollar Tree Inc. DLTR 2.1 44%
美国联合美国大陆控股有限公司(United Continental Holdings) UAL 3.9 35%
美国西南航空(Southwest Airlines) LUV 2.5 34%
Urban Outfitters Inc. URBN 3.5 34%
世邦魏理仕(CBRE Group Inc.) CBG 2.1 32%
瞻博网络(Juniper Networks Inc.) JNPR 3 32%
Marathon Petroleum Corp. MPC 2.2 30%
Netflix Inc. NFLX 9.9 30%
Hanesbrands Inc. HBI 2.3 29%
Signet Jewelers Limited SIG 4 28%
salesforce.com inc. CRM 2.9 27%
Cerner Corp. CERN 4.6 27%
Valero Energy Corp. VLO 2.5 27%
CarMax Inc. KMX 2.6 26%
Endo International Plc ENDP 2.9 25%
Cognizant Tech Solutions Corp. CTSH 2.2 24%
Intuitive Surgical Inc. ISRG 7 23%
E*TRADE Financial Corp. ETFC 2.8 22%
泰森食品有限公司(Tyson Foods) TSN 2.1 21%
Coca-Cola Enterprises Inc. CCE 2.9 20%
信诺保险(Cigna Co.) CI 3.3 19%
Regeneron Pharmaceuticals Inc. REGN 6.5 19%
固特异公司(Goodyear Tire & Rubber) GT 1.9 16%
注：离散度反映出每只股票对公司基本面和风险的敏感程度。离散度较高的公司更有可能对公司特有的情况、而非宏观经济环境做出反应，堪当触底反弹股票首选。
港股最新评级一览表
证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)
2319.HK 蒙牛乳业[微博] 摩根大通(香港) 买入 维持 35.00
1112.HK 合生元 中银国际证券 买入 调高 19.30
0293.HK 国泰航空 麦格理 优于大市 调高 16.70
1308.HK 海丰国际 元大证券(香港) 买入 首次 5.30
1044.HK 恒安国际 香港招商证券 中性 维持 75.00
0081.HK 中国海外宏洋 香港招商证券[微博] 买入 调高 3.00
1033.HK 中石化油服 德意志银行 持有 维持 2.22
0941.HK 中国移动[微博] 麦格理 优于大市 维持 120.00
0700.HK 腾讯控股 交银国际证券 中性 维持 155.00
1055.HK 中国南方航空 麦格理 中性 调高 5.80
0670.HK 中国东方航空 麦格理 优于大市 调高 5.70
0753.HK 中国国航 麦格理 优于大市 调高 7.90
1359.HK 中国信达 申万宏源 买入 维持 4.56
0257.HK 中国光大国际 辉立证券(香港) 增持 维持 12.50
0570.HK 中国中药 香港招商证券 买入 首次 7.60
2357.HK 中航科工 交银国际证券 买入 首次 7.00
2238.HK 广汽集团 瑞银证券 买入 调高 7.20
3318.HK 中国香精香料 中投证券(香港) 推荐 首次 2.40
0966.HK 中国太平 大和证券 买入 首次 40.00
0973.HK L'OCCITANE 摩根大通(香港) 买入 维持 21.90
资料来源：Wind资讯
