文/本刊记者 张学庆
在传统经济不振的背景下，未来的投资机会依旧是结构性的。经济转型、国企改革仍是投资主题。
随着股指冲击3200 点，市场对后市的看法也出现了分歧，看空已不是惟一的声音，看多的机构逐渐多了起来。
迎来反弹
“四季度，新一轮刺激即将展开，国企改革有序推进，十三五规划陆续出台，预计在各类主题刺激下，机构被动提升仓位，市场或将出现一轮反弹。”华泰柏瑞价值增长基金经理方纬表示。
在方纬看来，A 股在2015 年经历了快速的牛熊转换，转换的主要因素是风险偏好的变化。今年6 月风险偏好达到最高峰，而最近风险偏好则下降到了冰点。
他认为,四季度风险偏好会逐步改善。主要原因之一就是监管机构对于伞形信托等违规交易端口的清理接近尾声，市场对其影响的预期逐步明朗，市场整体面临的金融风险得到了有效控制。场内两融余额下降到约9400 亿元，接近去年12 月的水平。
另一个原因，就是央行[微博]对货币政策进行了重大调整，为了保持国内的流动性宽松，应对美元加息周期，央行采取更加灵活的汇率定价机制来维持国内流动性宽松的预期，货币政策从以“外部均衡”为主向“内部均衡”为主转变。
方纬说：“在传统经济不振的背景下，未来的投资机会依旧是结构性的。经济转型、国企改革仍是我们这个时代的主题，我们将顺应这一趋势，精选个股，致力于为投资者创造超额收益。”
海富通基金认为，目前市场已恢复健康，流动性充裕，相信9月下旬至10 月份，市场有望迎来一波短期反弹，预计有较大的可操作性。
相对蓝筹股，更看好景气度向上的成长股，其潜在收益空间预计会更胜一筹。前期热门主题可能仍会反复，比如迪士尼和国企改革主题。行业方面，看好信息技术、文化传媒、以及“十三五”里提及的中国制造2025等。
倚天投资公司投资总监叶飞乐观认为，市场底部初步已有雏形，但什么时候构筑成功要等待成交量的变化。没有量就没有质变，因为是量变产生质变，没有量的话依然保持谨慎。9 月底10 月初是一个最好的建仓时机，过了节之后可能会有一个井喷的行情。
安信证券策略分析师徐彪断言，9 月初以来一直担忧的震荡挖坑已经结束，在成长股的引领下，市场有望大幅反弹，创业板反弹幅度可能接近甚至突破30%。
蓝筹股估值回落
要判断后市，首先要了解目前市场面临的整体环境特征。以下几个方面值得关注：（1）市场从6 月中旬开始调整已经累计下跌约48%，下跌幅度较大；蓝筹股估值已经低于历史均值，但中小市值个股估值还说不上便宜；（2）与此同时，宏观增长仍在继续低于预期；（3）政策虽然在发力，但到目前为止效果并不明显，后续可能还有继续作用的空间；（4）在政府大力干预之下，汇率表面稳定但潜在的贬值预期仍在萦绕；（5）国际环境的不确定性虽然随着美联储宣布暂不加息有所缓解，但并未完全消除；（6）市场大幅下跌之后，监管环境也在起变化，有逐步收紧趋严的趋势，目前还很难说接近尾声；（7）目前需要更积极、实质的行动来重振市场有关改革的预期。
综合上述因素，中金公司认为，市场仍处于“去伪存真”的过程之中，对市场保持相对中性的观点，要积极关注政策、汇率、改革进展等因素来确定是否要对市场变得更加悲观或更积极。
海通证券策略师荀玉根建议投资者保持多头思维。加速清理场外配资，总体上偏正面，清理配资对市场的冲击正在逐渐衰减。当前场内外杠杆资金比流通市值约3.4%，已经逐步接近成熟市场水平，而股灾前曾达7.2%，A 股去杠杆已经接近尾声。此外，市场对人民币汇率担忧将逐渐消除。因此，可以保持多头思维，入场时机取决于资金性质，偏好成长类及大上海。
本轮暴跌之后，场内投资者仍然谨慎，但从大类资产比价角度看，A 股吸引力上升。7月份以来，保险、创投、私募基金频频掀起“举牌潮”，产业资金徐徐而入。到目前为止已有32 家上市公司被举牌，其中前海人寿举牌数量5 家，中科招商15 家，国华人寿6 家、阳光保险2 家。32 家被举牌上市企业中有12 家国企，6家地产公司，除了万科、浦发银行以外，大部分被举牌公司市值在100 亿元以下。
入场时机未到
国信证券则相对谨慎。国信证券提出，要关注两个核心问题：一是经济何时见底（三季度经济或10 月数据），二是公司盈利趋势有无改变。降低仓位后的公募私募大多节约着子弹，等待那发令枪响的时刻。
“我们是觉得发令枪还没响，但可能有人抢跑了，尤其在创业板的赛场。另一种可能是没人抢跑，有人在做热身，试跑几下。”
短期市场因为汇率贬值等原因，A 股又异常波动了一把，随着场外配资清理渐入尾声，人民币稳定住后，市场进入区间震荡行情。就区间内可能存在的反弹，主要原则是小仓位寻找预期未达的板块。
在行业及个股机会上，中金公司建议质量为上，把握局部性机会。（1）在市场波动中逐渐收集前景依然看好、质地优良、估值已经基本到位的优质个股，包括部分蓝筹、高股息个股，以及基本调整到位的成长股（包括部分互联网及传媒、医药等行业）；（2）与政策和事件刺激相关的部分板块及个股，包括习主席访美可能涉及的网络安全、环保等相关主题；京津冀、铁路、新能源、迪斯尼等主题；（3）国企改革主题，关注在国企改革总体意见发布后可能会有实质性进展的企业，包括6 家央企及进展较快的地方国企，另外发改委强调落实电力等行业的混合所有制改革。
